Le commerce ext\u00e9rieur de la Russie a recul\u00e9 \u00e0 11,739 G$ US en ao\u00fbt, contre 13,594 G$ US lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. La derni\u00e8re lecture indique une d\u00e9t\u00e9rioration d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre de la position commerciale externe globale, inversant l\u2019\u00e9lan observ\u00e9 auparavant.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es laissent entendre un r\u00e9tr\u00e9cissement de l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Russie en ao\u00fbt, l\u2019\u00e9cart entre les deux lectures soulignant une performance nette du commerce plus faible au cours du mois. Aucun d\u00e9tail n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en accompagnement du chiffre principal, ce qui laisse la contribution des exportations et des importations non pr\u00e9cis\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous constatons que la balance du commerce ext\u00e9rieur de la Russie s\u2019est contract\u00e9e, passant de 13,594 G$ US \u00e0 11,739 G$ US en ao\u00fbt, ce qui repr\u00e9sente une baisse marqu\u00e9e d\u2019environ 13,6 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre. Ce repli met en \u00e9vidence un resserrement des recettes d\u2019exportation, attribuable surtout aux rabais persistants sur les prix de l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des frictions accrues au niveau mondial sur les paiements. Au cours des prochaines semaines, nous invitons les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 ajuster leur positionnement afin de tenir compte des incertitudes croissantes sur l\u2019offre dans les march\u00e9s r\u00e9gionaux des produits de base.<\/p>\n\n
Les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et aux m\u00e9taux industriels constituent l\u2019exposition la plus imm\u00e9diate \u00e0 cette contraction du commerce. Historiquement, des reculs similaires de la valeur des exportations russes ont d\u00e9clench\u00e9 des pointes soudaines de volatilit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme du p\u00e9trole brut et des produits raffin\u00e9s, \u00e0 mesure que les objectifs d\u2019offre sont r\u00e9vis\u00e9s. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 risque d\u00e9fini \u2014 comme l\u2019achat de puts (options de vente) ou des couvertures de type collar \u2014 sur les contrats de p\u00e9trole brut et de m\u00e9taux de base afin d\u2019amortir des variations de prix impr\u00e9visibles.<\/p>\n\n
La baisse des revenus en devises exerce aussi une nouvelle pression sur les march\u00e9s des changes, touchant \u00e0 la fois les paires de devises r\u00e9gionales et le sentiment plus large \u00e0 l\u2019\u00e9gard des march\u00e9s \u00e9mergents. Le ralentissement des flux commerciaux limite les entr\u00e9es de devises \u00e9trang\u00e8res dans le syst\u00e8me financier, ce qui tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 faire monter la volatilit\u00e9 implicite des options sur devises. Nous conseillons de maintenir des positions d\u00e9fensives \u00e0 court terme et d\u2019\u00e9viter, \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, une exposition longue non couverte sur les devises sensibles au commerce.<\/p>\n\n
En se projetant vers la fin octobre, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019attendre \u00e0 des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es sur les contrats \u00e0 terme et les options li\u00e9s au commerce mondial et aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Les donn\u00e9es historiques montrent que des contractions commerciales sur plusieurs mois m\u00e8nent souvent \u00e0 des chocs secondaires dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales \u00e0 mesure que les quotas d\u2019exportation se d\u00e9placent. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier l\u2019achat de volatilit\u00e9 via des straddles ou des strangles en amont des prochaines publications de donn\u00e9es macro\u00e9conomiques et commerciales mondiales.<\/p>\n\n\n\n