USD\/CAD a prolong\u00e9 ses gains lundi, alors que des trajectoires de politique mon\u00e9taire divergentes entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada ont maintenu la demande pour le dollar am\u00e9ricain, les prix du p\u00e9trole plus fermes n\u2019offrant qu\u2019un soutien limit\u00e9 au dollar canadien, li\u00e9 aux produits de base. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, tandis que le brut a rebondi apr\u00e8s un revers dans les discussions am\u00e9ricano-iraniennes : le pr\u00e9sident Donald Trump a rejet\u00e9 la plus r\u00e9cente proposition de l\u2019Iran visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, et Axios a rapport\u00e9 qu\u2019il s\u2019attendait \u00e0 ce que les n\u00e9gociateurs tiennent d\u2019autres pourparlers cette semaine.<\/p>\n\n
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, alors que l\u2019\u00e9cart de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Canada s\u2019est creus\u00e9 : le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans tourne autour de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans pr\u00e8s de 5,21 % comparativement \u00e0 environ 3,96 %. La Fed a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre \u00e0 3,75 %-4,00 % et a maintenu son objectif de ramener l\u2019inflation \u00e0 2 %; l\u2019outil FedWatch du CME indiquait que les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse en octobre. La BdC a maintenu son taux directeur \u00e0 2,25 %, et l\u2019attention se tourne maintenant vers le PIB de juillet au Canada mardi, ainsi qu\u2019une s\u00e9rie de donn\u00e9es am\u00e9ricaines incluant l\u2019inflation PCE mercredi, l\u2019ISM PMI jeudi et les NFP vendredi.<\/p>\n\n
Nous voyons une occasion int\u00e9ressante d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l\u2019\u00e9cart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de s\u2019\u00e9largir. Avec le rendement am\u00e9ricain \u00e0 deux ans pr\u00e8s de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, l\u2019\u00e9cart massif de 153 points de base favorise nettement le dollar am\u00e9ricain. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque cet \u00e9cart pr\u00e9cis d\u00e9passe 150 points de base, la paire USD\/CAD tend \u00e0 conserver un fort momentum haussier.<\/p>\n\n
Afin de se pr\u00e9parer au calendrier \u00e9conomique charg\u00e9 de cette semaine, nous recommandons d\u2019utiliser des straddles d\u2019options pour tirer profit de la volatilit\u00e9 attendue. Avec le PIB canadien mardi, l\u2019inflation PCE am\u00e9ricaine mercredi et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) vendredi, des mouvements de prix marqu\u00e9s sont tr\u00e8s probables. Si les prochaines donn\u00e9es am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la r\u00e9sistance imm\u00e9diate de 1,4200.<\/p>\n\n
M\u00eame si la divergence des taux demeure le principal moteur, nous devons aussi prot\u00e9ger nos positions contre des envol\u00e9es soudaines des prix du p\u00e9trole brut en raison des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient. Comme des prix du p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9s soutiennent traditionnellement le dollar canadien, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (put) USD\/CAD \u00e0 court terme comme couverture peu co\u00fbteuse. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e nous permet de profiter de la tendance haussi\u00e8re plus large du dollar am\u00e9ricain tout en restant prot\u00e9g\u00e9s contre des retournements brusques aliment\u00e9s par les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi consid\u00e9rer les avantages \u00e0 long terme du carry trade, compte tenu du large \u00e9cart entre les rendements am\u00e9ricains et canadiens. D\u00e9tenir des positions longues USD\/CAD nous permet d\u2019encaisser des taux de swap positifs chaque jour, ajoutant une couche suppl\u00e9mentaire de rendement \u00e0 notre portefeuille. Tant que le march\u00e9 int\u00e8gre une forte probabilit\u00e9 d\u2019une autre hausse de taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage continuera d\u2019attirer des capitaux mondiaux vers le billet vert.<\/p>\n\n\n\n