L\u2019euro a accentu\u00e9 ses pertes face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme mardi, alors que l\u2019incertitude politique et la d\u00e9t\u00e9rioration des perspectives budg\u00e9taires ravivaient les craintes de contagion de la dette dans le bloc. Le mouvement a ramen\u00e9 l\u2019EUR\/USD \u00e0 la d\u00e9rive vers 1,1200 apr\u00e8s l\u2019essoufflement d\u2019un rebond plus t\u00f4t sous 1,1230, les donn\u00e9es sur l\u2019industrie allemande n\u2019ayant pas r\u00e9ussi \u00e0 soutenir le sentiment et le risque souverain redevenant central.<\/p>\n\n
Les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne ont chut\u00e9 de 10,6 % en ao\u00fbt apr\u00e8s une hausse de 3,2 % en juillet, tandis que le rythme annuel a ralenti \u00e0 2,7 % contre 14 %. Le recul a \u00e9t\u00e9 principalement attribuable aux commandes de mat\u00e9riel de transport, en baisse de 61 % sur une base ajust\u00e9e des variations saisonni\u00e8res apr\u00e8s avoir doubl\u00e9 le mois pr\u00e9c\u00e9dent, alors que les commandes excluant les contrats de grande envergure n\u2019ont recul\u00e9 que de 0,1 %. La pression plus large sur la monnaie unique s\u2019est accentu\u00e9e avec l\u2019\u00e9cart de rendement OAT\u2013Bund en France, revenu \u00e0 des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois lors de la crise financi\u00e8re de 2009, dans un contexte d\u2019impasse politique en France jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de 2027 et d\u2019\u00e9lections anticip\u00e9es en Espagne en novembre. Le Brent est pass\u00e9 sous les 100 $ US le baril, m\u00eame si les flux p\u00e9troliers \u00e0 travers le d\u00e9troit d\u2019Hormuz ont augment\u00e9, et pourtant les prix demeurent \u00e0 plus de 25 % au-dessus des creux d\u2019ao\u00fbt; la BCE fait face \u00e0 un arbitrage de politique mon\u00e9taire alors que l\u2019inflation reste au-dessus de sa cible de 2 %. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019indice ISM des services a signal\u00e9 un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 en septembre, mais le dollar a \u00e9t\u00e9 soutenu par des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 de nouveaux sommets pluri-d\u00e9cennaux.<\/p>\n\n
Compte tenu de la chute marqu\u00e9e de 10,6 % des commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne et de l\u2019instabilit\u00e9 politique persistante \u00e0 travers la zone euro, nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur la paire EUR\/USD au cours des prochaines semaines. Des options de vente (puts) tactiques \u00e0 court terme ou des positions vendeuses avec effet de levier visant le niveau de soutien \u00e0 1,1200 \u2014 et potentiellement plus bas vers 1,1150 \u2014 semblent tr\u00e8s attrayantes \u00e0 l\u2019heure actuelle. Historiquement, lorsque les donn\u00e9es industrielles allemandes sous-performent les attentes avec un tel \u00e9cart, l\u2019euro peine \u00e0 trouver des acheteurs durables pendant plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi de surveiller l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de rendement entre les OAT fran\u00e7aises et les Bunds allemands, qui flirtent avec des niveaux in\u00e9dits depuis la crise de la dette souveraine de 2009, lorsque les \u00e9carts d\u00e9passaient 150 points de base. Les traders peuvent tirer parti de ce risque via des op\u00e9rations sur \u00e9carts (spread trades), par exemple en vendant des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises contre des positions sur leurs \u00e9quivalents allemands. Lors des pr\u00e9c\u00e9dentes alertes sur la dette en Europe, des envol\u00e9es similaires des \u00e9carts de rendement ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une pression baissi\u00e8re prolong\u00e9e sur la monnaie unique \u2014 un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 voir se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n\n
Avec un Brent qui oscille pr\u00e8s du seuil des 100 $ US et des tensions au Moyen-Orient toujours non r\u00e9solues, une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie continuera de mettre la Banque centrale europ\u00e9enne sous pression. \u00c0 notre avis, le recours \u00e0 des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9 \u2014 comme des straddles sur des options li\u00e9es au p\u00e9trole brut \u2014 est une excellente fa\u00e7on de capter les fortes fluctuations de prix attendues tant que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement demeurent incertaines. Historiquement, des hausses du prix du p\u00e9trole de plus de 25 % par rapport \u00e0 leurs creux agissent comme une taxe directe sur l\u2019\u00e9conomie importatrice d\u2019\u00e9nergie de la zone euro, ce qui p\u00e8se davantage sur l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, le dollar am\u00e9ricain continue de tirer une force consid\u00e9rable de rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain qui se maintiennent \u00e0 des sommets pluri-d\u00e9cennaux. Nous conseillons aux traders d\u2019utiliser des strat\u00e9gies via des contrats sur diff\u00e9rence (CFD) ou des contrats \u00e0 terme pour se positionner \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain, en profitant de cet avantage de rendement \u00e9vident. Les indicateurs macro\u00e9conomiques actuels laissent entendre que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui fait du billet vert un pari nettement plus s\u00fbr que l\u2019euro, aux prises avec de multiples difficult\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n