Banco de M\u00e9xico a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 6,50 % pour une troisi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 du conseil. Dans son communiqu\u00e9, la banque centrale a abaiss\u00e9 sa trajectoire d\u2019inflation globale (headline) pour le T3 2026, sur la base d\u2019anticipations d\u2019un reflux de l\u2019inflation non sous-jacente, tout en relevant l\u00e9g\u00e8rement ses projections d\u2019inflation sous-jacente entre le T3 et le T4 2026. Banxico a conserv\u00e9 son indication selon laquelle l\u2019inflation devrait revenir \u00e0 la cible de 3 % au T4 2027, et a affirm\u00e9 que la politique mon\u00e9taire n\u2019aurait pas \u00e0 r\u00e9agir m\u00e9caniquement aux mouvements attendus du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, compte tenu de conditions macro\u00e9conomiques diff\u00e9rentes de celles des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Banxico a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que ses d\u00e9cisions tiendront compte du processus de d\u00e9sinflation et de ses moteurs, notamment la transmission du taux de change, les conditions de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es (slack) et les anticipations d\u2019inflation, tout en avertissant que le slack devrait persister sur l\u2019horizon de pr\u00e9vision et que les risques baissiers pour l\u2019activit\u00e9 demeurent. Elle a maintenu que la balance des risques pour l\u2019inflation demeure orient\u00e9e \u00e0 la hausse, ajoutant que les changements de politique aux \u00c9tats-Unis et tout prolongement des conflits g\u00e9opolitiques accroissent l\u2019incertitude et pourraient engendrer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l\u2019autre. Les pr\u00e9visions indiquaient une inflation globale \u00e0 3,5 % au T4 2026 contre 3,5 % auparavant, et \u00e0 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %; l\u2019inflation sous-jacente \u00e9tait attendue \u00e0 3,6 % au T4 2026 contre 3,5 %, et \u00e0 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %. Banxico se r\u00e9unit huit fois par ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Comme la Banque du Mexique maintient son taux directeur \u00e0 6,50 %, nous estimons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du peso mexicain (MXN) au cours des prochaines semaines. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de march\u00e9 montrent que le taux de change USD\/MXN a fluctu\u00e9 pr\u00e8s du niveau de 19,50, ce qui refl\u00e8te la sensibilit\u00e9 du march\u00e9 \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de type straddle ou strangle \u00e0 court terme sur le peso afin de tirer parti de ces mouvements de prix attendus.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision de la banque centrale de r\u00e9viser \u00e0 la hausse l\u2019inflation sous-jacente laisse entendre que des baisses de taux devraient vraisemblablement rester hors de la table pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Par cons\u00e9quent, nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs d\u2019envisager de payer du fixe sur des contrats TIIE (swap mexicain), \u00e0 mesure que le march\u00e9 \u00e9carte la possibilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Historiquement, lorsque Banxico conserve une posture prudente face \u00e0 une inflation sous-jacente persistante, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe des swaps mexicains tend \u00e0 se d\u00e9placer vers le haut.<\/p>\n\n
Puisque Banxico a soulign\u00e9 qu\u2019elle ne suivra pas m\u00e9caniquement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les deux pays demeure un d\u00e9terminant cl\u00e9 du carry trade. \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019\u00e9cart entre le taux mexicain de 6,50 % et le taux directeur am\u00e9ricain offre encore un coussin de rendement appr\u00e9ciable, bien qu\u2019il soit nettement plus \u00e9troit que l\u2019\u00e9cart de 600 points de base observ\u00e9 les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Nous conseillons de recourir \u00e0 des swaps de devises (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant que des changements de politique aux \u00c9tats-Unis ou des conflits g\u00e9opolitiques ne viennent perturber l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n\n
Comme Banxico ne s\u2019attend pas \u00e0 ce que l\u2019inflation atteigne sa cible de 3,0 % avant la fin de 2027, la couverture \u00e0 long terme est devenue essentielle. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) USD\/MXN hors du cours (out-of-the-money) constitue un moyen rentable de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent que, en p\u00e9riode de fortes tensions g\u00e9opolitiques, le peso peut se d\u00e9pr\u00e9cier rapidement de 5 % ou plus face au dollar en l\u2019espace de quelques jours.<\/p>\n\n\n\n