Les rendements am\u00e9ricains \u00e0 long terme ont grimp\u00e9 jeudi, le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2004, tandis que le deux ans a peu boug\u00e9. L\u2019indice Dow Jones Industrial Average a suivi le mouvement sur la partie longue de la courbe, reculant vers 51 100 \u2014 son plus bas depuis juin \u2014 et s\u2019acheminait vers une troisi\u00e8me baisse d\u2019affil\u00e9e. Les commentaires de la Fed se sont concentr\u00e9s sur le taux directeur, mais c\u2019est l\u2019\u00e9ch\u00e9ance que les responsables ne contr\u00f4lent pas directement qui a le plus boug\u00e9, laissant le rendement \u00e0 deux ans pr\u00e8s de son sommet de 2023 et largement inchang\u00e9.<\/p>\n\n
Le pr\u00e9sident de la Fed de New York, John Williams, a indiqu\u00e9 que les indications prospectives explicites appartiennent au pass\u00e9, tout en jugeant \u00ab raisonnables \u00bb les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 une autre hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le pr\u00e9sident de la Fed de Philadelphie, Paulson, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre n\u00e9cessaire apr\u00e8s la hausse du 16 septembre \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, et a li\u00e9 les pressions inflationnistes au conflit au Moyen-Orient ainsi qu\u2019au d\u00e9ploiement de l\u2019intelligence artificielle, alors que les effets des tarifs douaniers s\u2019estompaient. Les contrats \u00e0 terme laissaient entendre qu\u2019une hausse en octobre \u00e9tait plus probable que non, et 16 des 18 responsables ont inscrit au moins un mouvement suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e. Ailleurs, le Brent se transigeait pr\u00e8s de 105 $US le baril; le rendement japonais \u00e0 10 ans a touch\u00e9 son plus haut depuis 1996; l\u2019Allemagne a projet\u00e9 un emprunt record en 2026 de 525,5 G\u20ac; Bank of America a \u00e9valu\u00e9 les co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat f\u00e9d\u00e9raux am\u00e9ricains \u00e0 3,3 % du PIB au T2, contre 1,7 % lorsque le 10 ans \u00e9voluait pr\u00e8s de 5 % en 2007, alors que les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans flottaient pr\u00e8s de 7 %, environ un point au-dessus des niveaux d\u2019avant-guerre. Parmi les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s : une r\u00e9sistance \u00e0 51 500 et 52 000, des supports pr\u00e8s de 51 100 et 51 000, la MME 200 jours autour de 50 250, et un Stoch RSI quotidien pr\u00e8s de 19.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais vendeur sur le Dow Jones Industrial Average tant que l\u2019indice demeure sous la r\u00e9sistance de 52 000. L\u2019indice ayant r\u00e9cemment touch\u00e9 un creux \u00e0 51 100, notre objectif baissier imm\u00e9diat est 51 000, suivi de la moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours pr\u00e8s de 50 250. Cela dit, il faut se pr\u00e9parer d\u2019abord \u00e0 un bref rebond technique vers 51 500, puisque le Stoch RSI quotidien est pass\u00e9 sous 20, en zone de survente.<\/p>\n\n
Cette pression baissi\u00e8re est aliment\u00e9e par le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 30 ans, qui grimpe \u00e0 ses plus hauts niveaux depuis 2004, port\u00e9 par des emprunts gouvernementaux massifs et une inflation tenace. Historiquement, lorsque les rendements \u00e0 long terme s\u2019envolent de cette fa\u00e7on, les valorisations boursi\u00e8res subissent une forte compression, comparable aux corrections observ\u00e9es durant les ventes massives obligataires de la fin de 2023, lorsque le rendement du 10 ans a touch\u00e9 5 %. Avec l\u2019agence de financement allemande qui s\u2019attend \u00e0 un emprunt f\u00e9d\u00e9ral record de 525,5 G\u20ac et des co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains atteignant un record de 3,3 % du PIB, nous pr\u00e9voyons que les rendements \u00e0 long terme resteront \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de l\u2019\u00e9cart qui s\u2019\u00e9largit entre les rendements \u00e0 deux ans et \u00e0 30 ans, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPMorgan Chase, qui pourrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une am\u00e9lioration des marges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eat. \u00c0 l\u2019inverse, nous viserions des options de vente (puts) sur des titres sensibles au logement, comme Home Depot et Sherwin-Williams. Ces g\u00e9ants du commerce de d\u00e9tail sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables alors que le taux hypoth\u00e9caire \u00e0 30 ans oscille pr\u00e8s de 7 %, bien au-dessus de la moyenne d\u2019environ 4 % observ\u00e9e au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, ce qui refroidit nettement le march\u00e9 de l\u2019habitation.<\/p>\n\n
Nous devons aussi couvrir nos portefeuilles contre une inflation \u00e9nerg\u00e9tique persistante, puisque le brut Brent pr\u00e8s de 105 $US le baril continue d\u2019alimenter des pressions plus larges sur les prix. Cette flamb\u00e9e \u00e9nerg\u00e9tique, combin\u00e9e aux conflits g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, rend une autre hausse de taux dans les prochaines semaines tr\u00e8s probable. Les op\u00e9rateurs devraient utiliser des options de vente \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur les principaux indices afin de se prot\u00e9ger contre des d\u00e9crochages soudains \u00e0 la baisse, alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 un resserrement suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n