Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines r\u00e9silientes, des pr\u00e9occupations persistantes quant \u00e0 une inflation tenace et des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s ont pouss\u00e9 les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 la hausse, soutenant le dollar am\u00e9ricain et pesant sur les actifs sensibles aux taux ainsi que sur ceux ax\u00e9s sur le portage (carry). L\u2019attention se tourne vers le rapport sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain de la semaine prochaine, un risque d\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 : le consensus Bloomberg anticipe une progression des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de 100 000 en septembre, contre 162 000 en ao\u00fbt, tandis que le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,1 %. Bien que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, ait soulign\u00e9 que la moyenne sur quatre semaines des demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage constitue un indicateur plus opportun du march\u00e9 du travail, les march\u00e9s continuent de consid\u00e9rer la publication des \u00ab payrolls \u00bb comme le principal point d\u2019attention.<\/p>\n
Alors que les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage ont recul\u00e9 au fil du mois, le risque d\u2019une surprise haussi\u00e8re sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois augmente et pourrait maintenir les rendements \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s en renfor\u00e7ant les attentes de nouvelles hausses de taux de la Fed. La communication r\u00e9cente de la Fed est demeur\u00e9e restrictive : le pr\u00e9sident de la Fed de New York, Williams, et la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Hammack, ont averti que les risques d\u2019inflation demeurent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, et le pr\u00e9sident de la Fed de Philadelphie, Paulson, a indiqu\u00e9 qu\u2019un \u00ab resserrement additionnel modeste \u00bb pourrait \u00eatre justifi\u00e9 si l\u2019inflation ne se mod\u00e8re pas. Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 70 % d\u2019une nouvelle hausse de 25 pdb en octobre.<\/p>\n
Nous observons une combinaison puissante de donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9silientes et de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s qui pousse les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain vers le haut, ce qui renforce directement le dollar am\u00e9ricain. Comme le rendement de r\u00e9f\u00e9rence des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans s\u2019est r\u00e9cemment hiss\u00e9 de nouveau vers 4,20 %, les actifs sensibles aux taux subissent une forte pression. Nous estimons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des positions longues en USD et se couvrir contre une hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n
Le prochain rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain pour septembre repr\u00e9sente le risque cl\u00e9 le plus critique \u00e0 notre \u00e9cran pour les prochaines semaines. Alors que le consensus pr\u00e9voit une hausse modeste de 100 000 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, les demandes hebdomadaires d\u2019allocations ch\u00f4mage ont recul\u00e9 de fa\u00e7on constante. Cela indique une forte probabilit\u00e9 de surprise haussi\u00e8re, susceptible de d\u00e9clencher une r\u00e9action marqu\u00e9e sur les march\u00e9s.<\/p>\n
Pour naviguer cette volatilit\u00e9, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD afin de capter d\u2019\u00e9ventuelles cassures si les chiffres d\u2019emploi d\u00e9passent les attentes. Historiquement, des surprises positives sur les \u00ab payrolls \u00bb durant des p\u00e9riodes d\u2019inflation tenace ont propuls\u00e9 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain de plus de 1 % en une seule s\u00e9ance. Les op\u00e9rateurs pourraient aussi envisager l\u2019achat de straddles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de profiter des mouvements de prix, quelle qu\u2019en soit la direction finale.<\/p>\n
Alors que les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une autre hausse de taux en octobre, l\u2019orientation restrictive de la banque centrale demeure une force dominante sur les march\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor afin de tirer parti de la pression haussi\u00e8re sur les rendements. Si les risques d\u2019inflation demeurent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, les prix des obligations ont de fortes chances de reculer.<\/p>\n\n\n\n