EUR\/USD a inscrit une troisi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive, reculant vers la zone de 1,1360 pour la premi\u00e8re fois depuis la fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar am\u00e9ricain, le comptant \u00e9tant en baisse d\u2019environ 4 cents par rapport \u00e0 un sommet d\u2019ao\u00fbt juste au-dessus de 1,1700, m\u00eame si la paire a r\u00e9ussi \u00e0 progresser vendredi. Les anticipations de taux ont \u00e9t\u00e9 au c\u0153ur de l\u2019action : les march\u00e9s penchent vers un resserrement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale apr\u00e8s la plus r\u00e9cente r\u00e9union du FOMC, tandis que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie maintient les risques d\u2019inflation en zone euro au premier plan et alimente les discussions sur d\u2019autres gestes de la Banque centrale europ\u00e9enne. La tarification actuelle implique environ 33 points de base de resserrement de la BCE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et la d\u00e9cision du 29 octobre est jug\u00e9e extr\u00eamement serr\u00e9e.<\/p>\n
Le positionnement est devenu moins n\u00e9gatif. Durant la semaine se terminant le 15 septembre, les donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 que les positions nettes vendeuses (net shorts) sur l\u2019euro ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites \u00e0 pr\u00e8s de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines est mont\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 32,1 k; l\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a recul\u00e9 \u00e0 environ 920 k, ce qui pointe vers du rachat de positions \u00e0 d\u00e9couvert plut\u00f4t que de nouveaux achats. L\u2019exposition sp\u00e9culative s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e \u00e0 -2,93 % et son percentile a grimp\u00e9 \u00e0 13,7, tandis que le percentile de la position nette a augment\u00e9 \u00e0 11,8, laissant un positionnement historiquement baissier, mais moins \u00e9tir\u00e9. Parmi les catalyseurs de la semaine prochaine : l\u2019inflation pr\u00e9liminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques am\u00e9ricaines JOLTS, ADP et les Nonfarm Payrolls, en plus de discours de responsables de la BCE et de la Fed. L\u2019empreinte globale de l\u2019euro demeure importante : il sert 20 pays de l\u2019UE, a repr\u00e9sent\u00e9 31 % du volume des op\u00e9rations de change en 2022 avec plus de 2,2 T$ US de volume quotidien moyen, et l\u2019EUR\/USD repr\u00e9senterait environ 30 % des transactions.<\/p>\n
On voit le dollar am\u00e9ricain reprendre pied, ce qui pousse l\u2019EUR\/USD vers 1,1360 apr\u00e8s un sommet pr\u00e8s de 1,1700 en ao\u00fbt. Avec la r\u00e9union de la BCE le 29 octobre et des donn\u00e9es am\u00e9ricaines cl\u00e9s sur l\u2019emploi \u00e0 venir, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cet \u00e9lan baissier plut\u00f4t que d\u2019aller \u00e0 contre-courant de la tendance de fond.<\/p>\n
La paire EUR\/USD demeure la plus liquide au monde, repr\u00e9sentant environ 30 % du march\u00e9 des changes de 7,5 T$ US par jour selon la Banque des r\u00e8glements internationaux. Les donn\u00e9es historiques montrent aussi qu\u2019octobre est g\u00e9n\u00e9ralement un mois tr\u00e8s volatile pour les grandes devises, avec souvent une hausse de 10 % \u00e0 15 % des amplitudes de n\u00e9gociation par rapport \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u00e0 court terme pour se couvrir contre ces variations saisonni\u00e8res des prix.<\/p>\n
Les r\u00e9centes donn\u00e9es Commitments of Traders (CFTC) indiquent que les positions nettes sp\u00e9culatives \u00e0 la vente sur l\u2019euro ont diminu\u00e9 \u00e0 environ 27 000 contrats. Ce changement sugg\u00e8re que les modestes rebonds observ\u00e9s r\u00e9cemment sont davantage aliment\u00e9s par des rachats de positions \u00e0 d\u00e9couvert que par de nouveaux achats agressifs. Dans ce contexte, nous consid\u00e9rons toute remont\u00e9e temporaire au cours des prochaines semaines comme une occasion strat\u00e9gique d\u2019\u00e9tablir de nouvelles positions vendeuses.<\/p>\n
La d\u00e9pendance europ\u00e9enne aux importations d\u2019\u00e9nergie continue d\u2019alimenter les inqui\u00e9tudes sur l\u2019inflation, les prix du Brent \u00e9tant en hausse et exer\u00e7ant une pression sur la zone euro. Cette pression pourrait forcer la BCE \u00e0 agir, mais tant que le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, le dollar am\u00e9ricain conservera probablement son avantage de rendement. Nous privil\u00e9gions des options de vente (puts) orient\u00e9es vers la baisse sur l\u2019euro afin de profiter de cette divergence fondamentale persistante.<\/p>\n\n\n\n