Les ventes au d\u00e9tail en Espagne ont recul\u00e9 de 0,4 % sur un an en ao\u00fbt, sous les attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une croissance nulle (0 %). Ce r\u00e9sultat indique un essoufflement de la dynamique des d\u00e9penses des consommateurs au cours du mois.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre la pr\u00e9vision et la publication atteint 0,4 point de pourcentage. Le chiffre en glissement annuel confirme que le chiffre d\u2019affaires du commerce de d\u00e9tail s\u2019est contract\u00e9 en ao\u00fbt, plut\u00f4t que de rester stable.<\/p>\n\n
La contraction inattendue des ventes au d\u00e9tail en Espagne \u00e0 -0,4 % en ao\u00fbt, en de\u00e7\u00e0 des attentes de stagnation, signale que les co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s commencent enfin \u00e0 refroidir les \u00e9conomies les plus r\u00e9silientes de la zone euro. En tant que quatri\u00e8me \u00e9conomie du bloc, le brusque ralentissement de la consommation en Espagne accro\u00eet la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) pour assouplir sa politique mon\u00e9taire. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces donn\u00e9es \u00e9conomiques faibles renforcent l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement de l\u2019euro, notamment via des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD. Historiquement, des indicateurs faibles de d\u00e9penses des consommateurs en Europe du Sud pr\u00e9c\u00e8dent un repli de l\u2019euro, comme on l\u2019a observ\u00e9 lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de mollesse \u00e9conomique. Avec l\u2019inflation en zone euro d\u00e9j\u00e0 proche de la cible de 2 % de la BCE, vendre l\u2019euro \u00e0 d\u00e9couvert offre une op\u00e9ration \u00e0 forte probabilit\u00e9 de succ\u00e8s, alors que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat penchent en faveur du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de revenu fixe en achetant des contrats \u00e0 terme sur les obligations espagnoles \u00e0 10 ans. \u00c0 mesure que les d\u00e9penses des consommateurs ralentissent, les rendements ont de fortes chances de baisser, ce qui fait monter les prix des obligations. Les donn\u00e9es historiques montrent que des contractions similaires des ventes au d\u00e9tail dans la r\u00e9gion ont entra\u00een\u00e9 une baisse des rendements des obligations espagnoles allant jusqu\u2019\u00e0 30 points de base au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons un positionnement tactique sur les d\u00e9riv\u00e9s actions espagnols, plus pr\u00e9cis\u00e9ment des options sur indice li\u00e9es \u00e0 l\u2019IBEX 35. Bien que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas soient g\u00e9n\u00e9ralement favorables aux actions, un choc direct sur les ventes au d\u00e9tail comprimera les marges des grands titres de consommation espagnols. Nous recommandons d\u2019utiliser des \u00e9carts baissiers avec options de vente (bear put spreads) sur l\u2019IBEX 35 afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 propre au march\u00e9 local.<\/p>\n\n\n\n