L\u2019USD\/JPY a prolong\u00e9 son repli depuis la zone de 159,00 \u2014 un sommet de trois semaines \u2014 pour reculer jusqu\u2019aux environs de 157,60, un creux d\u2019une semaine, durant la s\u00e9ance asiatique de jeudi. Ce mouvement survient alors que les march\u00e9s \u00e9valuent le risque d\u2019une intervention des autorit\u00e9s japonaises, parall\u00e8lement au resserrement graduel de la Banque du Japon (BoJ) apr\u00e8s avoir port\u00e9 son taux directeur \u00e0 un sommet de 31 ans de 1,25 % en septembre. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019\u00e9lan initial favorable au dollar apr\u00e8s l\u2019Indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) plus ferme de mercredi s\u2019est av\u00e9r\u00e9 de courte dur\u00e9e, alors que s\u2019est install\u00e9e l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait faire l\u2019impasse sur une hausse en octobre, faisant reculer les rendements des bons du Tr\u00e9sor et favorisant de nouvelles prises de profits sur l\u2019USD \u2014 m\u00eame si les prix de march\u00e9 insinuent toujours une probabilit\u00e9 de plus de 85 % d\u2019une autre hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte aussi sur des informations selon lesquelles la BoJ pourrait \u00e9viter une hausse cons\u00e9cutive en octobre, un \u00e9l\u00e9ment qui pourrait limiter l\u2019appr\u00e9ciation du JPY. Plus tard jeudi, l\u2019Indice des prix \u00e0 la production (IPP) des \u00c9tats-Unis est attendu, tandis que vendredi apportera un discours du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh. Sur le plan technique, la paire a cass\u00e9 le soutien de la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 100 p\u00e9riodes sur le graphique de quatre heures et les vendeurs surveillent le retracement de Fibonacci de 23,6 %; d\u2019autres cibles \u00e0 la baisse incluent 38,2 % \u00e0 156,71 puis 50,0 % \u00e0 155,98, avec 61,8 % \u00e0 155,25. La r\u00e9sistance se situe \u00e0 la SMA 100 p\u00e9riodes pr\u00e8s de 157,97, avant le sommet de fluctuation de 159,07.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques en utilisant des options de vente (puts) de protection ou des couvertures \u00e0 la baisse, alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue autour de 157,60. Les donn\u00e9es historiques montrent que des interventions de change japonaises \u2014 r\u00e9elles ou simplement \u00e9voqu\u00e9es \u2014 peuvent propulser le yen \u00e0 la hausse de 300 \u00e0 500 pips en quelques heures. R\u00e9duire l\u2019effet de levier sur les positions longues constitue une mesure prudente tant que les craintes d\u2019intervention demeurent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019attendre une cassure nette sous le retracement de Fibonacci de 23,6 % avant de prendre de nouvelles positions baissi\u00e8res sur d\u00e9riv\u00e9s. Un repli soutenu ouvre des cibles claires \u00e0 la baisse vers le niveau de 38,2 % \u00e0 156,71 et le retracement de 50,0 % pr\u00e8s de 155,98. Le recours \u00e0 des \u00e9carts de puts vendeurs (short put spreads) permet de tirer parti de cette rupture technique sans s\u2019exposer \u00e0 un risque illimit\u00e9 si le dollar rebondit soudainement.<\/p>\n\n
Nous voyons une valeur int\u00e9ressante \u00e0 mettre en place des options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res si les prix au comptant reculent plus pr\u00e8s de la solide zone de soutien structurel comprise entre 155,25 et 156,00. Les donn\u00e9es du march\u00e9 des contrats \u00e0 terme refl\u00e8tent actuellement une probabilit\u00e9 de plus de 85 % que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rel\u00e8ve les co\u00fbts d\u2019emprunt d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui maintient la tendance haussi\u00e8re plus large du dollar. Historiquement, les \u00e9carts de rendement importants entre les \u00c9tats-Unis et le Japon ont tendance \u00e0 se r\u00e9affirmer une fois les paniques initiales li\u00e9es aux interventions dissip\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019employer des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance \u2014 comme des straddles ou des strangles \u2014 en amont des prochaines publications \u00e9conomiques am\u00e9ricaines et des discours de banques centrales. Des variations marqu\u00e9es des prix de l\u2019\u00e9nergie (volatils) et des commentaires de politique mon\u00e9taire pourraient facilement d\u00e9clencher un nouveau test rapide des r\u00e9sistances sup\u00e9rieures \u00e0 157,97 et 159,07. Une gestion serr\u00e9e de l\u2019exposition sur d\u00e9riv\u00e9s autour de ces barri\u00e8res techniques aidera \u00e0 prot\u00e9ger le capital de n\u00e9gociation contre des revirements soudains des anticipations de politique mon\u00e9taire au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n