L\u2019\u00e9quipe Global Economics & Markets de RaboResearch (Rabobank) avance que la Banque du Japon (BOJ) pourrait proc\u00e9der \u00e0 une deuxi\u00e8me hausse cons\u00e9cutive de taux, l\u2019ancien directeur ex\u00e9cutif de la BOJ, Momma, qualifiant une autre hausse de 25 points de base (pb) de possibilit\u00e9 bien r\u00e9elle. Le sc\u00e9nario de base de la banque maintient les taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin d\u2019octobre, mais Momma attribue une probabilit\u00e9 de 20 % \u00e0 30 % \u00e0 une nouvelle hausse de 25 pb. Si elle se mat\u00e9rialisait, ce serait la premi\u00e8re hausse cons\u00e9cutive depuis 1989-1990 et la premi\u00e8re hausse mensuelle cons\u00e9cutive depuis mars 1980.<\/p>\n\n
Le rapport soutient que la premi\u00e8re hausse de 25 pb a laiss\u00e9 le yen japonais (JPY) sans direction claire et pose la question de savoir si une nouvelle hausse accentuerait la pression sur le \u00ab carry trade \u00bb en yen. Il pr\u00e9sente le risque comme un possible changement de dynamique de march\u00e9, en le comparant \u00e0 des \u00e9pisodes de resserrement ant\u00e9rieurs comme celui de mars 1980, lorsque les taux ont atteint 9,0 %.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s la Banque du Japon \u00e0 l\u2019approche de sa r\u00e9union cruciale de politique mon\u00e9taire \u00e0 la fin d\u2019octobre. La probabilit\u00e9, en hausse, d\u2019environ 20 % \u00e0 30 % que la banque centrale proc\u00e8de \u00e0 une hausse historique cons\u00e9cutive de 25 points de base s\u2019accro\u00eet. Si cela se produit, ce serait la premi\u00e8re hausse de taux cons\u00e9cutive depuis la fin de la Guerre froide, en 1989.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer d\u00e8s maintenant \u00e0 un possible \u00ab squeeze \u00bb soudain sur le carry trade en yen japonais. Lorsque la BOJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 la mi-2024, le d\u00e9bouclement qui a suivi sur les carry trades a d\u00e9clench\u00e9 une chute spectaculaire de 12 % du Nikkei 225 en une seule s\u00e9ance. Les traders d\u2019options devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) JPY hors du cours (\u00ab out-of-the-money \u00bb) afin de se couvrir contre une appr\u00e9ciation rapide du yen.<\/p>\n\n
Alors que les options de change USD\/JPY int\u00e8grent une prime plus \u00e9lev\u00e9e, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 comme les straddles acheteurs (\u00ab long straddles \u00bb). Les donn\u00e9es historiques montrent que des virages soudains des banques centrales provoquent r\u00e9guli\u00e8rement d\u2019importants mouvements sur les march\u00e9s des changes. Se positionner d\u00e8s maintenant, avant que la volatilit\u00e9 implicite n\u2019atteigne un sommet, offrirait le meilleur ratio risque-rendement au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n