La Bank of United States \u00e0 New York a fait faillite \u00e0 la suite d\u2019une ru\u00e9e des d\u00e9posants et a \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9e par les autorit\u00e9s de l\u2019\u00c9tat de New York le 11 d\u00e9cembre 1930, touchant plus de 400 000 d\u00e9posants; en termes de taille des d\u00e9p\u00f4ts, il s\u2019agissait alors de la plus importante faillite bancaire de l\u2019histoire des \u00c9tats-Unis \u00e0 ce moment-l\u00e0. L\u2019\u00e9pisode a mis en \u00e9vidence le fonctionnement du syst\u00e8me bancaire \u00e0 r\u00e9serves fractionnaires, dans lequel les institutions ne conservent qu\u2019une partie des d\u00e9p\u00f4ts en r\u00e9serves tout en pr\u00eatant et en investissant le reste \u2014 une structure qui peut c\u00e9der si un trop grand nombre de d\u00e9posants r\u00e9clament des liquidit\u00e9s en m\u00eame temps.<\/p>\n
Un parall\u00e8le a \u00e9t\u00e9 \u00e9tabli avec le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur l\u2019argent, o\u00f9 les cr\u00e9ances \u00ab papier \u00bb peuvent d\u00e9passer le m\u00e9tal livrable. Bien que des estimations inv\u00e9rifiables comme 100 pour 1 ou 250 pour 1 circulent, une photo mesurable \u00e0 la mi-septembre situait l\u2019argent \u00ab registered \u00bb au COMEX \u00e0 un peu plus de cinq onces papier par once physique, soit environ 5 pour 1. Les donn\u00e9es du CME montraient 6 168 avis de livraison de septembre au 18 septembre, couvrant 30,84 millions d\u2019onces, alors qu\u2019environ 7,1 millions d\u2019onces (environ 223 tonnes m\u00e9triques) sont physiquement sorties des coffres du COMEX entre le 10 et le 17 septembre \u2014 soit environ 2,1 % de l\u2019inventaire total. Sur cette p\u00e9riode, les stocks \u00ab registered \u00bb ont augment\u00e9 de 1,4 million d\u2019onces \u00e0 97,3 millions, les stocks \u00ab eligible \u00bb ont recul\u00e9 de 8,6 millions \u00e0 232,8 millions et l\u2019inventaire total a diminu\u00e9 de 337,2 millions \u00e0 330,1 millions; la sortie de 7,1 millions d\u2019onces est environ 25 % plus \u00e9lev\u00e9e que la baisse de 5,75 millions d\u2019onces observ\u00e9e du 3 au 9 octobre 2025, et environ la moiti\u00e9 du recul de 13,96 millions d\u2019onces du 9 au 16 octobre. Ailleurs, le contexte comprenait deux squeezes au cours des 12 derniers mois ayant propuls\u00e9 l\u2019argent au-dessus de 50 $ US l\u2019once puis jusqu\u2019\u00e0 120 $ US en janvier avant une correction, une projection d\u2019un sixi\u00e8me d\u00e9ficit annuel cons\u00e9cutif de l\u2019offre et un d\u00e9ficit cumul\u00e9 s\u2019approchant de 800 millions d\u2019onces; les stocks hors sol ont augment\u00e9 de 243 millions d\u2019onces de 2010 \u00e0 2020, tandis que les 15 derni\u00e8res ann\u00e9es sont cit\u00e9es comme une baisse nette de 473 millions d\u2019onces. Sur les taux, les exemples utilis\u00e9s incluaient un rendement \u00e0 10 ans pr\u00e8s de 5 % avec un IPC \u00e0 3,5 % impliquant un rendement r\u00e9el de 1,5 %, contre 3 % avec un IPC \u00e0 5 % impliquant -2 %; les rep\u00e8res historiques incluaient l\u2019or en hausse d\u2019environ 2 329 % dans les ann\u00e9es 1970 avec des bons du Tr\u00e9sor de 1974 \u00e0 7,4 % et un IPC \u00e0 12 % (environ -4,6 % en r\u00e9el), ainsi qu\u2019une hausse de plus de sept fois d\u2019ao\u00fbt 1976 \u00e0 janvier 1980 \u00e0 mesure que les taux se dirigeaient vers pr\u00e8s de 20 %. La discussion a aussi \u00e9voqu\u00e9 une croissance de la masse mon\u00e9taire d\u2019environ 5 % par ann\u00e9e et l\u2019arithm\u00e9tique d\u2019une cible d\u2019IPC de 2 %, assimil\u00e9e \u00e0 une \u00e9rosion d\u2019environ 10 % sur cinq ans et de 20 % sur 10 ans avant prise en compte de la capitalisation.