La Banque populaire de Chine a fix\u00e9 la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7399 pour la s\u00e9ance de jeudi, comparativement au fixing de jeudi dernier \u00e0 6,7489 et \u00e0 une estimation de Reuters de 6,7085. Le fixing quotidien demeure un point de r\u00e9f\u00e9rence cl\u00e9 pour les op\u00e9rations onshore et un canal par lequel la banque centrale peut contrer des mouvements de change jug\u00e9s ind\u00e9sirables.<\/p>\n
Les objectifs d\u00e9clar\u00e9s de la PBoC sont de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, et de soutenir la croissance \u00e9conomique, tout en faisant progresser des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois. Elle appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas une institution autonome; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, exerce une influence majeure sur la direction, et Pan Gongsheng cumule les deux fonctions. Les outils de politique comprennent le taux des prises en pension invers\u00e9es \u00e0 sept jours, la Facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR); le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR) sert de taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont WeBank et MYbank parmi les plus importantes, et le pays a commenc\u00e9 \u00e0 autoriser des pr\u00eateurs priv\u00e9s financ\u00e9s localement en 2014.<\/p>\n
Nous surveillons la Banque populaire de Chine, qui a abaiss\u00e9 le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7399, signalant un yuan plus fort que ce qu\u2019anticipait le march\u00e9. Ce mouvement muscl\u00e9 montre que P\u00e9kin g\u00e8re activement la stabilit\u00e9 de la devise \u00e0 mesure que les flux de capitaux \u00e9voluent \u00e0 l\u2019approche des cong\u00e9s \u00e0 venir. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des bandes de fluctuation plus serr\u00e9es sur le march\u00e9 au comptant onshore, tout en s\u2019attendant \u00e0 des variations plus amples sur le march\u00e9 offshore.<\/p>\n
La banque centrale \u00e9quilibre ce soutien \u00e0 la devise avec une \u00e9conomie domestique qui vise un objectif de croissance du PIB de 4,8 % cette ann\u00e9e. Avec l\u2019indice PMI manufacturier de la Chine qui a r\u00e9cemment oscill\u00e9 pr\u00e8s de 49,8, la banque centrale subit une pression constante pour abaisser davantage le ratio des r\u00e9serves obligatoires afin de soutenir la liquidit\u00e9. Nous croyons que ce bras de fer entre la d\u00e9fense du yuan et la r\u00e9duction des co\u00fbts d\u2019emprunt domestiques cr\u00e9era de solides occasions d\u2019arbitrage dans les options sur yuan offshore (CNH).<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des straddles sur USD\/CNH afin de profiter d\u2019une hausse attendue de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme. Comme le LPR de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 1 an demeure bas \u00e0 3,10 %, toute baisse impr\u00e9vue des taux directeurs au cours des prochaines semaines d\u00e9clenchera des mouvements marqu\u00e9s du taux de change. Le suivi de l\u2019\u00e9cart quotidien entre le fixing officiel et les estimations du march\u00e9 nous aidera \u00e0 pr\u00e9voir quand des interventions directes ou des contr\u00f4les de capitaux pourraient se resserrer.<\/p>\n\n\n\n