L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a prolong\u00e9 sa progression hebdomadaire jusqu\u2019\u00e0 un sommet de fin juillet pr\u00e8s de 101,40 avant de refluer vers 101,00 vendredi, alors que les march\u00e9s se tournaient vers les commandes de biens durables d\u2019ao\u00fbt et une r\u00e9vision de la lecture de septembre du climat de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan. Jeudi, des commentaires restrictifs (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont maintenu le billet vert en demande et ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans au-dessus de 5,2 % pour la premi\u00e8re fois depuis juin 2007. La pr\u00e9sidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a obtenu un score FXS Speechtracker de 8,1\/10 contre une moyenne historique de 7\/10, renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une politique restrictive alors que la Fed maintient un objectif d\u2019inflation de 2 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 sous 1,1400, tandis que le GBP\/USD s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 1,3200 apr\u00e8s une baisse de plus de 1 % sur quatre s\u00e9ances depuis le d\u00e9but de semaine. L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 vers 158,00 apr\u00e8s cinq gains quotidiens cons\u00e9cutifs et un sommet de quatre semaines au-dessus de 159,00 jeudi. L\u2019or est demeur\u00e9 sous 4 300 $ et affichait une baisse de plus de 2 % sur la semaine; il a touch\u00e9 4 275,03 $US l\u2019once, soit un repli hebdomadaire de 2,44 %. En toile de fond : le r\u00f4le du dollar dans plus de 88 % du volume mondial des op\u00e9rations de change, avec une moyenne de 6,6 billions $US par jour en 2022, et l\u2019utilisation par la Fed des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, de l\u2019assouplissement quantitatif (QE) et du resserrement quantitatif (QT) pour influencer les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la domination du dollar sur le march\u00e9 des options de change, alors que le ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale propulse les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 des sommets de plusieurs d\u00e9cennies. Avec le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui franchit 5,2 % \u2014 un niveau in\u00e9dit depuis l\u2019\u00e9t\u00e9 2007 \u2014, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019un potentiel de hausse additionnel. Cette strat\u00e9gie s\u2019appuie sur les tendances historiques, puisque des pouss\u00e9es de rendements semblables \u00e0 la fin de 2023 ont fait grimper l\u2019indice du dollar (DXY) de plus de 6 % en quelques semaines.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de vendre activement \u00e0 d\u00e9couvert les paires de devises sensibles aux taux, en ciblant particuli\u00e8rement l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/USD est pass\u00e9 sous 1,1400 et que le GBP\/USD peine apr\u00e8s un recul hebdomadaire de 1 %, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) au prix d\u2019exercice proche du cours (near-the-money) para\u00eet tr\u00e8s attrayant. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes renforcent cette approche : les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis demeurent r\u00e9guli\u00e8rement sous 200 000, ce qui signale un march\u00e9 du travail tendu qui forcera probablement la Fed \u00e0 maintenir les taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Concernant l\u2019USD\/JPY, nous devrions nous positionner en vue de fortes variations de volatilit\u00e9 autour du seuil de 158,00 au moyen de strat\u00e9gies de straddle acheteur. Bien que la paire ait encha\u00een\u00e9 un rallye de cinq jours et franchi 159,00, le risque d\u2019intervention officielle des autorit\u00e9s japonaises augmente historiquement lorsque le yen s\u2019affaiblit au-del\u00e0 de ces niveaux. Des donn\u00e9es de la Banque du Japon tir\u00e9es de cycles d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dents indiquent qu\u2019ils ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 G$US sur des p\u00e9riodes d\u2019un seul mois pour soutenir le yen, ce qui rend des replis brusques soudains hautement probables.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons restructurer nos d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or en nous \u00e9loignant des positions longues traditionnelles. Le r\u00e9cent recul hebdomadaire de 2,44 % de l\u2019or \u00e0 4 275,03 $US l\u2019once montre qu\u2019il se d\u00e9couple de son statut traditionnel de valeur refuge malgr\u00e9 les tensions g\u00e9opolitiques mondiales. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des calls simples, nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des \u00e9carts verticaux baissiers (bearish vertical spreads) sur les contrats \u00e0 terme d\u2019or afin de profiter de cet \u00e9lan baissier inhabituel, tout en plafonnant notre risque global.<\/p>\n\n\n\n