La Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a indiqu\u00e9 que la visite du pr\u00e9sident Xi aux \u00c9tats-Unis avait eu un impact limit\u00e9 sur les march\u00e9s, puisque la tr\u00eave commerciale a simplement \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9e jusqu\u2019en janvier et que les discussions n\u2019ont d\u00e9bouch\u00e9 ni sur de nouvelles baisses de tarifs ni sur un m\u00e9canisme de dialogue sur l\u2019IA. Sur le march\u00e9 des devises, l\u2019USD\/CNY a rebondi apr\u00e8s \u00eatre bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 6,70, soutenu par la hausse des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et un l\u00e9ger assouplissement de la gestion du renminbi par la PBoC.<\/p>\n
La PBoC a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 une orientation mon\u00e9taire mod\u00e9r\u00e9ment accommodante et a confirm\u00e9 son intention de maintenir le yuan globalement stable, tout en conservant de la flexibilit\u00e9 dans sa bo\u00eete \u00e0 outils de politique mon\u00e9taire. Les banques chinoises ont maintenu les taux pr\u00e9f\u00e9rentiels de pr\u00eat (LPR) \u00e0 1 an et \u00e0 5 ans \u00e0 3,0 % et 3,50 %, respectivement. L\u2019apport de liquidit\u00e9s a \u00e9t\u00e9 accru : la banque centrale a relev\u00e9 le plafond quotidien des prises en pension (repos) invers\u00e9es \u00e0 1 000 G$ CN et, dans une mesure distincte, a inject\u00e9 un montant net de 200 G$ CN via des op\u00e9rations de MLF.<\/p>\n
Comme la tr\u00eave commerciale sino-am\u00e9ricaine n\u2019a \u00e9t\u00e9 que prolong\u00e9e jusqu\u2019en janvier et qu\u2019aucun progr\u00e8s n\u2019a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 sur les tarifs, nous nous attendons \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 de l\u2019USD\/CNY au cours des prochaines semaines. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de profiter du rebond de la devise apr\u00e8s son bref passage sous 6,70. Cet \u00e9lan haussier est fortement soutenu par le maintien de rendements solides des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans pr\u00e8s de 3,8 %, ce qui continue de d\u00e9tourner des capitaux du yuan.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019int\u00e9r\u00eat pour la n\u00e9gociation de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est particuli\u00e8rement favorable maintenant que la Banque populaire de Chine a laiss\u00e9 ses LPR inchang\u00e9s \u00e0 3,0 % et 3,5 %. Les injections massives de liquidit\u00e9s de la banque centrale, dont un montant net de 200 G$ CN via les facilit\u00e9s de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), signalent que la politique mon\u00e9taire restera accommodante. Cet apport r\u00e9gulier de liquidit\u00e9s implique que les op\u00e9rateurs devraient se positionner pour un potentiel de hausse du yuan plafonn\u00e9 et des co\u00fbts d\u2019emprunt domestiques stables.<\/p>\n
Historiquement, l\u2019incertitude commerciale prolong\u00e9e entra\u00eene des mouvements brusques de march\u00e9, similaires aux pics de volatilit\u00e9 implicite du yuan observ\u00e9s lors de cycles de n\u00e9gociations pr\u00e9c\u00e9dents. En vue de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de janvier, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle long sur le yuan offshore afin de capter d\u2019importants mouvements de prix dans l\u2019un ou l\u2019autre sens. Cette approche aide \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des annonces politiques soudaines, sans obliger les op\u00e9rateurs \u00e0 deviner l\u2019issue finale des n\u00e9gociations commerciales.<\/p>\n\n\n\n