Le solde commercial du Canada est pass\u00e9 \u00e0 un exc\u00e9dent de 4,2 G$ en ao\u00fbt, soutenu par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et par une ru\u00e9e d\u2019exp\u00e9ditions vers les \u00c9tats-Unis avant l\u2019entr\u00e9e en vigueur de nouveaux tarifs douaniers \u00e0 la fin du mois. En regardant vers septembre, les prix du p\u00e9trole brut ont encore augment\u00e9 de 16 %, tandis que les p\u00e9nuries mondiales de produits raffin\u00e9s ont soutenu l\u2019\u00e9lan des exportations. En ao\u00fbt, les exportations de produits raffin\u00e9s comme le diesel ont progress\u00e9 de 13 % (en excluant les effets de prix), et les exportations vers les \u00c9tats-Unis, hors produits tarif\u00e9s et \u00e9nergie, ont augment\u00e9 d\u2019environ 16 % sur un an.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 int\u00e9rieur, les volumes d\u2019importations ont recul\u00e9 de 1,7 % (hors effets de prix), m\u00eame si les importations de machines et mat\u00e9riel ainsi que de biens de consommation ont toutes deux augment\u00e9, ce qui pointe vers un raffermissement de l\u2019investissement des entreprises et de la demande des m\u00e9nages. On s\u2019attend \u00e0 ce que les nouveaux tarifs am\u00e9ricains touchent les secteurs directement vis\u00e9s, mais plus de 80 % des exportations canadiennes vers les \u00c9tats-Unis conservent un acc\u00e8s en franchise de droits en vertu de l\u2019ACEUM, ce qui limite les retomb\u00e9es sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
Nous estimons que le r\u00e9cent passage \u00e0 un exc\u00e9dent commercial de 4,2 G$ en ao\u00fbt fournit une base solide au dollar canadien pour les prochaines semaines. Cette pouss\u00e9e des exportations, largement aliment\u00e9e par les exp\u00e9ditions h\u00e2tives vers les \u00c9tats-Unis avant les tarifs et par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, laisse entrevoir une fermet\u00e9 \u00e0 court terme du huard. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cet \u00e9lan en se positionnant pour un dollar canadien plus fort face aux grandes devises, notamment le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Pour \u00e9tayer cette lecture, nous soulignons le contexte des march\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux, o\u00f9 le brut West Texas Intermediate s\u2019est maintenu de fa\u00e7on stable au-dessus de 70 $ US le baril. Historiquement, le statut du Canada comme important exportateur net d\u2019\u00e9nergie signifie qu\u2019une hausse durable des prix du p\u00e9trole se traduit souvent par un soutien direct \u00e0 la devise. Comme les exportations de produits raffin\u00e9s ont aussi augment\u00e9 de 13 % en volume, la demande sous-jacente pour l\u2019\u00e9nergie canadienne demeure robuste malgr\u00e9 les tensions commerciales mondiales.<\/p>\n\n
Pour ceux qui n\u00e9gocient des options sur devises, nous voyons une occasion d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur le dollar canadien avec des \u00e9ch\u00e9ances courtes de deux \u00e0 quatre semaines. La paire USD\/CAD s\u2019est r\u00e9cemment n\u00e9goci\u00e9e pr\u00e8s du haut de sa fourchette de plusieurs mois, ce qui rend une inversion \u00e0 la baisse tout \u00e0 fait plausible \u00e0 mesure que les donn\u00e9es commerciales se refl\u00e8tent dans les prix. Nous sugg\u00e9rons de cibler des prix d\u2019exercice qui misent sur un retour vers les niveaux de soutien inf\u00e9rieurs, surtout compte tenu de la croissance de 16 % sur un an des exportations vers les \u00c9tats-Unis non assujetties \u00e0 des tarifs.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il faut surveiller la demande int\u00e9rieure, puisque les importations de biens de consommation et de machinerie industrielle ont commenc\u00e9 \u00e0 augmenter, signe que l\u2019investissement des entreprises revient. Cette reprise domestique pourrait inciter la Banque du Canada \u00e0 adopter une approche plus prudente \u00e0 l\u2019\u00e9gard de futures baisses de taux, comparativement \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cet \u00e9cart potentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en mettant en place des \u00e9carts calendaires (calendar spreads) favorables au dollar canadien d\u2019ici novembre.<\/p>\n\n\n\n