Le dollar am\u00e9ricain est demeur\u00e9 soutenu apr\u00e8s que le compte rendu de la r\u00e9union du FOMC de septembre a montr\u00e9 que les d\u00e9cideurs y voyaient encore une marge de man\u0153uvre pour une autre hausse de la fourchette cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, \u00e0 la suite de discussions sur une inflation tenace et de la surprise face au rythme et \u00e0 l\u2019ampleur du d\u00e9ploiement de l\u2019IA. Les march\u00e9s mon\u00e9taires ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 25 pdb en d\u00e9cembre, ce qui porterait le taux \u00e0 4,25 %, et ils anticipent aussi 50 pdb additionnels de resserrement l\u2019an prochain, tandis que le positionnement continue d\u2019indiquer un resserrement suppl\u00e9mentaire int\u00e9gr\u00e9 jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n
Le soutien au dollar a aussi \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9 par des rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e9lev\u00e9s et une volatilit\u00e9 en hausse, ainsi que par une demande solide lors de la plus r\u00e9cente adjudication am\u00e9ricaine \u00e0 10 ans, qui a affich\u00e9 un ratio de couverture (bid-to-cover) \u00e9lev\u00e9 et une participation indirecte robuste. Ces conditions ont d\u00e9tourn\u00e9 des capitaux des op\u00e9rations de portage (carry trade), laissant plusieurs devises d\u2019Am\u00e9rique latine sous pression, et l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme progressant graduellement vers 102,85 au cours des prochains mois.<\/p>\n\n
Nous estimons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la vigueur du dollar US au cours des prochaines semaines, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve un ton restrictif. Alors que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se dirige lentement vers le seuil de 102,85, la pression acheteuse demeure bien en place. Cette trajectoire haussi\u00e8re est appuy\u00e9e par les march\u00e9s mon\u00e9taires, qui int\u00e8grent une hausse de taux de 25 points de base d\u2019ici d\u00e9cembre \u2014 une tendance qui, selon nous, ne devrait pas \u00eatre remise en cause de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Notre lecture est appuy\u00e9e par les donn\u00e9es r\u00e9centes des adjudications du Tr\u00e9sor, o\u00f9 un ratio de couverture sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une forte demande pour des rendements am\u00e9ricains \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les obligations \u00e0 10 ans am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes s\u2019\u00e9largit au-del\u00e0 de 150 points de base, le billet vert affiche un momentum haussier durable. Ce coussin de rendement fait du dollar une valeur refuge particuli\u00e8rement attrayante \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 automnale s\u2019accentue.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) sur USD contre des devises du G10 plus faibles et des devises de march\u00e9s \u00e9mergents. La hausse de la volatilit\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 le d\u00e9mant\u00e8lement de certaines op\u00e9rations de portage populaires, amenant les devises d\u2019Am\u00e9rique latine \u00e0 reculer de plus de 3 % au cours des derni\u00e8res semaines. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur des devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 afin de se couvrir contre une nouvelle baisse.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de court terme afin de se positionner pour une courbe des taux plus plate. Les prix actuels du march\u00e9 anticipent encore 50 points de base suppl\u00e9mentaires de resserrement l\u2019an prochain, ce que nous jugeons excessivement agressif, mais peu susceptible de changer avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les n\u00e9gociateurs peuvent capter une prime en vendant de la volatilit\u00e9 sur des options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, profitant des niveaux \u00e9lev\u00e9s de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\n