Le p\u00e9trole est rest\u00e9 stable alors que les actions am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes pointaient \u00e0 la hausse, l\u2019app\u00e9tit pour le risque absorbant l\u2019escalade au Moyen-Orient et la remont\u00e9e des rendements obligataires. La semaine concentre plusieurs catalyseurs cl\u00e9s : r\u00e9sultats du T3 des grandes banques de Wall Street, IPC am\u00e9ricain, PIB d\u2019ao\u00fbt au Royaume-Uni, IPC de la zone euro et ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis, en plus des commentaires des banques centrales dans le cadre des r\u00e9unions du FMI et de la Banque mondiale. L\u2019attention du march\u00e9 demeure riv\u00e9e sur les taux apr\u00e8s que le S&P 500 a gagn\u00e9 plus de 1 % la semaine derni\u00e8re, m\u00eame si le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a atteint 5,35 %, son plus haut niveau depuis 2002. Au Royaume-Uni, le rendement des gilts \u00e0 30 ans a touch\u00e9 6 %, tandis que la France paie plus cher pour emprunter que l\u2019Italie et la Gr\u00e8ce, ce qui intensifie l\u2019examen des d\u00e9ficits budg\u00e9taires et des budgets \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Le leadership boursier semble \u00e9troit. Seulement 25 % des grandes capitalisations am\u00e9ricaines ont progress\u00e9 le mois dernier, et les 10 plus importantes soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es aux \u00c9tats-Unis repr\u00e9sentent maintenant 40 % de l\u2019indice, tandis que le Russell 2000 recule de pr\u00e8s de 5 % sur le dernier mois. Sur fond de mouvements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, le Kospi a c\u00e9d\u00e9 2 %; le secteur technologique a gliss\u00e9 de 0,5 %, Nvidia a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 3 % et SanDisk a plong\u00e9 de plus de 10 %, m\u00eame si les secteurs non technos menaient. Le Brent a cl\u00f4tur\u00e9 au-dessus de 100 $ US le baril et le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est revenu \u00e0 80 % des niveaux d\u2019avant-guerre. Pour l\u2019IPC am\u00e9ricain de mercredi \u00e0 13 h 30 BST, les march\u00e9s anticipent une inflation globale \u00e0 3,7 % contre 3,4 %, et une inflation sous-jacente \u00e0 2,5 % contre 2,4 %; l\u2019or a gagn\u00e9 1,1 % la semaine derni\u00e8re et l\u2019argent est surveill\u00e9 autour de 60 $ US l\u2019once. Du c\u00f4t\u00e9 des financi\u00e8res am\u00e9ricaines, le secteur est en hausse de 4 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais en baisse de pr\u00e8s de 4 % sur le dernier mois.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 persistante alors que le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans teste des sommets de plusieurs d\u00e9cennies pr\u00e8s de 5,35 %, et que les rendements britanniques \u00e0 30 ans se maintiennent autour de 6 %. Pour g\u00e9rer ce contexte, nous recommandons de couvrir les positions longues en actions au moyen d\u2019options de vente (puts) sur indices de r\u00e9f\u00e9rence ou de d\u00e9riv\u00e9s sensibles aux taux. En \u00e9tant positionn\u00e9s \u00e0 la vente sur les contrats \u00e0 terme de titres \u00e0 revenu fixe, nous pouvons tirer parti de l\u2019\u00e9lan des rendements, aliment\u00e9 par des d\u00e9ficits budg\u00e9taires importants.<\/p>\n\n
Avec les 10 plus grandes soci\u00e9t\u00e9s repr\u00e9sentant 40 % du principal indice am\u00e9ricain, la faiblesse de l\u2019ampleur du march\u00e9 rend les actions mondiales vuln\u00e9rables \u00e0 des corrections abruptes. Nous devrions ex\u00e9cuter des op\u00e9rations de rotation sectorielle, en prenant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de l\u2019\u00e9nergie, des biens de consommation de base et des soins de sant\u00e9, tout en r\u00e9duisant l\u2019exposition aux d\u00e9riv\u00e9s des semi-conducteurs. Historiquement, lorsque la participation tombe sous 30 % pendant des sommets boursiers records, les straddles (strat\u00e9gies d\u2019achat simultan\u00e9 d\u2019un call et d\u2019un put) offrent souvent des couvertures rentables contre un risque de baisse concentr\u00e9.<\/p>\n\n
La vigueur r\u00e9cente du dollar est \u00e9troitement li\u00e9e aux investissements \u00e9trangers qui affluent vers les actifs technologiques, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une demande traditionnelle de valeur refuge. En raison de cette dynamique structurelle, nous devrions \u00e9viter d\u2019utiliser le billet vert comme principale position d\u00e9fensive si l\u2019app\u00e9tit pour le risque se d\u00e9t\u00e9riore. Le recours \u00e0 des collars (tunnels) d\u2019options de change prot\u00e9gera mieux notre exposition aux devises si les fonds internationaux d\u00e9cident de sortir en m\u00eame temps.<\/p>\n\n
Alors que les prochains rapports sur l\u2019IPC am\u00e9ricain devraient montrer une inflation globale en hausse \u00e0 3,7 %, nous devons nous attendre \u00e0 des variations de prix \u00e9lev\u00e9es sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. L\u2019argent qui teste des niveaux techniques critiques autour de 60 $ US l\u2019once rend particuli\u00e8rement attrayantes les strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9, comme les strangles, avant la publication des donn\u00e9es. Un chiffre d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9 que pr\u00e9vu fera monter les rendements et p\u00e8sera probablement sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, cr\u00e9ant des occasions tactiques de positions vendeuses sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n
Les r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre des banques fourniront des signaux essentiels sur les d\u00e9fauts de paiement sur pr\u00eats, les d\u00e9penses des consommateurs et le ralentissement des activit\u00e9s de fusions et acquisitions \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Avec des indices de r\u00e9f\u00e9rence du secteur financier en baisse d\u2019environ 4 % sur le dernier mois, nous pouvons utiliser des spreads verticaux de calls pour miser sur une surprise positive des r\u00e9sultats sans assumer un risque directionnel de baisse trop important. Une surveillance \u00e9troite des \u00e9carts de cr\u00e9dit sur la dette bancaire indiquera aussi si les conditions de cr\u00e9dit se resserrent davantage dans l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n\n
Le Brent qui se maintient au-dessus de 100 $ US le baril montre que le conflit g\u00e9opolitique au Moyen-Orient reste int\u00e9gr\u00e9 dans les prix des contrats sur mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous devrions conserver des options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res sur les principaux indices mondiaux du brut afin de nous prot\u00e9ger contre des chocs d\u2019offre impr\u00e9vus ou des perturbations de transport pr\u00e8s des routes de transit cl\u00e9s. Le suivi des contrats \u00e0 terme sur le diesel et sur les produits raffin\u00e9s nous aidera \u00e0 \u00e9valuer si l\u2019inflation des carburants raffin\u00e9s s\u2019acc\u00e9l\u00e8re avant les publications de donn\u00e9es macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n