Les actions sud-cor\u00e9ennes ont fortement recul\u00e9, ce qui a accru la demande de couvertures \u00e0 la baisse sur le KRW, selon MUFG. Le KOSPI a prolong\u00e9 sa chute de 5,5 % \u00e0 6 035, les pertes s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9es dans les titres li\u00e9s aux semi-conducteurs alors que les march\u00e9s int\u00e9graient les inqui\u00e9tudes entourant une concurrence chinoise moins ch\u00e8re et la p\u00e9rennit\u00e9 des d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA. Samsung Electronics et SK Hynix ont men\u00e9 le mouvement, en parall\u00e8le avec la faiblesse des titres am\u00e9ricains du secteur des semi-conducteurs et des informations faisant \u00e9tat de progr\u00e8s en technologie de puces m\u00e9moire chez CXMT, en Chine.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s, les \u00ab risk reversals \u00bb sur le KRW se sont davantage d\u00e9plac\u00e9s vers une prime accrue pour la protection contre une d\u00e9pr\u00e9ciation du won. Ce repositionnement des prix a co\u00efncid\u00e9 avec des sorties de capitaux \u00e9trangers de 3,3 G$ US des actions sud-cor\u00e9ennes lors de la plus r\u00e9cente s\u00e9ance, ce qui s\u2019est traduit par des ventes sous-jacentes de KRW \u00e0 mesure que les produits ont \u00e9t\u00e9 convertis en devises \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devrions nous positionner en pr\u00e9vision d\u2019une nouvelle faiblesse du march\u00e9 des changes en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/KRW ou en achetant une protection \u00e0 la baisse au moyen d\u2019options de vente (puts) sur le won au cours des prochaines semaines. Avec des \u00ab risk reversals \u00bb qui penchent fortement vers les calls en devise \u00e9trang\u00e8re, le march\u00e9 des options escompte une faiblesse prolong\u00e9e du won \u00e0 mesure que les capitaux \u00e9trangers quittent S\u00e9oul. Historiquement, lors de replis comparables du secteur des puces m\u00e9moire \u00e0 la fin de 2022, d\u2019importantes ventes nettes \u00e9trang\u00e8res ont propuls\u00e9 l\u2019USD\/KRW au-dessus du seuil de 1 400, un sc\u00e9nario qui pourrait se r\u00e9p\u00e9ter si les sorties li\u00e9es au secteur technologique persistent.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de l\u2019accentuation de l\u2019asym\u00e9trie (\u00ab skew \u00bb) de la volatilit\u00e9 implicite sur les contrats de devises sud-cor\u00e9ens. Alors que la demande de couvertures \u00e0 la baisse sur le won atteint des sommets de plusieurs mois, des strat\u00e9gies structur\u00e9es, comme les \u00ab put spreads \u00bb, peuvent r\u00e9duire le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de cette protection. Les plus r\u00e9centes statistiques de march\u00e9 montrent des sorties de capitaux sur une journ\u00e9e de plus de 3,3 G$ US, ce qui confirme que la d\u00e9pr\u00e9ciation du FX s\u2019appuie sur d\u2019importantes ventes institutionnelles.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous devrions maintenir des positions vendeuses tactiques sur des contrats \u00e0 terme d\u2019indices \u00e0 forte pond\u00e9ration technologique ou acheter des options de vente sur des exportateurs cl\u00e9s de semi-conducteurs. Le secteur mondial des puces m\u00e9moire fait face \u00e0 une double pression : CXMT, en Chine, accro\u00eet sa capacit\u00e9 de production domestique, tandis que le march\u00e9 se montre de plus en plus sceptique quant au rendement d\u2019investissements massifs en IA. \u00c9tant donn\u00e9 que les investisseurs \u00e9trangers ont r\u00e9cemment retir\u00e9 plus de 6 G$ des actions technologiques sud-cor\u00e9ennes lors de replis plus larges du march\u00e9, il demeure essentiel de couvrir l\u2019exposition aux actions contre une nouvelle baisse du KOSPI.<\/p>\n\n\n\n