L\u2019exc\u00e9dent commercial de Ta\u00efwan en septembre s\u2019est \u00e9largi \u00e0 un niveau record de 23,6 G$ US, surpassant le consensus Bloomberg de 19,0 G$ US et en hausse par rapport \u00e0 22,3 G$ US en ao\u00fbt, alors que les exportations ont bondi de 60,9 % sur un an, port\u00e9es par la demande li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. De janvier \u00e0 septembre, l\u2019exc\u00e9dent a progress\u00e9 de 61,9 % sur un an pour atteindre 160,6 G$ US, d\u00e9j\u00e0 au-dessus du r\u00e9sultat de l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025 de 157,1 G$ US. Cette am\u00e9lioration de la position ext\u00e9rieure survient alors que l\u2019inflation a affich\u00e9 une moyenne de 1,9 % au cours des neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, avant d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 17 d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/TWD a grimp\u00e9 de 0,3 % \u00e0 31,90, un mouvement attribu\u00e9 \u00e0 la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole et \u00e0 des sorties de capitaux de portefeuille \u00e9trang\u00e8res. Les investisseurs \u00e9trangers ont \u00e9t\u00e9 vendeurs nets de 2,6 G$ US d\u2019actions ta\u00efwanaises, la plus importante sortie quotidienne depuis pr\u00e8s d\u2019un mois. La paire a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette de 31,65 \u00e0 31,95 au cours du dernier mois, et la banque centrale a indiqu\u00e9 \u00eatre intervenue en septembre, avec des ventes estim\u00e9es allant jusqu\u2019\u00e0 1,1 G$ US.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager des strat\u00e9gies en fourchette (range-bound) sur la paire USD\/TWD au cours des prochaines semaines. Avec Ta\u00efwan qui a d\u00e9clar\u00e9 un exc\u00e9dent commercial record de 23,6 G$ US en septembre, aliment\u00e9 par une hausse de 60,9 % sur un an des exportations li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les fondamentaux qui soutiennent la devise locale demeurent exceptionnellement solides. Toutefois, m\u00eame si des sorties d\u2019actions \u00e9trang\u00e8res de 2,6 G$ US ont r\u00e9cemment pouss\u00e9 l\u2019USD\/TWD pr\u00e8s de la limite sup\u00e9rieure de son canal de 31,65 \u00e0 31,95, l\u2019intervention de la banque centrale d\u2019environ 1,1 G$ US illustre une r\u00e9sistance claire \u00e0 une appr\u00e9ciation suppl\u00e9mentaire du dollar.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce potentiel haussier plafonn\u00e9, nous privil\u00e9gions la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) pr\u00e8s du seuil de 31,95 ou la mise en place d\u2019\u00e9carts (spreads) de courte \u00e9ch\u00e9ance orient\u00e9s \u00ab fourchette \u00bb. Historiquement, les interventions sur le march\u00e9 des changes appuy\u00e9es par d\u2019importants exc\u00e9dents commerciaux ont efficacement emp\u00each\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation durable de la devise et ont plafonn\u00e9 la volatilit\u00e9. Les strat\u00e9gies qui permettent d\u2019encaisser des primes d\u2019options durant ces phases de consolidation aident les intervenants \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de se pr\u00e9parer \u00e0 un virage plus restrictif (hawkish) des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat locaux \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de d\u00e9cembre de la banque centrale. Port\u00e9e par une activit\u00e9 \u00e9conomique robuste, l\u2019inflation int\u00e9rieure a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, bien au-dessus de sa moyenne de 1,9 % pour les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. Un positionnement en faveur d\u2019attentes de rendements \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s ou de taux de swaps plus serr\u00e9s concorde avec la probabilit\u00e9 croissante d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 freiner la hausse des prix.<\/p>\n\n
Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s sur indices boursiers li\u00e9s au secteur technologique offrent des points d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9giques lors des replis de march\u00e9 caus\u00e9s par des ventes de portefeuille \u00e9trang\u00e8res \u00e0 court terme. L\u2019exc\u00e9dent commercial depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e de Ta\u00efwan, \u00e0 160,6 G$ US, a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9 l\u2019exc\u00e9dent total enregistr\u00e9 pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025, ce qui souligne une demande mondiale durable pour le mat\u00e9riel d\u2019IA. Nous consid\u00e9rons les replis temporaires des indices fortement expos\u00e9s aux exportations comme des occasions attrayantes de structurer des positions longues via des d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n