Banxico a maintenu son taux au jour le jour inchang\u00e9 \u00e0 6,50 %, mais a ajust\u00e9 ses indications prospectives afin de souligner que la politique mon\u00e9taire mexicaine n\u2019a pas \u00e0 r\u00e9agir m\u00e9caniquement aux changements attendus du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux aux \u00c9tats-Unis. La banque centrale a indiqu\u00e9 que ses d\u00e9cisions futures tiendront compte du processus de d\u00e9sinflation et de ses moteurs, notamment la transmission du taux de change aux prix \u00e0 la consommation, les conditions de capacit\u00e9 inutilis\u00e9e (slack) et les attentes d\u2019inflation, tout en r\u00e9it\u00e9rant son mandat de maintenir une inflation faible et stable.<\/p>\n
Les projections d\u2019inflation sont demeur\u00e9es globalement stables, m\u00eame si les estimations de l\u2019IPC de base ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9es pour le T3 et le T4, et la banque a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que, sur l\u2019horizon de pr\u00e9vision, la balance des risques demeure orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Le communiqu\u00e9 a \u00e9galement fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 l\u2019effet d\u00e9sinflationniste d\u2019une capacit\u00e9 exc\u00e9dentaire persistante au Mexique, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9e comme un facteur accentuant les risques haussiers sur l\u2019inflation. Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que le taux directeur demeure \u00e0 6,50 %, tout en d\u00e9crivant la distribution des risques comme inclin\u00e9e vers une hausse \u00e9ventuelle.<\/p>\n
Nous croyons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mexicains et du peso, \u00e0 mesure que Banxico d\u00e9couple sa politique mon\u00e9taire de celle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec le taux au jour le jour maintenu \u00e0 6,50 %, le virage de la banque centrale \u2014 qui s\u2019\u00e9loigne d\u2019un alignement sur les mouvements de la Fed \u2014 signifie que les conditions \u00e9conomiques locales deviendront d\u00e9sormais le principal moteur de la courbe des taux mexicaine. Ce d\u00e9couplage rend les swaps TIIE (Tasa de Inter\u00e9s Interbancaria de Equilibrio) particuli\u00e8rement sensibles aux donn\u00e9es d\u2019inflation domestiques, plut\u00f4t qu\u2019aux anticipations de taux am\u00e9ricains.<\/p>\n
Notre lecture est appuy\u00e9e par une inflation domestique tenace, l\u2019IPC de base subissant de nouvelles pressions alors que le Brent se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 78 $ US le baril en septembre 2026. Historiquement, des chocs persistants sur les prix de l\u2019\u00e9nergie et la transmission du taux de change se sont rapidement traduits par une hausse des prix \u00e0 la consommation au Mexique, lesquels demeurent actuellement au-dessus de la cible de 3 % de la banque centrale. Comme la balance des risques reste biais\u00e9e \u00e0 la hausse, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value probablement la probabilit\u00e9 d\u2019une future hausse de taux.<\/p>\n
Nous recommandons que les traders se positionnent en fonction de ce biais restrictif en prenant des positions de payeur \u00e0 court terme sur la courbe TIIE \u00e0 28 jours afin de capter une hausse des rendements. De plus, l\u2019achat de volatilit\u00e9 implicite USD\/MXN au moyen de straddles ou de strangles peut offrir une protection contre des mouvements brusques de change, alors que le peso r\u00e9agit \u00e0 cette trajectoire mon\u00e9taire ind\u00e9pendante. Cette approche permet de tirer parti du d\u00e9calage entre la posture plus flexible de Banxico et l\u2019attente du march\u00e9 d\u2019une pause prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n