L\u2019inflation IPC de l\u2019Inde pour septembre a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 5,5 % sur un an, contre 4,8 % en ao\u00fbt, l\u00e9g\u00e8rement sous le consensus Bloomberg de 5,6 % et au plus haut depuis d\u00e9cembre 2024. Les prix des aliments ont men\u00e9 la hausse, mais les pressions sur les prix ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme s\u2019\u00e9largissant, l\u2019inflation globale devant franchir la fourchette cible de 2 % \u00e0 6 % de la Reserve Bank of India d\u00e8s octobre. La RBI pr\u00e9voit une inflation moyenne de 6,0 % au T4 2026 et a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision pour l\u2019exercice 2026-2027 \u00e0 5,2 % (contre 5,0 %), invoquant des risques haussiers li\u00e9s \u00e0 des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 la faiblesse de l\u2019INR et \u00e0 des pr\u00e9cipitations moins abondantes associ\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o.<\/p>\n\n
Avec des risques d\u2019inflation orient\u00e9s \u00e0 la hausse, la banque centrale aurait la marge pour relever les taux de 25 pb \u00e0 5,75 % lors de sa r\u00e9union du 4 d\u00e9cembre, avec une autre hausse de 25 pb possible au T1 2027 dans le cadre d\u2019un biais de resserrement graduel. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/INR a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 1,0 % \u00e0 95,78 apr\u00e8s l\u2019annonce par la RBI de mesures de soutien, notamment une facilit\u00e9 sp\u00e9ciale en USD pour les soci\u00e9t\u00e9s publiques de commercialisation de produits p\u00e9troliers et une r\u00e9duction du plafond des d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019INR sans actif sous-jacent \u00e0 5 M$ US (contre 100 M$ US). Elle a \u00e9galement instaur\u00e9 une R\u00e9serve de risque de change, exigeant le d\u00e9p\u00f4t \u00e0 la RBI de 20 % de la valeur notionnelle de chaque d\u00e9riv\u00e9 de change au-del\u00e0 de 2 M$ US, une mesure susceptible d\u2019augmenter les co\u00fbts de couverture des importateurs, tandis que l\u2019USD\/INR \u00e9tait attendu en repli vers 94\u201396.<\/p>\n\n
Une inflation de 5,5 % en septembre rapproche dangereusement les pressions sur les prix du seuil sup\u00e9rieur de 6 %, rendant un resserrement de politique \u00e0 court terme tout \u00e0 fait plausible. Alors que l\u2019inflation devrait s\u2019\u00e9tablir en moyenne \u00e0 6,0 % au dernier trimestre de 2026, nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une Reserve Bank of India plus restrictive. Prendre des positions payeuses sur des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) avant la r\u00e9union du 4 d\u00e9cembre permet de tirer parti d\u2019une hausse anticip\u00e9e de 25 points de base \u00e0 5,75 %.<\/p>\n\n
Les mesures offensives de la banque centrale sur le march\u00e9 des changes, dont l\u2019exigence de 20 % au titre de la R\u00e9serve de risque de change, ont profond\u00e9ment modifi\u00e9 le co\u00fbt de la couverture de change. Comme les importateurs font face \u00e0 des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s pour les positions importantes, les volumes sur les contrats \u00e0 terme de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 pourraient se contracter, ce qui d\u00e9placerait la liquidit\u00e9 vers des contrats normalis\u00e9s n\u00e9goci\u00e9s en Bourse. Nous nous attendons \u00e0 ce que la paire USD\/INR \u00e9volue dans une fourchette de 94\u201396 \u00e0 court terme, ce qui fait des positions vendeuses sur contrats \u00e0 terme ou des \u00e9carts de vente baissiers (put spreads) une strat\u00e9gie efficace pour profiter de ce repli temporaire depuis 95,78.<\/p>\n\n
Avec des prix du p\u00e9trole brut \u00e9lev\u00e9s et la persistance de conditions m\u00e9t\u00e9o li\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o mena\u00e7ant la production alimentaire, les risques d\u2019inflation plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e demeurent orient\u00e9s \u00e0 la hausse. Historiquement, les chocs d\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tiques et agricoles en Inde ont entra\u00een\u00e9 des retomb\u00e9es inflationnistes persistantes s\u2019\u00e9talant sur plusieurs trimestres. Nous recommandons de b\u00e2tir des positions acheteuses sur des options d\u2019achat (calls) \u00e0 potentiel haussier sur des d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res afin de se couvrir contre de nouvelles pouss\u00e9es inflationnistes g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n