Le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9, \u00e0 la suite d\u2019un appel avec le pr\u00e9sident russe Vladimir Poutine, que la Russie fournira imm\u00e9diatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux \u00c9tats-Unis et aux march\u00e9s mondiaux, avec d\u2019autres exp\u00e9ditions de 500 000 tonnes en novembre et de 1 million de tonnes par la suite. La tranche initiale de 300 000 tonnes repr\u00e9sente environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d\u2019une demi-journ\u00e9e de la demande am\u00e9ricaine en distillats, principalement du diesel. Le m\u00eame jour, l\u2019Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Tr\u00e9sor a publi\u00e9 la General License 135, autorisant la vente et l\u2019importation de diesel russe, y compris aux \u00c9tats-Unis, jusqu\u2019au 7 avril 2027; plus t\u00f4t dans la semaine, les pays de l\u2019UE se sont entendus le 2 octobre sur une proposition fran\u00e7aise visant \u00e0 lib\u00e9rer des stocks de diesel \u00e0 la suite d\u2019une demande de Trump.<\/p>\n\n
Les contrats \u00e0 terme sur le diesel \u00e0 New York \u00e9voluaient pr\u00e8s de 4,67 $ US le gallon apr\u00e8s un nouveau recul, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 environ 196 $ US le baril, comparativement \u00e0 un WTI pr\u00e8s de 90,50 $ US, impliquant une marge de plus de 100 $ US pour les raffineurs am\u00e9ricains. Le WTI au comptant est pass\u00e9 d\u2019environ 91,00 $ US \u00e0 un peu moins de 90,00 $ US en deux chandelles de cinq minutes apr\u00e8s l\u2019annonce, effa\u00e7ant environ les trois quarts de sa remont\u00e9e depuis le creux de s\u00e9ance juste sous 89,50 $ US; le mouvement est survenu apr\u00e8s deux sommets qui ont tous deux \u00e9chou\u00e9 sous 91,50 $ US. Le WTI a ensuite rebondi vers 90,50 $ US, demeurant \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la fourchette de la journ\u00e9e (89,50 $ US\u201391,50 $ US), tandis que l\u2019\u00e9lan intrajournalier est pass\u00e9 d\u2019une situation de surachat \u00e0 proche de la survente et a continu\u00e9 de s\u2019att\u00e9nuer.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 un resserrement de l\u2019\u00e9norme \u00ab crack \u00bb des distillats \u00e0 la suite de l\u2019afflux soudain de carburant russe. Alors que les marges sur le diesel se maintiennent bien au-del\u00e0 de 100 $ US le baril par rapport au brut WTI, l\u2019ajout de 2,2 millions de barils aujourd\u2019hui et jusqu\u2019\u00e0 1 million de tonnes lors d\u2019exp\u00e9ditions mensuelles futures viendra comprimer ces marges de raffinage exceptionnellement \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de mettre en place des op\u00e9rations sur \u00e9carts (spreads) qui profitent d\u2019une baisse du diesel par rapport au p\u00e9trole brut afin de capter ce choc d\u2019offre.<\/p>\n\n
Comme les cargaisons de diesel russe concurrencent directement les produits domestiques, nous nous attendons \u00e0 ce que les raffineurs am\u00e9ricains r\u00e9duisent leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s\u2019effondrent apr\u00e8s des sommets extr\u00eames, la demande des raffineries pour le brut se refroidit vite, exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re sur les prix de r\u00e9f\u00e9rence. Nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme du brut ou d\u2019acheter des options de vente (puts) si le WTI casse sous le niveau de soutien cl\u00e9 \u00e0 89,50 $ US.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la nouvelle licence du Tr\u00e9sor est prolong\u00e9e jusqu\u2019en avril 2027, la dynamique structurelle de l\u2019offre de distillats s\u2019\u00e9loigne d\u2019une raret\u00e9 aigu\u00eb. Lors de virages de politique similaires dans le pass\u00e9, lorsque des d\u00e9rogations d\u2019urgence \u00e9taient accord\u00e9es, la volatilit\u00e9 des options \u00e9nerg\u00e9tiques bondissait d\u2019abord, avant que les prix de march\u00e9 ne s\u2019orientent graduellement \u00e0 la baisse sur une p\u00e9riode de quatre \u00e0 six semaines. Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 risque d\u00e9fini, comme des spreads baissiers en puts (bear put spreads) sur des d\u00e9riv\u00e9s du mazout de chauffage, pour miser sur ce recul anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Les indicateurs techniques intrajournaliers montrent un essoufflement marqu\u00e9 de l\u2019\u00e9lan, passant du surachat \u00e0 des conditions proches de la survente, ce qui signale une structure de prix fragile pour les contrats \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le plafond \u00e0 91,50 $ US pour le WTI, car l\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 franchir ce niveau confirme que les nouvelles disponibilit\u00e9s physiques plafonnent la dynamique haussi\u00e8re. Il sera essentiel de rester agile avec des param\u00e8tres de risque stricts alors que les lib\u00e9rations coordonn\u00e9es de stocks en Europe et les exp\u00e9ditions russes atteindront les march\u00e9s mondiaux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n