Le real br\u00e9silien est pr\u00e9sent\u00e9 comme \u00e9tant soutenu par une exposition diversifi\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res et au commerce, en plus d\u2019un portage (carry) \u00e9lev\u00e9. Un mod\u00e8le de juste valeur \u00e0 court terme situe l\u2019USD\/BRL pr\u00e8s de 5,00 lorsque les primes de risque politique sont exclues, tandis que la valorisation \u00e0 plus long terme est estim\u00e9e sous 5,00 et plus pr\u00e8s de 4,60. Cette lecture suppose aussi que le carry ajust\u00e9 \u00e0 la volatilit\u00e9 de la devise demeurera attrayant m\u00eame si la BCB poursuit son assouplissement, et elle recommande d\u2019acheter du BRL lors de tout pic de l\u2019USD\/BRL caus\u00e9 par des flux vers les valeurs refuges.<\/p>\n\n
La m\u00e9canique \u00e9lectorale est \u00e9galement pr\u00e9sent\u00e9e comme un facteur favorable additionnel apr\u00e8s une faible marge au premier tour. Depuis 1989, le chef de file du premier tour a remport\u00e9 tous les seconds tours au Br\u00e9sil, et le vote restant est d\u00e9crit comme \u00e9tant orient\u00e9 vers le centre-droit, ce qui favorise marginalement Bolsonaro. Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019USD\/BRL aurait la marge pour casser les creux de mai et tester 4,80 si un r\u00e9sultat d\u00e9cisif au deuxi\u00e8me tour se mat\u00e9rialise.<\/p>\n\n
Nous voyons une configuration tr\u00e8s favorable pour le real br\u00e9silien (BRL) \u00e0 la suite des r\u00e9sultats du premier tour des \u00e9lections en fin de semaine derni\u00e8re. La forte performance de candidats proentreprises et de centre-droit a att\u00e9nu\u00e9 les craintes des march\u00e9s et fourni un vent de dos politique clair pour la devise. Les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cet \u00e9lan au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nos mod\u00e8les sugg\u00e8rent que la juste valeur \u00e0 court terme de l\u2019USD\/BRL se situe pr\u00e8s de 5,00, mais nous nous attendons \u00e0 ce que la paire s\u2019oriente \u00e0 la baisse vers 4,80, puis \u00e9ventuellement 4,60 \u00e0 plus long terme. Nous recommandons de vendre l\u2019USD\/BRL lors de tout rebond temporaire li\u00e9 \u00e0 un \u00e9pisode \u00ab risk-off \u00bb afin de capter la prime \u00e0 mesure que le contexte politique se stabilise. Les donn\u00e9es historiques des cycles \u00e9lectoraux pr\u00e9c\u00e9dents montrent que l\u2019\u00e9lan associ\u00e9 \u00e0 un bon r\u00e9sultat au premier tour se prolonge g\u00e9n\u00e9ralement jusqu\u2019au second tour d\u00e9cisif.<\/p>\n\n
Le contexte macro\u00e9conomique du Br\u00e9sil demeure exceptionnellement favorable, ancr\u00e9 par un taux Selic \u00e0 deux chiffres \u00e9lev\u00e9 qui offre l\u2019un des carry ajust\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 les plus attrayants des march\u00e9s \u00e9mergents. De plus, de solides exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 soutenues par les vastes secteurs agricole et \u00e9nerg\u00e9tique du Br\u00e9sil, qui ont r\u00e9cemment port\u00e9 les exc\u00e9dents commerciaux \u00e0 des sommets historiques pr\u00e8s de 99 G$ US \u2014 procurent un coussin fondamental important. Ces fortes entr\u00e9es commerciales devraient continuer de prot\u00e9ger le real contre une volatilit\u00e9 mondiale plus large.<\/p>\n\n
Pour les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, le recours \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options, comme la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/BRL lors de pointes \u00e0 la hausse, offre un ratio risque-rendement int\u00e9ressant. Ce positionnement permet de profiter \u00e0 la fois de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9 et du rallye attendu apr\u00e8s l\u2019\u00e9lection. \u00c0 mesure que le march\u00e9 retranche la prime de risque politique avant le vote du second tour, le real est bien positionn\u00e9 pour surperformer ses pairs des march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n\n\n\n