Les march\u00e9s ont repris leur tendance vendeuse apr\u00e8s la publication d\u2019un PIB canadien de juillet inchang\u00e9, m\u00eame si les donn\u00e9es ont offert peu d\u2019\u00e9lan. Le repli s\u2019est concentr\u00e9 sur le segment court \u00e0 interm\u00e9diaire de la courbe, tandis que les anticipations de march\u00e9 quant \u00e0 la Banque du Canada sont demeur\u00e9es inchang\u00e9es apr\u00e8s la publication. La transmission entre march\u00e9s est rest\u00e9e limit\u00e9e, les rendements am\u00e9ricains \u00e9voluant pr\u00e8s de niveaux techniques cl\u00e9s.<\/p>\n\n
La pression s\u2019est concentr\u00e9e sur les \u00e9ch\u00e9ances plus courtes, alors que le positionnement s\u2019est d\u00e9nou\u00e9 dans la foul\u00e9e du rapport sur le PIB. La note mentionnait une pr\u00e9f\u00e9rence pour des pentifications 1a5a-1a2a afin d\u2019exprimer une vue sur le segment court et signalait une approche prudente quant \u00e0 l\u2019ajout de positions longues sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance 2 ans. La publication indiquait \u00e9galement que l\u2019article avait \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente progression nulle du PIB canadien en juillet (0,0 %) met en \u00e9vidence une \u00e9conomie au point mort, mais, de fa\u00e7on inattendue, le march\u00e9 obligataire a recul\u00e9 alors que les op\u00e9rateurs ont all\u00e9g\u00e9 des positions devenues trop consensuelles. Cette pression sur la courbe \u00e0 l\u2019avant a propuls\u00e9 les rendements des obligations canadiennes \u00e0 2 ans vers la zone de 3,15 %, cr\u00e9ant une d\u00e9connexion nette entre des donn\u00e9es \u00e9conomiques faibles et la tarification du march\u00e9. Nous estimons que cette vague de vente est temporaire et qu\u2019elle offre un point d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s tactique pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette mauvaise tarification sur le segment court, nous privil\u00e9gions la mise en place de pentifications de courbe 1a5a-1a2a. Alors que la Banque du Canada devrait encore abaisser les taux afin de contrer une croissance stagnante, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe devrait \u00e9ventuellement reculer plus rapidement que l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue. Historiquement, des \u00e9pisodes similaires de purge de positionnement ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des mouvements marqu\u00e9s de pentification une fois que la banque centrale valide la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019un ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi d\u2019ajouter prudemment des positions longues sur les obligations canadiennes \u00e0 2 ans. Comme les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans oscillent pr\u00e8s d\u2019une r\u00e9sistance technique majeure autour de 3,85 %, tout repli des rendements am\u00e9ricains entra\u00eenera aussi une baisse des rendements canadiens. Cette forte corr\u00e9lation entre march\u00e9s, combin\u00e9e \u00e0 une croissance int\u00e9rieure an\u00e9mique, rend le ratio risque\/rendement particuli\u00e8rement attrayant pour les acheteurs sur le segment court \u00e0 l\u2019heure actuelle.<\/p>\n\n\n\n