Le membre du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre, Alan Taylor, a d\u00e9clar\u00e9 que la politique mon\u00e9taire ne devrait pas r\u00e9agir de fa\u00e7on m\u00e9canique aux variations des prix de l\u2019\u00e9nergie lorsqu\u2019il s\u2019agit surtout de chocs de prix relatifs. Selon lui, l\u2019orientation de la politique doit demeurer vigilante, mais disciplin\u00e9e, tout en surveillant si les pressions s\u2019accumulent et si des effets de deuxi\u00e8me tour commencent \u00e0 se mat\u00e9rialiser \u2014 auquel cas l\u2019\u00e9valuation de la politique devrait \u00eatre revue. M. Taylor a aussi affirm\u00e9 qu\u2019il subsiste un risque non n\u00e9gligeable pour l\u2019inflation, mais que les donn\u00e9es vont \u00e0 l\u2019encontre d\u2019un choc inflationniste g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 et que, jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, l\u2019\u00e9conomie semble moins susceptible de revivre la dynamique inflationniste observ\u00e9e en 2022.<\/p>\n\n
Lors de la derni\u00e8re r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre, M. Taylor a vot\u00e9 pour maintenir les taux inchang\u00e9s, alors que la majorit\u00e9 a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 %. Il a indiqu\u00e9 que le fardeau de la preuve en faveur d\u2019un resserrement additionnel devrait reposer sur des signes que des effets de deuxi\u00e8me tour gagnent du terrain, ajoutant que l\u2019argument en faveur de nouvelles hausses n\u2019\u00e9tait pas convaincant \u00e0 moins que les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e et se r\u00e9percutent sur une persistance plus large de l\u2019inflation. M. Taylor a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019une fois les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissip\u00e9s, la politique devrait \u00e9voluer dans l\u2019autre direction.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de sur-r\u00e9agir aux pics de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 court terme au cours des prochaines semaines, en ligne avec l\u2019approche prudente de la Banque d\u2019Angleterre. Alors que la banque centrale maintient son taux \u00e0 3,75 %, les contrats \u00e0 terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) int\u00e8grent actuellement une pause prolong\u00e9e plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates. Nous devrions positionner nos portefeuilles en fonction d\u2019un statu quo durable, en r\u00e9sistant \u00e0 la tentation de miser sur un assouplissement mon\u00e9taire agressif.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que le Brent se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 75 $ US le baril et que les prix du gaz naturel au Royaume-Uni affichent une volatilit\u00e9 saisonni\u00e8re mod\u00e9r\u00e9e, ce qui maintient l\u2019inflation globale autour de 2,2 %. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines de l\u2019\u00e9nergie comme lors de la crise de 2022 ont provoqu\u00e9 d\u2019importants mouvements sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais la volatilit\u00e9 implicite demeure actuellement contenue. Nous recommandons d\u2019en profiter en vendant la prime sur\u00e9valu\u00e9e des options \u00e0 court terme sur les taux, puisque la BoE a clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne haussera pas ses taux de mani\u00e8re m\u00e9canique.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous devrions surveiller de pr\u00e8s la croissance des salaires et les donn\u00e9es du PMI des services afin de d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels effets inflationnistes de deuxi\u00e8me tour avant le march\u00e9. Si ces indicateurs secondaires demeurent stables, nous pourrons tirer parti plus sereinement des erreurs de prix sur les gilts \u00e0 tr\u00e8s court terme qui r\u00e9agissent trop vivement aux manchettes quotidiennes sur le p\u00e9trole. Cette approche disciplin\u00e9e nous permet de capter du rendement pendant que le march\u00e9 au sens large demeure inutilement anxieux face \u00e0 une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n