Les march\u00e9s se sont stabilis\u00e9s apr\u00e8s que Marine Le Pen a expos\u00e9 des cibles budg\u00e9taires pour la France en amont des \u00e9lections du printemps prochain. Le plan vise un solde primaire \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre d\u2019ici 18 mois, un d\u00e9ficit ramen\u00e9 de 5,4 % du PIB \u00e0 moins de 3 % d\u2019ici 2030 et sous 2,5 % d\u2019ici 2032, ainsi qu\u2019un ratio de dette passant de 121 % du PIB attendu l\u2019an prochain \u00e0 environ 112 % d\u2019ici 2032, appuy\u00e9 par une \u00ab r\u00e8gle d\u2019or \u00bb constitutionnelle. Il \u00e9voque aussi 140 G\u20ac d\u2019\u00e9conomies nettes d\u2019ici 2032, en parall\u00e8le d\u2019au moins 30 G\u20ac de baisses d\u2019imp\u00f4ts. L\u2019\u00e9cart OAT 10 ans\u2013swap s\u2019est resserr\u00e9 d\u2019environ 130 pb \u00e0 117 pb, tandis que l\u2019EUR\/USD est mont\u00e9 d\u2019un peu au-dessus de 1,12 \u00e0 au-del\u00e0 de 1,1250 avant de retomber vers 1,1230 alors que le Brent rebondissait au-dessus de 101 $US le baril apr\u00e8s avoir test\u00e9e 97 $US; l\u2019EUR\/GBP s\u2019est recentr\u00e9 sur 0,8455.<\/p>\n\n
Le yen s\u2019est affaibli sur fond d\u2019informations faisant \u00e9tat d\u2019un possible deuxi\u00e8me budget suppl\u00e9mentaire, plus modeste, pour l\u2019exercice 2026, le USD\/JPY passant de 158 \u00e0 15.8, avec des r\u00e9sistances identifi\u00e9es \u00e0 159,04 et 160,39. L\u2019attention se tourne vers une adjudication de Notes \u00e0 10 ans de 39 G$US, avec le rendement du 10 ans am\u00e9ricain pr\u00e8s de 5,31 % contre 5,34 % la semaine derni\u00e8re, ainsi que vers les minutes du FOMC, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 20 % d\u2019une action cons\u00e9cutive de la Fed en octobre. En Inde, la RBI a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pb \u00e0 5,5 % alors que l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 4,82 %; elle a relev\u00e9 l\u2019inflation de l\u2019exercice 2027 \u00e0 5,2 % (contre 5 %) et voit l\u2019inflation de base \u00e0 4,4 % (contre 4,3 %), tout en rehaussant la croissance \u00e0 7,1 % (contre 6,7 %) apr\u00e8s 7,8 % en avril-juin. Le USD\/INR a grimp\u00e9 \u00e0 96,53. Bruxelles \u00e9value une taxe visant les entreprises de l\u2019UE dont les revenus d\u00e9passent 100 M\u20ac dans le cadre de la proposition Corporate Resource for Europe (Core).<\/p>\n\n
Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le secteur de l\u2019\u00e9nergie alors que le Brent repasse au-dessus de 101 $US le baril sur fond de tensions croissantes dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cette hausse des prix du p\u00e9trole plafonne la reprise de l\u2019euro, maintenant la paire EUR\/USD autour de 1,1230 malgr\u00e9 le r\u00e9pit temporaire apport\u00e9 par les propositions budg\u00e9taires fran\u00e7aises. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de couvrir leurs expositions \u00e0 l\u2019euro au moyen d\u2019options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, puisque les risques g\u00e9opolitiques pourraient maintenir la devise unique sous pression au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, le yen japonais c\u00e8de du terrain, le USD\/JPY testant la zone 158\u2013159 apr\u00e8s des informations sur un possible budget suppl\u00e9mentaire au Japon. Si la paire franchit la r\u00e9sistance technique imm\u00e9diate \u00e0 159,04, la voie s\u2019ouvre vers le niveau cl\u00e9 de 160,39. Nous recommandons d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter ce momentum haussier, d\u2019autant que les plans d\u2019expansion budg\u00e9taire domestique complexifient la trajectoire de resserrement de la Banque du Japon.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain fait face aujourd\u2019hui \u00e0 un test crucial alors que le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans oscille pr\u00e8s de son sommet pluriannuel \u00e0 5,31 %. Avec une importante adjudication de 39 G$US et la publication \u00e0 venir des minutes du FOMC, le march\u00e9 demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 tout indice sur d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles actions sur les taux en octobre. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou des contrats \u00e0 terme sur Treasuries pour se positionner en vue de rendements durablement plus \u00e9lev\u00e9s, \u00e9tant donn\u00e9 que de nouveaux acheteurs marginaux ne semblent pas encore s\u2019\u00eatre manifest\u00e9s.<\/p>\n\n
Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, la banque centrale indienne a r\u00e9cemment port\u00e9 son taux directeur \u00e0 5,5 % pour lutter contre la remont\u00e9e de l\u2019inflation, mais la roupie demeure fragile, le USD\/INR se n\u00e9gociant pr\u00e8s de creux historiques \u00e0 96,53. Cette divergence laisse entendre que les hausses de taux locales ne suffisent pas \u00e0 soutenir la devise face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain fort et \u00e0 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux \u00e9lev\u00e9s. Nous voyons un solide argument en faveur du maintien de positions longues sur des produits d\u00e9riv\u00e9s USD\/INR afin de se couvrir contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation de la roupie \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n