Le dollar am\u00e9ricain a atteint de nouveaux sommets de deux mois alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor grimpaient sur l\u2019ensemble de la courbe, que les march\u00e9s int\u00e9graient un resserrement additionnel de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines se r\u00e9v\u00e9laient plus solides que pr\u00e9vu, tandis que l\u2019incertitude g\u00e9opolitique demeurait \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice du dollar (Dollar Index) a franchi 101,00 pour la premi\u00e8re fois depuis la fin juillet, apr\u00e8s des gains lors de neuf des 12 derni\u00e8res s\u00e9ances, effa\u00e7ant deux baisses mensuelles cons\u00e9cutives. Le mouvement a suivi la hausse des rendements : le 2 ans s\u2019est approch\u00e9 de 5,00 % pour la premi\u00e8re fois en plus de deux ans, le 10 ans a atteint 5,20 %, un sommet depuis juin 2007, et le 30 ans a aussi repass\u00e9 5,20 %, un niveau vu pour la derni\u00e8re fois au d\u00e9but de juin 2002.<\/p>\n
Les anticipations de taux sont demeur\u00e9es au c\u0153ur des \u00e9changes, les march\u00e9s int\u00e9grant environ 36 points de base de resserrement additionnel d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et privil\u00e9giant une hausse de 25 points de base \u00e0 la r\u00e9union du 28 octobre, apr\u00e8s une hausse de 25 points de base la semaine derni\u00e8re. Les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC pour la semaine se terminant le 15 septembre ont montr\u00e9 un recul des positions nettes longues \u00e0 un peu moins de 10,6 k contrats; la variation sur 4 semaines a ralenti \u00e0 environ 8,5 k. L\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a recul\u00e9 \u00e0 environ 43,8 k, tandis que l\u2019exposition sp\u00e9culative a diminu\u00e9 \u00e0 24,44 % contre 30,43 %, avec un percentile \u00e0 44,2 et un percentile de position nette \u00e0 45,2. La semaine prochaine, l\u2019attention se tournera vers JOLTS, ADP, les emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) et l\u2019indice ISM manufacturier, ainsi que vers les interventions de responsables de la Fed.<\/p>\n
On voit le dollar US reprendre l\u2019ascendant alors que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) d\u00e9passe le seuil cl\u00e9 de 101,00. Cette hausse est fortement soutenue par l\u2019envol\u00e9e des rendements des bons du Tr\u00e9sor, le 10 ans \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets historiques autour de 5,20 % et le 2 ans se rapprochant de 5,00 %. Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il faut arrimer nos strat\u00e9gies de court terme \u00e0 un contexte de rendements \u00e9lev\u00e9s et de dollar fort.<\/p>\n
Cela dit, on ne peut pas ignorer les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC indiquant que les positions sp\u00e9culatives nettes longues sont retomb\u00e9es \u00e0 un peu moins de 10,6 k contrats. Cette diminution du positionnement haussier laisse entendre que la progression actuelle est davantage aliment\u00e9e par des liquidations de positions longues que par l\u2019arriv\u00e9e agressive de nouveaux acheteurs. Pour g\u00e9rer cette divergence, nous recommandons d\u2019utiliser des options comme des \u00e9carts haussiers par achat d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) sur le USD afin de limiter le risque de baisse si la tendance s\u2019inverse brusquement.<\/p>\n
Avec des donn\u00e9es cruciales sur le march\u00e9 du travail \u2014 comme les offres d\u2019emploi JOLTS et les emplois non agricoles \u2014 pr\u00e9vues au cours des prochaines semaines, la volatilit\u00e9 devrait s\u2019accentuer. Historiquement, les grandes publications sur l\u2019emploi en p\u00e9riode de resserrement du march\u00e9 du travail peuvent d\u00e9clencher des mouvements soudains et amples sur les principales paires, comme l\u2019EUR\/USD. On devrait envisager des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle ou strangle achet\u00e9s afin de tirer profit de ces mouvements brusques dict\u00e9s par les donn\u00e9es, peu importe la direction finale.<\/p>\n
Le r\u00e9cent rebond des prix du p\u00e9trole alimente aussi les craintes d\u2019inflation et renforce les attentes d\u2019une nouvelle hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Historiquement, les chocs inflationnistes li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie obligent les banques centrales \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui maintient la pression sur les obligations souveraines. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur bons du Tr\u00e9sor, en anticipant une poursuite de la hausse des rendements.<\/p>\n
Les march\u00e9s accordent actuellement une forte probabilit\u00e9 \u00e0 une autre hausse de 25 points de base \u00e0 la prochaine r\u00e9union d\u2019octobre. Cette perspective restrictive signifie que les strat\u00e9gies de portage (carry trade) demeurent tr\u00e8s attrayantes, favorisant le billet vert face aux devises \u00e0 plus faible rendement. Nous conseillons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur l\u2019USD\/JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019or, qui a historiquement tendance \u00e0 souffrir lorsque les rendements obligataires demeurent \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n