Les march\u00e9s obligataires mondiaux ont connu une semaine difficile, alors que la hausse des prix du p\u00e9trole a d\u00e9courag\u00e9 les achats de duration, propulsant les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et les Bunds allemands en territoire de rendements plus \u00e9lev\u00e9s. En septembre seulement, les rendements ont franchi \u00e0 la hausse trois fourchettes de n\u00e9gociation successives et ont \u00e9tabli \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition de nouveaux sommets de cycle, laissant les r\u00e9f\u00e9rences \u00e9tir\u00e9es selon des indicateurs techniques, sans toutefois catalyseur clair pour un retournement.<\/p>\n\n
Les prochains points de rep\u00e8re esquiss\u00e9s par Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale situent le 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 5,24 % et 5,36 %, tandis que le Bund \u00e0 10 ans est vu \u00e0 3,70 % et 3,74 %. Un r\u00e9pit \u00e0 court terme est pr\u00e9sent\u00e9 comme tributaire du r\u00e9\u00e9quilibrage de portefeuille de fin de mois et de fin de trimestre via l\u2019allongement de la duration de r\u00e9f\u00e9rence, de m\u00eame que des principales publications d\u2019inflation, notamment l\u2019indice PCE aux \u00c9tats-Unis et l\u2019IPC de la zone euro, qui devraient maintenir la sensibilit\u00e9 des march\u00e9s aux surprises haussi\u00e8res.<\/p>\n\n
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Nous observons que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019inscrivent dans des fourchettes de n\u00e9gociation plus \u00e9lev\u00e9es, ce qui rend risqu\u00e9 d\u2019acheter la baisse trop t\u00f4t. Alors que les projections visent d\u00e9sormais 5,24 % et 5,36 % pour le 10 ans am\u00e9ricain, et 3,70 % \u00e0 3,74 % pour les Bunds allemands, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter d\u2019\u00ab attraper un couteau qui tombe \u00bb. Nous recommandons plut\u00f4t de privil\u00e9gier des positions \u00e0 courte duration ou d\u2019utiliser des options pour se couvrir contre une nouvelle pouss\u00e9e des rendements.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les prix du p\u00e9trole brut flambent \u2014 \u00e0 l\u2019image de la hausse de fin 2023 o\u00f9 le WTI a franchi 93 $ US le baril \u2014 les craintes inflationnistes p\u00e8sent fortement sur les prix des obligations. Cette pression li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissuade de nouveau les acheteurs de verrouiller de la dette \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole : tout \u00e9lan haussier durable devrait probablement pousser les rendements vers nos cibles sup\u00e9rieures.<\/p>\n\n
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Les prochaines donn\u00e9es sur l\u2019indice des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis et sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la zone euro seront d\u00e9terminantes pour notre prochain mouvement sur le march\u00e9 des options. Si ces indicateurs d\u2019inflation ressortent plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu, nous anticipons des mouvements rapides vers nos cibles de rendements projet\u00e9es. Les investisseurs devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les principaux FNB obligataires, comme le iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de profiter d\u2019une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 de brefs rallyes de soulagement aliment\u00e9s par les r\u00e9\u00e9quilibrages de fin de mois et de fin de trimestre, qui forcent souvent les gestionnaires de fonds \u00e0 acheter des obligations pour allonger la duration de leur indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ces replis de courte dur\u00e9e ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme un changement de tendance, mais plut\u00f4t utilis\u00e9s comme des points d\u2019entr\u00e9e optimaux pour r\u00e9tablir des positions vendeuses. Rester flexible gr\u00e2ce aux swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme nous permettra de capter ces mouvements rapides sans se retrouver pi\u00e9g\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n