Un repli du p\u00e9trole a att\u00e9nu\u00e9 les ventes d\u2019obligations \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et a r\u00e9duit l\u2019\u00e9lan de la r\u00e9cente hausse du dollar am\u00e9ricain, \u00e0 la suite d\u2019informations faisant \u00e9tat de discussions entre n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens au sujet d\u2019une entente de sept jours visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cela dit, le billet vert continue de b\u00e9n\u00e9ficier du soutien d\u2019un \u00e9largissement des \u00e9carts de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et le G6. Ce vent favorable est toutefois contrebalanc\u00e9 par le resserrement d\u2019autres grandes banques centrales, ce qui r\u00e9duit la divergence de politique mon\u00e9taire avec la Fed et pourrait emp\u00eacher une progression durable au-dessus du sommet de juin du dollar.<\/p>\n\n
Les flux transfrontaliers sont pr\u00e9sent\u00e9s comme un contrepoids \u00e0 ce plafond. Au cours des 12 mois jusqu\u2019en juillet, les investisseurs \u00e9trangers ont accumul\u00e9 1 754 G$ US de titres am\u00e9ricains \u00e0 long terme, incluant les obligations et billets du Tr\u00e9sor, les obligations de soci\u00e9t\u00e9s, les actions et les obligations d\u2019agences gouvernementales; \u00e0 l\u2019inverse, le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain sur la m\u00eame p\u00e9riode s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 -743 G$ US. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re une demande sous-jacente solide pour les dollars, m\u00eame si la convergence des politiques mon\u00e9taires mondiales limite le potentiel de hausse additionnel.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain demeure coinc\u00e9 dans une fourchette de n\u00e9gociation serr\u00e9e au cours des prochaines semaines, alors que la stabilisation des prix du p\u00e9trole refroidit l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent de la devise. Dans ce contexte, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, comme les iron condors ou les short strangles, sur les principales paires en USD comme l\u2019EUR\/USD. Cette approche permet de tirer profit de l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay) pendant que le dollar peine \u00e0 franchir ses sommets de juin.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de taux entre les \u00c9tats-Unis et les autres grandes \u00e9conomies offre encore un certain soutien, les resserrements des autres banques centrales plafonnent toute perc\u00e9e majeure du USD. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la prime de rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans par rapport aux Bunds allemands se maintient pr\u00e8s de 150 points de base, ce qui limite la divergence de politique mon\u00e9taire. Nous devrions chercher \u00e0 vendre les rallyes du USD pr\u00e8s de niveaux cl\u00e9s de r\u00e9sistance, en misant sur le fait que les banques centrales \u00e9trang\u00e8res continueront de suivre le rythme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au cours du dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
M\u00eame si le potentiel de hausse est limit\u00e9, un afflux massif de capitaux \u00e9trangers assure au dollar un plancher tr\u00e8s solide. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de Treasury International Capital (TIC) montrent que les investisseurs \u00e9trangers ont achet\u00e9 plus de 1,6 T$ US de titres am\u00e9ricains \u00e0 long terme au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e, ce qui compense largement le d\u00e9ficit commercial des \u00c9tats-Unis. Nous pouvons utiliser cette forte demande sous-jacente pour rep\u00e9rer des niveaux d\u2019appui fiables lors de la tarification de nos structures d\u2019options de vente (puts).<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent repli du Brent, de retour vers le milieu des 70 $ US, a r\u00e9ussi \u00e0 calmer la volatilit\u00e9 des march\u00e9s obligataires mondiaux. La baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie r\u00e9duit la pression sur les rendements mondiaux, rendant un achat agressif de USD moins attrayant \u00e0 court terme. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller les prochains rapports \u00e9nerg\u00e9tiques d\u2019octobre ainsi que l\u2019\u00e9volution du transport maritime mondial afin de se couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine aliment\u00e9e par le p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\n