L\u2019USD\/JPY a peu boug\u00e9, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 157,25 lundi, le dollar am\u00e9ricain se maintenant non loin de ses r\u00e9cents sommets alors que les march\u00e9s soupesaient les manchettes du Moyen-Orient et le risque d\u2019une intervention japonaise. Le yen s\u2019\u00e9tait raffermi plus t\u00f4t apr\u00e8s que le principal diplomate japonais charg\u00e9 des questions de change, Atsushi Mimura, a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 les pr\u00e9occupations officielles face \u00e0 la faiblesse de la devise et \u00e9voqu\u00e9 un \u00ab message tr\u00e8s clair \u00bb du Japon et des \u00c9tats-Unis, sans toutefois indiquer si Tokyo r\u00e9interviendrait sur le march\u00e9. Les \u00e9pisodes d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dents, en avril et en juillet, ont maintenu les cambistes sur leurs gardes, alors que la paire se rapproche de 160.<\/p>\n\n
Sur le plan g\u00e9opolitique, un responsable am\u00e9ricain a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Al Jazeera que les discussions avec l\u2019Iran par l\u2019entremise d\u2019interm\u00e9diaires demeurent positives, mais qu\u2019elles doivent traiter de la question nucl\u00e9aire. CNN a par ailleurs rapport\u00e9 que Donald Trump serait ouvert \u00e0 un assouplissement des sanctions en \u00e9change de progr\u00e8s nucl\u00e9aires concrets. Al Hadath a aussi affirm\u00e9 que l\u2019Iran aurait accept\u00e9 de suspendre l\u2019enrichissement d\u2019uranium en \u00e9change d\u2019un all\u00e8gement des sanctions am\u00e9ricaines, bien que cela n\u2019ait pas \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9 de fa\u00e7on ind\u00e9pendante. Dans ce contexte, le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est mont\u00e9 \u00e0 5,27 %, un sommet depuis 2007, tandis que le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans s\u2019est rapproch\u00e9 de 3,1 %, un plus haut depuis 1996, maintenant l\u2019\u00e9cart de rendement favorable au dollar. L\u2019outil CME FedWatch int\u00e8gre environ 70 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en octobre apr\u00e8s l\u2019augmentation de 25 pdb de la Fed des 15-16 septembre, avec l\u2019indice PCE attendu mercredi, l\u2019ISM manufacturier jeudi et les NFP vendredi.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve d\u2019une extr\u00eame prudence et d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) JPY hors du cours (out-of-the-money) \u00e0 mesure que l\u2019USD\/JPY s\u2019approche du seuil critique de 160. \u00c0 la lumi\u00e8re des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant colossal de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) en avril et en mai 2024 pour d\u00e9fendre ce niveau, suivi d\u2019une autre intervention de plusieurs milliards de dollars en juillet. Comme les d\u00e9cideurs japonais pr\u00e9viennent qu\u2019ils sont pr\u00eats \u00e0 financer de nouvelles actions, la menace d\u2019un retournement soudain et marqu\u00e9 de l\u2019USD\/JPY est tout \u00e0 fait cr\u00e9dible.<\/p>\n\n
Avec le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans poussant \u00e0 5,27 % et celui du 10 ans japonais atteignant 3,1 %, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9carts (spreads) afin de tirer parti de cet \u00e9cart historiquement \u00e9lev\u00e9. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient utiliser les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour se couvrir contre la probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse de taux de la Fed en octobre. Cet \u00e9cart de rendement continue de soutenir le billet vert, mais la remont\u00e9e des rendements japonais implique aussi de se pr\u00e9parer \u00e0 des changements brusques des flux de capitaux domestiques vers Tokyo.<\/p>\n\n
La possibilit\u00e9 d\u2019un rally de soulagement des prix de l\u2019\u00e9nergie, aliment\u00e9 par de suppos\u00e9s progr\u00e8s nucl\u00e9aires entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, signifie qu\u2019il faut se positionner en vue d\u2019un recul de la volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s du p\u00e9trole et des devises. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des straddles ou des strangles avant les publications am\u00e9ricaines \u00e0 fort impact de cette semaine \u2014 l\u2019inflation PCE et les donn\u00e9es sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) \u2014 afin de tirer parti de mouvements de prix soudains. Si l\u2019inflation se mod\u00e8re ou si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019apaisent, la pression sur les rendements obligataires mondiaux pourrait rapidement s\u2019att\u00e9nuer, modifiant vite la trajectoire actuelle de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n