Les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines, excluant les automobiles, ont augment\u00e9 de 0,9 % sur un mois en septembre, surpassant l\u2019attente du march\u00e9 de 0,5 %. Ce r\u00e9sultat indique une demande sous-jacente plus ferme pour les biens hors du secteur des v\u00e9hicules motoris\u00e9s, une fois l\u2019\u00e9l\u00e9ment automobile \u2014 plus volatil \u2014 exclu.<\/p>\n\n
Avec des ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines ex-autos en hausse de 0,9 % en septembre, contre une pr\u00e9vision de 0,5 %, la r\u00e9silience des consommateurs s\u2019av\u00e8re nettement plus forte que pr\u00e9vu. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette surprise \u00e0 la hausse repousse encore les anticipations de baisses de taux directeurs, ce qui ferait grimper les rendements des Treasuries \u00e0 court terme au cours des prochaines semaines. En r\u00e9action, les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient ajuster leurs strat\u00e9gies afin de se pr\u00e9parer \u00e0 un biais \u00ab hawkish \u00bb plus durable sur les principaux march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n
Historiquement, des surprises de cette ampleur sur les d\u00e9penses au d\u00e9tail ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain lors des s\u00e9ances subs\u00e9quentes. Nous recommandons d\u2019envisager des positions longues sur le dollar au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de contrats \u00e0 terme (futures) acheteurs, en particulier face \u00e0 des devises soutenues par des banques centrales accommodantes (\u00ab dovish \u00bb). Le suivi des mesures de volatilit\u00e9 implicite sur les options de change aidera \u00e0 mettre en place ces positions efficacement tout en g\u00e9rant le risque.<\/p>\n\n
L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration inattendue des d\u00e9penses des m\u00e9nages met aussi directement sous pression les valorisations du march\u00e9 obligataire, \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se retirent des prix. Les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises positives comparables sur les indicateurs de ventes au d\u00e9tail ont entra\u00een\u00e9 des hausses du rendement \u00e0 deux ans de 10 \u00e0 18 points de base en l\u2019espace de quinze jours. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou des options de vente (puts) sur des fonds d\u2019obligations gouvernementales afin de se couvrir contre une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Si une activit\u00e9 au d\u00e9tail vigoureuse soutient les revenus des entreprises, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps (\u00ab higher for longer \u00bb) ont tendance \u00e0 peser sur les valorisations boursi\u00e8res, surtout dans les secteurs de croissance \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9. Nous conseillons de recourir \u00e0 des options de vente sur indices ou \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019appels couverts (covered calls) pour amortir les portefeuilles d\u2019actions contre des replis soudains des valorisations d\u2019ici la fin d\u2019octobre. Parall\u00e8lement, des options d\u2019achat cibl\u00e9es sur les indices de consommation discr\u00e9tionnaire pourraient capter des gains propres au secteur, tant que les d\u00e9penses demeurent soutenues.<\/p>\n\n\n\n