L\u2019enqu\u00eate de septembre sur les attentes des consommateurs de la Fed de New York indique que les m\u00e9nages am\u00e9ricains s\u2019attendent \u00e0 une remont\u00e9e de l\u2019inflation \u00e0 court terme, m\u00eame si les attentes \u00e0 plus long terme laissent entrevoir un certain refroidissement \u2014 qui maintiendrait n\u00e9anmoins la progression des prix au-dessus de la cible de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les attentes d\u2019inflation \u00e0 un an ont augment\u00e9 \u00e0 3,9 % en septembre, contre 3,6 %, leur plus haut niveau depuis mai 2023, tandis que les attentes \u00e0 trois ans ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 3,3 %, contre 3,2 %. \u00c0 l\u2019horizon de cinq ans et plus, les attentes sont demeur\u00e9es inchang\u00e9es \u00e0 3 %.<\/p>\n\n
L\u2019enqu\u00eate attribue la hausse des attentes d\u2019inflation \u00e0 des variations des prix des produits de base. Les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard du march\u00e9 du travail ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme globalement positives. En revanche, les m\u00e9nages ont fait \u00e9tat d\u2019une perception plus faible de leur situation financi\u00e8re : des parts plus importantes ont dit \u00eatre dans une moins bonne situation qu\u2019il y a un an et s\u2019attendre \u00e0 \u00eatre dans une moins bonne situation d\u2019ici un an.<\/p>\n\n
Avec des attentes d\u2019inflation \u00e0 court terme qui grimpent \u00e0 3,9 % dans la plus r\u00e9cente enqu\u00eate de septembre, nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de politique mon\u00e9taire restrictive. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation montrent que l\u2019inflation de base demeure tenace, ce qui r\u00e9duit fortement la marge de man\u0153uvre de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour des baisses de taux au cours du dernier trimestre de 2026. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce contexte maintienne les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, et tr\u00e8s sensibles aux prochaines publications \u00e9conomiques.<\/p>\n\n
Pour se positionner en fonction de ces perspectives, nous devrions privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, comme les contrats \u00e0 terme et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les attentes des consommateurs bondissent, les rendements \u00e0 court terme r\u00e9agissent rapidement, ce qui m\u00e8ne souvent \u00e0 un aplatissement de la courbe des taux, alors que les attentes \u00e0 long terme demeurent ancr\u00e9es \u00e0 3 %. Nous pouvons envisager d\u2019utiliser des \u00e9carts d\u2019options (spreads) afin de capter la volatilit\u00e9 sur ces march\u00e9s de taux sans assumer un risque directionnel excessif.<\/p>\n\n
Puisque la hausse des attentes d\u2019inflation est aliment\u00e9e par des variations des prix des produits de base, les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res constituent un autre volet cl\u00e9 pour un positionnement strat\u00e9gique. Les contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9nergie et l\u2019agriculture ont affich\u00e9 r\u00e9cemment une dynamique haussi\u00e8re marqu\u00e9e en raison de contraintes d\u2019offre \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Nous pouvons envisager de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019options haussi\u00e8res sur le p\u00e9trole brut ou sur de grands indices de mati\u00e8res premi\u00e8res afin de tirer parti de cette dynamique persistante des co\u00fbts des intrants.<\/p>\n\n
Enfin, le recul de la confiance des m\u00e9nages \u00e0 l\u2019\u00e9gard de leur situation financi\u00e8re laisse croire que les d\u00e9penses de consommation devraient s\u2019essouffler au cours des prochaines semaines. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des FNB de consommation discr\u00e9tionnaire ou sur des indices du commerce de d\u00e9tail afin de nous couvrir contre une baisse potentielle des ventes au d\u00e9tail. Les tendances historiques indiquent que, lorsque le sentiment financier des consommateurs se d\u00e9t\u00e9riore, les titres du secteur du commerce de d\u00e9tail sous-performent de fa\u00e7on constante le march\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n