L\u2019EUR\/USD a effac\u00e9 la hausse du d\u00e9but de s\u00e9ance lundi, alors que le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 bien soutenu et que l\u2019incertitude politique et budg\u00e9taire en France a pes\u00e9 sur l\u2019euro. Le paire gravitait autour de 1,1178 apr\u00e8s un sommet \u00e0 1,1217. L\u2019indice du dollar se situait pr\u00e8s de 102,35, autour de niveaux vus pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, maintenant le taux de change pr\u00e8s de creux de 17 mois, alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les risques budg\u00e9taires europ\u00e9ens et attendent les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines. Les \u00e9carts de rendement de la dette fran\u00e7aise \u00e9taient d\u00e9crits comme pr\u00e8s de leurs niveaux les plus larges, une proposition de contre-budget ajoutant \u00e0 l\u2019incertitude; un plan budg\u00e9taire fran\u00e7ais comprenant 43 G\u20ac de nouvelles \u00e9conomies doit \u00eatre d\u00e9battu au Parlement cette semaine.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les risques inflationnistes \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, l\u2019exposition europ\u00e9enne aux importations d\u2019\u00e9nergie compliquant l\u2019arbitrage de la Banque centrale europ\u00e9enne entre prix et croissance. La BCE a relev\u00e9 ses taux deux fois cette ann\u00e9e, portant le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, tandis que l\u2019inflation en zone euro a atteint 3,8 % en septembre, contre une cible de 2 %; un sondage Reuters indique une pause le 29 octobre, puis une hausse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb en septembre \u00e0 3,75 %-4,00 %; l\u2019IPC de septembre est attendu mercredi et l\u2019IPP jeudi, et l\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 d\u2019environ 80 % d\u2019un statu quo lors de la r\u00e9union des 27-28 octobre.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une pression vendeuse persistante sur l\u2019EUR\/USD, alors que la paire reflue vers 1,1178 dans un contexte de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires croissantes en France et de dollar am\u00e9ricain fermement soutenu. Les options de vente (puts) sur l\u2019euro \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance offrent un moyen efficace de capter le risque de baisse tout en limitant l\u2019exposition en capital pendant cette p\u00e9riode de support fragile. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement des obligations \u00e0 10 ans France-Allemagne s\u2019\u00e9largit au-del\u00e0 de 80 points de base, l\u2019euro tend \u00e0 s\u2019inscrire dans une d\u00e9rive baissi\u00e8re persistante sur plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Avec des parlementaires fran\u00e7ais qui d\u00e9battent d\u2019un plan d\u2019\u00e9conomies budg\u00e9taires contest\u00e9 de 43 milliards d\u2019euros, un blocage politique pourrait provoquer des pointes soudaines de volatilit\u00e9 sur les devises. Nous pouvons recourir \u00e0 des strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9 implicite, comme les straddles ou les strangles, pour tirer profit de mouvements brusques sans adopter de biais directionnel avant les d\u00e9cisions parlementaires. Des impasses budg\u00e9taires similaires en zone euro ont, par le pass\u00e9, fait grimper les \u00ab risk reversals \u00bb d\u2019options EUR\/USD \u00e0 1 mois en faveur des puts sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Les prochaines statistiques d\u2019inflation am\u00e9ricaines, dont l\u2019IPC et l\u2019IPP de septembre, devraient vraisemblablement donner le ton \u00e0 court terme \u00e0 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain, alors qu\u2019il \u00e9volue pr\u00e8s de 102,35. \u00c9tant donn\u00e9 que les contrats \u00e0 terme sur taux int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 80 % que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne les taux inchang\u00e9s \u00e0 3,75 %-4,00 %, toute surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation pourrait rapidement faire r\u00e9viser les anticipations de taux. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u00e0 risque d\u00e9fini ou des ordres stop-loss serr\u00e9s sur des d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en dollars afin de se prot\u00e9ger contre des variations abruptes autour de ces publications.<\/p>\n\n
Sur le volet des taux, nous pouvons nous positionner en vue des prochaines \u00e9tapes de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 l\u2019aide de swaps de taux ou de contrats \u00e0 terme. Comme l\u2019inflation en zone euro reste \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,8 % face \u00e0 un taux de d\u00e9p\u00f4t de 2,50 %, les march\u00e9s anticipent une pause de la BCE ce mois-ci, suivie d\u2019une hausse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme europ\u00e9ens de court terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nous permet de tirer parti du resserrement attendu, alors que la BCE agit pour ramener l\u2019inflation vers sa cible de 2 %.<\/p>\n\n
Les frictions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient continuent de maintenir les risques \u00e9nerg\u00e9tiques au premier plan pour les entreprises et les m\u00e9nages europ\u00e9ens. Nous devrions envisager de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019\u00e9nergie ou des contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole comme couverture macro au sein de nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s. Historiquement, la hausse des prix du p\u00e9trole freine la croissance \u00e9conomique europ\u00e9enne plus rapidement que la croissance am\u00e9ricaine, ce qui fait des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques un outil essentiel pour compenser une exposition baissi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n