La remont\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie au-dessus de 100 $ le baril, des indices PMI am\u00e9ricains d\u00e9passant des niveaux in\u00e9gal\u00e9s depuis plusieurs ann\u00e9es et des commentaires restrictifs (hawkish) de membres du FOMC ont pouss\u00e9 les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 la hausse aux deux extr\u00e9mit\u00e9s de la courbe. Les Treasury Notes, soit la dette arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance entre 2 et 10 ans, repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 52 % des Treasuries n\u00e9gociables, ce qui rend les perspectives budg\u00e9taires plus vuln\u00e9rables aux variations de taux. En toile de fond, on retrouve un co\u00fbt projet\u00e9 sur 10 ans de 3,7 \u00e0 4,7 T$ pour la \u00ab One Big Beautiful Bill \u00bb, ce qui alimente les co\u00fbts de service de la dette am\u00e9ricaine, d\u00e9crits comme les plus \u00e9lev\u00e9s depuis 2007.<\/p>\n\n
Ce contexte de rendements plus fermes a soutenu le dollar am\u00e9ricain, effa\u00e7ant sa faiblesse d\u2019ao\u00fbt et poussant la livre sterling et l\u2019euro vers des creux de plusieurs mois. Deux contraintes sont mises de l\u2019avant : une fois les rendements au-dessus de 5 %, les co\u00fbts du cr\u00e9dit domestique risquent de peser sur la croissance, ce qui pourrait \u00e9ventuellement temp\u00e9rer la posture de la Fed et le dollar; par ailleurs, la hausse est largement attribuable \u00e0 l\u2019augmentation des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques li\u00e9e au conflit dans le Golfe. Les probabilit\u00e9s agr\u00e9g\u00e9es sugg\u00e8rent un balayage d\u00e9mocrate des deux chambres \u00e0 environ 53 %, et le contr\u00f4le du S\u00e9nat \u00e0 lui seul pourrait freiner des financements additionnels li\u00e9s au conflit. Les rachats \u00ab Bessent \u00bb sont d\u00e9crits comme limit\u00e9s aux volumes actuels, la demande LDI est cit\u00e9e comme un facteur de plafonnement, et un plafond potentiel des rendements est situ\u00e9 entre 4,5 % et 5,5 %.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la pression haussi\u00e8re sur les rendements obligataires \u00e0 court terme en vendant des contrats \u00e0 terme sur Treasuries ou en achetant des options de vente (puts) sur des FNB de Treasuries \u00e0 longue duration. Comme la dette nationale am\u00e9ricaine vient de franchir la barre des 35 T$ et continue d\u2019augmenter, l\u2019offre massive de Treasury Notes \u2014 qui repr\u00e9sentent environ 52 % de toute la dette gouvernementale n\u00e9gociable \u2014 maintiendra les rendements \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Les traders devraient profiter de cet \u00e9lan tant que le rendement du 10 ans demeure sous le seuil critique de 5,0 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar am\u00e9ricain (USD) contre l\u2019euro (EUR) et la livre sterling (GBP). Pr\u00e9sentement, le Brent a remont\u00e9 au-del\u00e0 de 100 $ le baril en raison de tensions persistantes au Moyen-Orient, ce qui alimente l\u2019inflation et maintient un ton restrictif \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie a propuls\u00e9 l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 des sommets de plusieurs mois pr\u00e8s de 106, rendant les structures longues USD potentiellement tr\u00e8s profitables au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Toutefois, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un renversement marqu\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la zone de r\u00e9sistance de 5,0 % \u00e0 5,5 %, o\u00f9 des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s commenceront \u00e0 comprimer la croissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine. Historiquement, lorsque le rendement du 10 ans a bri\u00e8vement touch\u00e9 5,0 % en octobre 2023, cela a d\u00e9clench\u00e9 une r\u00e9action rapide des march\u00e9s et, par la suite, un changement de ton de la Fed. Les traders devraient envisager d\u2019accumuler des options d\u2019achat hors du prix (out-of-the-money) sur les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 mesure que les rendements s\u2019approchent de ce plafond, afin de capter le rallye de soulagement in\u00e9vitable.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi de couvrir l\u2019exposition \u00e0 l\u2019\u00e9nergie au moyen d\u2019options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur le brut \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat de novembre. Les agr\u00e9gateurs politiques indiquent actuellement une probabilit\u00e9 de 53 % d\u2019un balayage d\u00e9mocrate au Congr\u00e8s, ce qui pourrait mener \u00e0 l\u2019arr\u00eat du financement de conflits \u00e0 l\u2019\u00e9tranger et \u00e0 un apaisement des tensions g\u00e9opolitiques dans le Golfe. Toute r\u00e9solution dans la r\u00e9gion pourrait rapidement faire retomber les prix du p\u00e9trole vers une fourchette de 75 $ \u00e0 80 $, entra\u00eenant \u00e0 la baisse les rendements des Treasuries et le dollar dans son sillage.<\/p>\n\n\n\n