Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, \u00e9lecteur au Federal Open Market Committee en 2027, a averti que les \u00c9tats-Unis se situent au-dessus de la cible d\u2019inflation de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale depuis 5 ans et demi, tout en faisant valoir que d\u2019importants d\u00e9ficits f\u00e9d\u00e9raux peuvent agir comme stimulus et risquent de surchauffer l\u2019\u00e9conomie. Il a aussi remis en question l\u2019argument voulant qu\u2019il faille \u00ab regarder au-del\u00e0 \u00bb des chocs d\u2019offre et a soulign\u00e9 des contraintes dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie : les prix du p\u00e9trole pourraient reculer relativement vite, mais r\u00e9tablir la capacit\u00e9 de raffinage demeure un goulot d\u2019\u00e9tranglement op\u00e9rationnel plus difficile \u00e0 r\u00e9soudre.<\/p>\n\n
Goolsbee a indiqu\u00e9 que l\u2019inflation en 2023 et 2024 semblait revenir vers l\u2019objectif de 2 % de la Fed avant que les progr\u00e8s ne s\u2019essoufflent, et il a cadr\u00e9 la politique \u00e0 venir autour du besoin de preuves que l\u2019inflation recommence \u00e0 ralentir. Il a \u00e9voqu\u00e9 la perspective de gains de productivit\u00e9 aliment\u00e9s par l\u2019IA comme un possible contrepoids \u00e0 plus long terme, tout en avertissant que les anticipations de ces gains pourraient accro\u00eetre, \u00e0 court terme, les risques de surchauffe; il a appel\u00e9 \u00e0 porter attention \u00e0 la dynamique de productivit\u00e9. Il a \u00e9galement soulign\u00e9 que le Federal Reserve Act n\u2019impose pas une politique con\u00e7ue pour satisfaire les march\u00e9s obligataires ni pour \u00e9viter des surprises boursi\u00e8res, et a d\u00e9crit sa position dans le \u00ab dot plot \u00bb comme faisant partie des plus optimistes au sein de la Fed.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un virage plus restrictif de la politique mon\u00e9taire, alors que l\u2019inflation s\u2019attarde maintenant au-dessus de la cible de 2 % depuis cinq ans et demi. Avec de r\u00e9cents chiffres d\u2019inflation de base (core) qui demeurent tenaces \u00e0 2,6 % et des d\u00e9ficits publics massifs qui agissent comme stimulus \u00e9conomique, le risque de surchauffe augmente. Dans les prochaines semaines, les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour des taux qui resteront plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, plut\u00f4t que de miser sur des baisses agressives.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre une hausse des rendements, nous sugg\u00e9rons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les Treasuries ou d\u2019acheter des options de vente sur des FNB obligataires \u00e0 longue dur\u00e9e comme le TLT. Les tendances historiques des cycles inflationnistes pass\u00e9s montrent que lorsque la progression des prix plafonne au-dessus de la cible, les rendements des obligations \u00e0 long terme rebondissent rapidement. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, viser une remont\u00e9e du rendement du Treasury \u00e0 10 ans vers 4,3 % pourrait g\u00e9n\u00e9rer de solides rendements sur des contrats d\u2019options.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous devrions acheter des options d\u2019achat (calls) VIX \u00e0 tr\u00e8s court terme pour nous prot\u00e9ger contre des ventes \u00e9clair. Alors que la dette nationale am\u00e9ricaine d\u00e9passe largement 35 000 milliards de dollars, tout signe d\u2019inflation persistante forcera le march\u00e9 \u00e0 revaloriser le risque rapidement. Il faut surveiller de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019inflation attendues \u00e0 la mi-octobre, car un autre rapport trop \u00e9lev\u00e9 d\u00e9clenchera probablement une correction marqu\u00e9e des indices boursiers sur\u00e9valu\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions nous pencher sur les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques, en particulier les options sur les produits raffin\u00e9s comme l\u2019essence et le mazout de chauffage. M\u00eame si les prix du brut ont fluctu\u00e9, les goulots d\u2019\u00e9tranglement dans le raffinage maintiennent les prix des carburants \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et alimentent directement la rigidit\u00e9 de l\u2019inflation de base. Prendre des positions longues sur des \u00e9carts (spreads) \u00e9nerg\u00e9tiques nous aidera \u00e0 tirer parti de ces pressions persistantes du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre au cours du prochain mois.<\/p>\n\n\n\n