Le gouverneur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), Michael Barr, a d\u00e9clar\u00e9 que la politique mon\u00e9taire doit \u00eatre \u00ab recalibr\u00e9e \u00bb et que, dans son sc\u00e9nario de base, d\u2019autres ajustements sont encore \u00e0 pr\u00e9voir. Il s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance du PIB am\u00e9ricain s\u2019am\u00e9liore au cours du deuxi\u00e8me semestre apr\u00e8s un rythme de 2 % au premier, tout en qualifiant le march\u00e9 du travail de solide, soutenu par l\u2019investissement des entreprises et les d\u00e9penses de consommation. Barr a aussi indiqu\u00e9 que l\u2019inflation demeure la pr\u00e9occupation centrale et que la Fed a \u00e9t\u00e9 \u00ab d\u00e9vi\u00e9e de sa trajectoire \u00bb par rapport \u00e0 son objectif de 2 %, ajoutant qu\u2019il ne voit pas de tendance claire compatible avec un retour rapide \u00e0 ce niveau.<\/p>\n\n
Selon Barr, les risques entourant l\u2019atteinte de la cible d\u2019inflation se sont accrus, m\u00eame si les risques pour le march\u00e9 du travail se sont att\u00e9nu\u00e9s. Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 66 % d\u2019une hausse de taux \u00e0 la r\u00e9union d\u2019octobre, selon Prime Terminal, et ces probabilit\u00e9s grimpent \u00e0 94 % pour d\u00e9cembre. Sur l\u2019intelligence artificielle, il a dit qu\u2019il est raisonnable d\u2019anticiper un gain de productivit\u00e9 \u00e0 moyen terme, m\u00eame si le calendrier et les canaux de transmission sont difficiles \u00e0 pr\u00e9voir; il a ajout\u00e9 qu\u2019il est trop t\u00f4t pour d\u00e9terminer si l\u2019IA fera monter le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutre. Il a \u00e9galement mis en garde contre une possible perturbation \u00e0 court terme du march\u00e9 du travail, m\u00eame si un d\u00e9ploiement accru de l\u2019IA pourrait soutenir l\u2019activit\u00e9 am\u00e9ricaine au cours de la prochaine ann\u00e9e environ, les gains de productivit\u00e9 plus larges prenant plus de temps \u00e0 se mat\u00e9rialiser.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un changement soudain de la politique mon\u00e9taire, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse entendre que de nouvelles hausses de taux sont de nouveau envisag\u00e9es pour combattre une inflation tenace. Avec des march\u00e9s mon\u00e9taires qui \u00e9valuent \u00e0 66 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse du taux directeur en octobre et \u00e0 un impressionnant 94 % en d\u00e9cembre, l\u2019\u00e8re des taux stables tire rapidement \u00e0 sa fin. Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles afin de se couvrir contre ce resserrement \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour composer avec cette volatilit\u00e9, nous devrions privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, comme les contrats sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui r\u00e9agiront vivement aux prochaines r\u00e9unions de la Fed. Historiquement, lorsque la Fed op\u00e8re un \u00ab recalibrage \u00bb plus restrictif, les rendements \u00e0 court terme bondissent rapidement, rendant des positions baissi\u00e8res sur les d\u00e9riv\u00e9s de dette \u00e0 court terme particuli\u00e8rement payantes. Nous devrions aussi examiner le march\u00e9 des options afin d\u2019acheter une protection contre une baisse soudaine des indices boursiers, qui ont tendance \u00e0 souffrir lorsque les co\u00fbts d\u2019emprunt augmentent.<\/p>\n\n
En outre, nous devons surveiller le march\u00e9 des changes, o\u00f9 une Fed plus restrictive propulse historiquement l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) nettement plus haut. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrent que le PIB am\u00e9ricain a progress\u00e9 \u00e0 un rythme solide de 2 % au premier semestre, et une acc\u00e9l\u00e9ration attendue dans les prochains mois ne ferait que renforcer la d\u00e9termination de la Fed. Nous pouvons tirer parti de cette dynamique en prenant des positions acheteuses sur le dollar contre des devises plus faibles, comme l\u2019euro ou le yen japonais, au moyen de swaps de devises et d\u2019options.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons nous positionner en vue des effets \u00e0 long terme de l\u2019intelligence artificielle sur la productivit\u00e9 et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutres. Bien que l\u2019IA soit appel\u00e9e \u00e0 stimuler le PIB au cours de la prochaine ann\u00e9e, elle pourrait aussi provoquer des perturbations \u00e0 court terme sur le march\u00e9 du travail et maintenir une forte volatilit\u00e9 des pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 long terme. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s sur actions pour cibler les secteurs des infrastructures technologiques, tout en recourant aux swaptions pour g\u00e9rer le caract\u00e8re hautement impr\u00e9visible du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutre.<\/p>\n\n\n\n