Les perceptions de la crise dans le golfe Persique ont chang\u00e9 au cours du dernier trimestre : les espoirs d\u2019un r\u00e8glement \u00e0 la fin juin se sont estomp\u00e9s et le statu quo semble d\u00e9sormais appel\u00e9 \u00e0 perdurer, ce qui implique des prix de l\u2019\u00e9nergie durablement \u00e9lev\u00e9s. Combin\u00e9e \u00e0 une croissance mondiale r\u00e9siliente, soutenue par les d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, cette situation a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9cente r\u00e9\u00e9valuation sur le march\u00e9 obligataire, les rendements devant se maintenir jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre. Le p\u00e9trole demeure le facteur d\u00e9terminant, mais aucun signe d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran n\u2019appara\u00eet pour l\u2019instant.<\/p>\n\n
La BCE avance prudemment, pesant la dur\u00e9e de la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques face au risque d\u2019une inflation plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, avec une nouvelle hausse de taux de 25 pdb attendue en d\u00e9cembre. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine fait face \u00e0 un chemin plus long vers le retour \u00e0 la cible, et \u00e0 une incertitude additionnelle li\u00e9e au boom de l\u2019investissement; une hausse de 25 pdb est aussi anticip\u00e9e en d\u00e9cembre. La balance des risques penche vers le haut, davantage pour les \u00c9tats-Unis que pour la zone euro. Le cr\u00e9dit en euros a jusqu\u2019ici absorb\u00e9 ce contexte mondial, m\u00eame si un l\u00e9ger \u00e9largissement des \u00e9carts est attendu, tandis que les actions ont \u00e9t\u00e9 sous pression au T3 en raison de la mont\u00e9e rapide des taux, tout en affichant un rendement de 3 % sur l\u2019indice Erste Global, l\u2019\u00e9nergie menant la hausse. L\u2019or demeure contraint par des taux \u00e9lev\u00e9s m\u00eame si les achats des banques centrales restent soutenus; le dollar devrait se raffermir, et le r\u00e9cent l\u00e9ger affaiblissement du franc suisse face \u00e0 l\u2019euro devrait se poursuivre.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions acheteuses sur les contrats \u00e9nerg\u00e9tiques, alors que les tensions persistantes dans le golfe Persique maintiennent les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient demeurent non r\u00e9solus, des r\u00e9f\u00e9rences comme le Brent se maintiennent r\u00e9guli\u00e8rement au-dessus de 80 $ US le baril \u2014 une tendance qui, selon nous, devrait se prolonger jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre de 2026. Les op\u00e9rateurs peuvent recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole afin de profiter de ce plancher de prix tout en limitant le risque de baisse dans un march\u00e9 volatil.<\/p>\n\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale comme la Banque centrale europ\u00e9enne devraient relever leurs taux directeurs de 25 points de base en d\u00e9cembre, nous jugeons tr\u00e8s attrayantes les positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ont r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 4,1 % \u00e0 4,3 %, et nous nous attendons \u00e0 ce que ces niveaux se maintiennent, voire montent. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des FNB r\u00e9pliquant les obligations constitue une fa\u00e7on pratique de se positionner en vue d\u2019un environnement de rendements durablement \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies haussi\u00e8res dans le secteur technologique, notamment via des options d\u2019achat sur des indices li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA. La croissance du secteur est appuy\u00e9e par une vague massive de d\u00e9penses d\u2019investissement, les grandes entreprises technologiques consacrant collectivement plus de 100 G$ US par ann\u00e9e aux infrastructures d\u2019IA. Des options d\u2019achat standards ou des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) permettront de capter la forte demande pour la technologie sans surpayer la prime.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs en devises et en mati\u00e8res premi\u00e8res, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar am\u00e9ricain contre l\u2019euro et le franc suisse, compte tenu d\u2019un potentiel plus \u00e9lev\u00e9 de hausses de taux aux \u00c9tats-Unis. Parall\u00e8lement, l\u2019or se heurte \u00e0 une forte r\u00e9sistance dans ce contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, ce qui fait des \u00e9carts baissiers (bear put spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or une strat\u00e9gie pertinente pour les prochaines semaines. Historiquement, les prix de l\u2019or peinent \u00e0 maintenir une dynamique haussi\u00e8re lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els demeurent \u00e9lev\u00e9s, ce qui limite le potentiel de hausse \u00e0 court terme du m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\n