L\u2019or est pass\u00e9 sous les 4 200 $ l\u2019once pour la premi\u00e8re fois depuis le 5 ao\u00fbt, ce qui le laisse \u00e0 plus d\u2019un quart sous le record de janvier. Les replis depuis la fin ao\u00fbt ont co\u00efncid\u00e9 avec des responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plaidant pour un resserrement de la politique mon\u00e9taire, tandis que la hausse d\u2019un quart de point du 16 septembre a eu peu d\u2019effet imm\u00e9diat. Deux vagues distinctes de commentaires plus restrictifs ont chacune retranch\u00e9 de 6 % \u00e0 7 % au lingot, et le march\u00e9 n\u2019est d\u00e9sormais qu\u2019\u00e0 environ 4 % au-dessus du creux de 2026 pr\u00e8s de 3 950 $. Le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans est trait\u00e9 comme l\u2019indicateur cl\u00e9 des attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Fed, autour de 4,9 %, son plus haut depuis la mi-2024.<\/p>\n\n
Le 23 septembre, les propos du gouverneur Barr, combin\u00e9s \u00e0 une enqu\u00eate aupr\u00e8s des entreprises signalant la plus forte croissance de l\u2019activit\u00e9 am\u00e9ricaine en plus de cinq ans, ont fait grimper le rendement \u00e0 2 ans de 14 points de base et ont fait reculer l\u2019or de plus de 1 %. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que d\u2019autres hausses pourraient \u00eatre n\u00e9cessaires, avec environ une douzaine d\u2019interventions pr\u00e9vues entre le 28 septembre et le 1er octobre, et la prochaine d\u00e9cision fix\u00e9e au 28 octobre. Les commentaires de Warsh \u00e0 Jackson Hole le 28 ao\u00fbt ont \u00e9t\u00e9 suivis d\u2019un mouvement du rendement \u00e0 2 ans de 4,20 % \u00e0 4,67 % et d\u2019une baisse de l\u2019or d\u2019environ 7 %, avant un rebond post-hausse vers 4 400 $. Sur le plan technique, le lingot a cass\u00e9 sous ses moyennes mobiles \u00e0 50 et 200 jours et oscille au-dessus du creux de mars pr\u00e8s de 4 100 $, avec 3 950 $ comme prochain niveau; une rupture sous ce seuil le ram\u00e8nerait vers les prix de septembre 2025, alors que les prochaines pr\u00e9visions de la Fed sont attendues le 9 d\u00e9cembre. La derni\u00e8re cassure du 28 septembre est survenue apr\u00e8s que l\u2019Iran a durci ses conditions concernant la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, faisant monter simultan\u00e9ment le p\u00e9trole et le rendement \u00e0 2 ans, tandis que l\u2019attention se tourne vers la publication du PCE le 30 septembre et le rapport sur l\u2019emploi de septembre le 2 octobre.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la baisse de l\u2019or au cours des prochaines semaines, en visant le creux de l\u2019\u00e9t\u00e9 \u00e0 3 950 $. Alors que l\u2019or a enfonc\u00e9 le niveau de soutien crucial de 4 200 $, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) ou la mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers (bear put spreads) constitue l\u2019approche la plus strat\u00e9gique d\u2019ici la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 28 octobre. Historiquement, l\u2019or a affich\u00e9 une forte corr\u00e9lation n\u00e9gative avec la hausse des rendements obligataires \u00e0 court terme, ce qui rend l\u2019environnement macro\u00e9conomique actuel tr\u00e8s d\u00e9favorable aux positions acheteuses.<\/p>\n\n
Il faut surveiller de pr\u00e8s le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans, qui a grimp\u00e9 \u00e0 4,9 % et se maintient pr\u00e8s de son plus haut depuis la mi-2024, lorsqu\u2019il avait culmin\u00e9 \u00e0 5,04 %. Lors de p\u00e9riodes pr\u00e9c\u00e9dentes de remont\u00e9e rapide des rendements, comme le resserrement mon\u00e9taire agressif de 2022, l\u2019or a subi une baisse de plus de 20 % entre sommet et creux, les rendements plus \u00e9lev\u00e9s augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tenir des actifs sans rendement. Si des discours plus restrictifs de la Fed propulsent ce rendement \u00e0 2 ans au-dessus du seuil critique de 5 %, nous nous attendons \u00e0 ce que les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or glissent rapidement vers la prochaine zone de soutien.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs peuvent tirer parti de la volatilit\u00e9 imm\u00e9diate autour de la publication \u00e0 venir de l\u2019indice des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) le 30 septembre et du rapport sur l\u2019emploi de septembre le 2 octobre. Nous recommandons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 court terme, comme l\u2019achat de puts sur le FNB SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente \u00e0 d\u00e9couvert de contrats \u00e0 terme sur l\u2019or directement si ces publications ressortent plus fortes que pr\u00e9vu. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat de straddles avant ces annonces permettra de profiter de mouvements brusques et marqu\u00e9s du march\u00e9, peu importe la direction.<\/p>\n\n
Alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent \u00e9lev\u00e9s, il faut consid\u00e9rer la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie comme un signal direct de vente \u00e0 d\u00e9couvert de l\u2019or. Des prix du p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9s continuent d\u2019alimenter les anticipations d\u2019inflation, ce qui, historiquement, force la Fed \u00e0 maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps et r\u00e9duit l\u2019attrait de l\u2019or. En achetant simultan\u00e9ment des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut et des options de vente (puts) sur l\u2019or, nous pouvons mettre en place une strat\u00e9gie \u00e0 deux volets tr\u00e8s efficace pour tirer parti de cette pression inflationniste persistante.<\/p>\n\n\n\n