<\/p>\n—\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 physique de l\u2019argent \u00e0 l\u2019approche d\u2019octobre. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que plus de 7 millions d\u2019onces d\u2019argent physique ont quitt\u00e9 les coffres du COMEX \u00e0 la mi-septembre, ce qui repr\u00e9sente une baisse marqu\u00e9e de 2,1 % de l\u2019inventaire total en une seule semaine. Cette sortie rapide rappelle les premi\u00e8res phases du squeeze sur l\u2019argent d\u2019octobre 2025, qui avait fini par faire grimper les prix au-dessus de 50 $ US l\u2019once.<\/p>\n
Nous devons souligner que le ratio papier\/physique pour l\u2019argent demeure fortement \u00e0 effet de levier, se situant actuellement autour de cinq cr\u00e9ances papier pour chaque once de m\u00e9tal physique \u00ab registered \u00bb. Si ne serait-ce qu\u2019une faible fraction des d\u00e9tenteurs de contrats exige une livraison physique dans les prochaines semaines, le syst\u00e8me pourrait subir de fortes tensions de compensation. Cette structure de type r\u00e9serves fractionnaires dans le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme signifie que les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert sont expos\u00e9s \u00e0 des risques de squeeze soudains et violents.<\/p>\n
Pour saisir la gravit\u00e9 de cette tension, on peut examiner les donn\u00e9es d\u2019offre plus larges. Les r\u00e9cents rapports du Silver Institute confirment que la demande mondiale d\u2019argent se dirige vers un sixi\u00e8me d\u00e9ficit annuel cons\u00e9cutif, le d\u00e9ficit cumul\u00e9 s\u2019approchant de 800 millions d\u2019onces. Cet \u00e9cart massif repr\u00e9sente presque une ann\u00e9e compl\u00e8te de production mini\u00e8re mondiale, for\u00e7ant les acheteurs industriels \u00e0 puiser agressivement dans les stocks hors sol.<\/p>\n—\n
De nombreux n\u00e9gociateurs vendent \u00e0 d\u00e9couvert les m\u00e9taux pr\u00e9cieux \u00e0 tort parce que le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u00e0 10 ans oscille pr\u00e8s de 5 %. Or, nous rappelons que ce sont les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els \u2014 les rendements nominaux ajust\u00e9s en fonction de l\u2019inflation \u2014 qui d\u00e9terminent r\u00e9ellement les flux. Historiquement, durant les ann\u00e9es 1970 marqu\u00e9es par une inflation \u00e9lev\u00e9e, l\u2019or et l\u2019argent ont bondi de milliers de pour cent m\u00eame si les taux nominaux ont d\u00e9pass\u00e9 10 %, parce que les rendements r\u00e9els sont demeur\u00e9s profond\u00e9ment n\u00e9gatifs.<\/p>\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re dans les prochaines semaines en utilisant des options d\u2019achat (calls) ou des spreads haussiers (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en captant d\u2019\u00e9ventuels pics. La combinaison de d\u00e9ficits structurels et de retraits rapides des stocks du COMEX rend la vente \u00e0 d\u00e9couvert \u00ab \u00e0 nu \u00bb de contrats \u00e0 terme extr\u00eamement dangereuse en ce moment. \u00c0 l\u2019approche de la saison automnale historiquement volatile, conserver une exposition longue \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s adoss\u00e9s au physique demeure la strat\u00e9gie la plus prudente.<\/p>\n\n\n\n