Les op\u00e9rations sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es vendredi, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue progressant tandis que les \u00e9ch\u00e9ances plus courtes et le \u00ab ventre \u00bb de la courbe ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 apr\u00e8s avoir atteint des sommets pluriannuels. Le rendement du 10 ans est demeur\u00e9 pr\u00e8s de 5,20 % apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un sommet de 19 ans \u00e0 5,228 %, et le rendement du 30 ans a bri\u00e8vement atteint un plus haut de 22 ans. En fin de s\u00e9ance, le 30 ans \u00e9tait inchang\u00e9 \u00e0 5,488 % apr\u00e8s avoir auparavant touch\u00e9 5,5016 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis juin 2004.<\/p>\n
Le mouvement de cette semaine fait suite \u00e0 la hausse de 25 points de base de la Fed la semaine derni\u00e8re, accompagn\u00e9e d\u2019un nouveau discours plus ferme (\u00ab hawkish \u00bb), notamment des commentaires du pr\u00e9sident de la Fed de New York, John Williams, de la responsable de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, ainsi que des propos du gouverneur Michael Barr sur la possibilit\u00e9 de resserrements additionnels. Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 64 % d\u2019une hausse \u00e0 la r\u00e9union du 28 octobre, grimpant \u00e0 92 % pour d\u00e9cembre, selon Prime Terminal. Les mesures des attentes d\u2019inflation ont augment\u00e9 : les anticipations \u00e0 un an sont pass\u00e9es de 4 % \u00e0 4,6 % et celles \u00e0 cinq ans ont l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 de 3,3 % \u00e0 3,4 %, tandis que les commandes de biens d\u2019\u00e9quipement de base ont progress\u00e9 de 1,6 % en ao\u00fbt. Les prix du p\u00e9trole sont demeur\u00e9s \u00e9lev\u00e9s alors que la guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se poursuivait.<\/p>\n\n
Avec le rendement du 30 ans atteignant un plus haut de 22 ans pr\u00e8s de 5,50 %, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue de nouvelles baisses des prix des obligations au cours des prochaines semaines. Acheter des options de vente (puts) sur le FNB iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans constitue une fa\u00e7on directe de profiter de cette pression intense sur l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe. Historiquement, lorsque les rendements \u00e0 long terme franchissent des niveaux de r\u00e9sistance de plusieurs d\u00e9cennies \u2014 comme lors des importantes vagues de vente sur le march\u00e9 obligataire \u00e0 la fin de 2023 \u2014 l\u2019\u00e9lan haussier peut rapidement propulser les rendements nettement plus haut.<\/p>\n\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 de 92 % int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, nous devrions aussi viser les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de d\u00e9cembre afin de tirer parti de ce virage plus ferme. Acheter des options de vente (puts) sur ces contrats de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme nous permet de limiter le risque tout en misant sur des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s. Cette configuration d\u00e9fensive est particuli\u00e8rement n\u00e9cessaire maintenant que des responsables de banques centrales auparavant plus accommodants (\u00ab dovish \u00bb) deviennent de fa\u00e7on inattendue plus fermes.<\/p>\n
Des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s et la hausse des attentes d\u2019inflation signifient aussi qu\u2019il faut se couvrir contre une volatilit\u00e9 accrue de la courbe des rendements. Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des \u00ab bear steepeners \u00bb en achetant des options de vente sur les titres du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme tout en achetant des options d\u2019achat (calls) sur les notes \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lors de pouss\u00e9es d\u2019inflation aliment\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie, l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 court et \u00e0 long terme peut s\u2019\u00e9largir de plus de 50 points de base en quelques semaines, offrant une fen\u00eatre potentiellement tr\u00e8s lucrative pour les traders d\u2019options.<\/p>\n\n\n\n