L\u2019indice PMI non manufacturier du Bureau national des statistiques (NBS) de la Chine est mont\u00e9 \u00e0 50,2 en septembre, d\u00e9passant les attentes de 49,3. La lecture repasse au-dessus du seuil de 50, qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, apr\u00e8s une pr\u00e9vision plus faible.<\/p>\n\n
La publication correspond pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) non manufacturier du NBS pour septembre, avec un niveau r\u00e9el de 50,2 contre une estimation consensuelle de 49,3. Aucune ventilation additionnelle ni indicateur connexe n\u2019\u00e9tait fourni dans le texte source.<\/p>\n\n
Nous constatons que le secteur des services en Chine revient en territoire d\u2019expansion gr\u00e2ce \u00e0 cette lecture surprise de 50,2, qui d\u00e9passe la pr\u00e9vision de contraction de 49,3. Cette r\u00e9silience inattendue laisse entendre que la demande int\u00e9rieure tient beaucoup mieux le coup que ne le craignait le march\u00e9. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un changement de sentiment \u00e0 court terme, alors que l\u2019app\u00e9tit pour le risque (risk-on) revient sur les salles des march\u00e9s mondiales.<\/p>\n\n
Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les devises \u00ab proxy \u00bb comme le dollar australien, qui a historiquement tendance \u00e0 s\u2019appr\u00e9cier \u00e0 la suite de donn\u00e9es \u00e9conomiques positives en provenance de la Chine. Par le pass\u00e9, des surprises \u00e9conomiques de cette ampleur ont vu la paire AUD\/USD progresser jusqu\u2019\u00e0 1,5 % au cours des deux semaines suivant la publication. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur l\u2019AUD pourrait \u00eatre une fa\u00e7on tr\u00e8s efficace pour nous de capter cet \u00e9lan haussier.<\/p>\n\n
Les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res sont aussi bien positionn\u00e9s pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un coup de pouce, d\u2019autant plus que la Chine consomme plus de 50 % du cuivre raffin\u00e9 mondial. Une am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 dans la construction et les services se traduit g\u00e9n\u00e9ralement par une hausse de la consommation de ressources, ce qui soutient les contrats \u00e0 terme sur les m\u00e9taux et l\u2019\u00e9nergie. Nous sugg\u00e9rons de b\u00e2tir des positions longues sur les contrats de cuivre et de p\u00e9trole brut afin de profiter de cette vague de demande au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 un recul de la volatilit\u00e9 implicite pour les d\u00e9riv\u00e9s actions expos\u00e9s \u00e0 la Chine, comme les options sur le FNB iShares China Large-Cap (FXI). Une \u00e9conomie int\u00e9rieure qui se stabilise r\u00e9duit g\u00e9n\u00e9ralement la demande de couverture contre la baisse, ce qui rend les strat\u00e9gies de spreads haussiers \u00e0 base de calls sur les indices chinois particuli\u00e8rement attrayantes. Mettre en place ces positions d\u00e8s maintenant nous permet de profiter de primes moins \u00e9lev\u00e9es avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement la reprise.<\/p>\n\n\n\n