Les rendements obligataires mondiaux sont en hausse alors que les prix du p\u00e9trole brut rebondissent, tandis que l\u2019incertitude entourant l\u2019\u00e9volution des discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran ajoute de la pression sur les march\u00e9s de taux. Le mouvement prolonge la liquidation sur le march\u00e9 obligataire et modifie la tarification relative entre les cat\u00e9gories d\u2019actifs, les rendements souverains plus \u00e9lev\u00e9s resserrant les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n
Aux \u00c9tats-Unis, le rendement des b\u00e9n\u00e9fices (earnings yield) du S&P 500 est pass\u00e9 sous le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, changeant l\u2019attrait relatif des actions par rapport \u00e0 la dette gouvernementale. Comme les actions offrent un rendement des b\u00e9n\u00e9fices inf\u00e9rieur \u00e0 celui des Treasuries, les valorisations boursi\u00e8res font l\u2019objet d\u2019un examen plus rigoureux, les obligations procurant un revenu plus \u00e9lev\u00e9 pour un risque de dur\u00e9e comparable.<\/p>\n\n
Nous assistons \u00e0 un virage majeur des march\u00e9s : la hausse des prix du p\u00e9trole, le Brent remontant vers 85 $ US le baril en septembre, tire les rendements obligataires mondiaux vers le haut. Parall\u00e8lement, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans est remont\u00e9 au-dessus de 4,4 %, tandis que le rendement des b\u00e9n\u00e9fices du S&P 500 s\u2019est comprim\u00e9 autour de 3,9 %. Cet \u00e9cart de rendement n\u00e9gatif signifie qu\u2019il devient beaucoup plus difficile de justifier les actions par rapport \u00e0 des obligations d\u2019\u00c9tat sans risque.<\/p>\n\n
Pour naviguer dans cet environnement au cours des prochaines semaines, nous devrions envisager de couvrir notre exposition aux actions au moyen de puts de protection ou d\u2019\u00e9carts baissiers (bear put spreads) sur les principaux indices, comme le S&P 500. Comme la prime de risque des actions est \u00e0 son plus bas niveau depuis l\u2019\u00e8re des dot-com, la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re pourrait s\u2019accentuer si les b\u00e9n\u00e9fices ne justifient pas ces valorisations \u00e9lev\u00e9es. Acheter une protection \u00e0 la baisse d\u00e8s maintenant nous permet de tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles corrections du march\u00e9 actions tout en maintenant un risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n
Nous voyons aussi des occasions du c\u00f4t\u00e9 des options sur titres \u00e0 revenu fixe et sur mati\u00e8res premi\u00e8res pour profiter de ces mouvements macro\u00e9conomiques. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur Treasuries ou acheter des puts sur des FNB obligataires de longue \u00e9ch\u00e9ance peut nous aider \u00e0 profiter si une inflation tenace continue de pousser les rendements \u00e0 la hausse. Autrement, nous pouvons utiliser des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme du p\u00e9trole brut pour accompagner l\u2019\u00e9lan de la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, aliment\u00e9e par l\u2019incertitude g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n\n\n