USD\/JPY s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 avec un biais haussier vendredi, changeant de mains pr\u00e8s de 158,30 et se dirigeant vers une quatri\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive, alors que le yen s\u2019est affaibli apr\u00e8s le recul des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Le rendement japonais \u00e0 10 ans s\u2019est d\u00e9tendu vers 3,00 %, en baisse par rapport \u00e0 un sommet de 3,153 % plus t\u00f4t cette semaine, un plus haut en 30 ans, tandis que le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9voluait autour de 5,248 % apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis 5,365 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2002. L\u2019\u00e9cart qui en a r\u00e9sult\u00e9 a laiss\u00e9 les rendements am\u00e9ricains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar am\u00e9ricain et maintenant la pression sur le yen \u00e0 faible rendement, sur fond de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires.<\/p>\n\n
Le dollar est demeur\u00e9 soutenu, les risques d\u2019inflation li\u00e9s au p\u00e9trole maintenant les rendements des Treasuries \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et alimentant les attentes d\u2019un autre geste de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain se situant autour de 102,30 apr\u00e8s un creux intrajournalier pr\u00e8s de 101,92. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s via l\u2019outil CME FedWatch sugg\u00e9rait aucune modification lors de la r\u00e9union des 27 et 28 octobre, mais une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une hausse en d\u00e9cembre. Les anticipations d\u2019inflation de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ont augment\u00e9, la mesure \u00e0 1 an s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 4,7 % contre 4,6 % et celle \u00e0 5 ans \u00e0 3,5 % contre 3,4 %, alors que l\u2019attention se tournait vers l\u2019IPC am\u00e9ricain de la semaine prochaine; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n\u2019a offert qu\u2019un soutien limit\u00e9, tandis que les propos sur la surveillance du yen et de l\u2019inflation co\u00efncidaient avec des risques de hausse des co\u00fbts d\u2019importation li\u00e9s au p\u00e9trole et un USD\/JPY oscillant pr\u00e8s de 160, un niveau associ\u00e9 \u00e0 des craintes d\u2019intervention.<\/p>\n\n
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Nous sugg\u00e9rons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s se pr\u00e9parent \u00e0 une poursuite de l\u2019\u00e9lan haussier de la paire USD\/JPY, tout en demeurant tr\u00e8s attentifs au seuil psychologique de 160,00. Avec la paire qui se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s de 158,30, l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019environ 225 points de base continue de favoriser fortement le dollar am\u00e9ricain. Historiquement, lorsque des \u00e9carts de rendement de cette ampleur persistent, les flux de capitaux sortent graduellement du yen pour se diriger vers des actifs am\u00e9ricains \u00e0 rendement plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer la menace imminente d\u2019une intervention soudaine du gouvernement japonais, nous recommandons d\u2019utiliser des options sur devises plut\u00f4t que des positions au comptant, afin de limiter le risque de baisse. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/JPY ou le recours \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es peuvent prot\u00e9ger les portefeuilles contre des replis brusques issus de ventes appuy\u00e9es par l\u2019\u00c9tat. Les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des interventions massives sur les march\u00e9s obligataire et des changes lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie trop rapidement, ce qui rend essentielles des limites de risque strictes.<\/p>\n\n
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Nous devrions suivre de pr\u00e8s la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) des \u00c9tats-Unis de la semaine prochaine afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019inflation forcera la main de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en d\u00e9cembre. Comme la tarification de march\u00e9 indique actuellement une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019une hausse de taux en d\u00e9cembre, toute donn\u00e9e d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu devrait pousser les rendements am\u00e9ricains \u00e0 se rapprocher de nouveau de leur r\u00e9cent sommet de 5,365 %. Les op\u00e9rateurs peuvent recourir aux contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour tirer parti de ces changements d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire avant la r\u00e9union de banque centrale de la fin octobre.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole constitue un autre facteur cl\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer \u00e0 nos strat\u00e9gies de n\u00e9gociation \u00e0 court terme. Le Japon importe presque la totalit\u00e9 de ses combustibles fossiles, de sorte que des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques plus \u00e9lev\u00e9s affaiblissent naturellement le yen en d\u00e9t\u00e9riorant la balance commerciale du pays. Prendre des positions acheteuses sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques en parall\u00e8le avec des positions haussi\u00e8res sur USD\/JPY peut servir de strat\u00e9gie double efficace pour capter cette pression macro\u00e9conomique persistante.<\/p>\n\n\n\n