Les donn\u00e9es de la CFTC li\u00e9es au Japon indiquent que les positions nettes non commerciales sur le JPY ont recul\u00e9 \u00e0 72 k\u00a5, contre 120,4 k\u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement signale une baisse de l\u2019exposition nette au yen sur la plus r\u00e9cente p\u00e9riode de d\u00e9claration.<\/p>\n
La publication pr\u00e9sente deux chiffres cl\u00e9s \u2014 120,4 k\u00a5 et 72 k\u00a5 \u2014 illustrant l\u2019\u00e9volution des positions nettes CFTC sur le JPY (NC) entre le niveau ant\u00e9rieur et la derni\u00e8re lecture. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire ni statistique connexe n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie par la source.<\/p>\n
On observe un virage marqu\u00e9 du sentiment : les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat sur le JPY ont chut\u00e9 de 40 %, passant de 120 400 \u00e0 72 000 contrats. Ce repli rapide laisse entendre que le d\u00e9bouclement agressif des op\u00e9rations de portage (carry trade) sur le yen marque une pause, ce qui att\u00e9nue la pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur la devise. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, c\u2019est un signal clair que le r\u00e9cent rallye du yen perd de son \u00e9lan.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de s\u2019\u00e9loigner des positions acheteuses directes sur le JPY et de privil\u00e9gier plut\u00f4t la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le JPY afin d\u2019encaisser la prime. Comme la volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019USD\/JPY demeure \u00e9lev\u00e9e, les vendeurs d\u2019options peuvent tirer un avantage significatif d\u2019un cours au comptant qui se stabilise. Nous sugg\u00e9rons de cibler des spreads de puts sur le JPY afin de capter une d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle vers le seuil de 145.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par la persistance de l\u2019\u00e9cart de rendement, le taux des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9voluant autour de 3,8 %, contre \u00e0 peine 0,95 % pour l\u2019emprunt de r\u00e9f\u00e9rence japonais \u00e0 10 ans. Historiquement, lorsque les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat sur le JPY diminuent de plus de 40 000 contrats en une seule semaine, l\u2019USD\/JPY a connu un rebond de retour \u00e0 la moyenne (mean reversion) de 2 % \u00e0 4 % au cours du mois suivant. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique se r\u00e9p\u00e8te, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une Banque du Japon plus prudente.<\/p>\n\n\n\n