La sous-gouverneure de la Banque d\u2019Angleterre (BoE), Sarah Breeden, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il n\u2019\u00e9tait \u00ab pas du tout \u00e9vident \u00bb qu\u2019il existe une trajectoire vers des prix de l\u2019\u00e9nergie plus faibles, et a averti que si le choc s\u2019av\u00e8re plus important ou plus persistant, la politique mon\u00e9taire pourrait devoir r\u00e9agir. Elle a indiqu\u00e9 que la transmission indirecte de la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie est jusqu\u2019ici demeur\u00e9e limit\u00e9e, une dynamique qu\u2019elle a associ\u00e9e \u00e0 des capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires dans l\u2019\u00e9conomie britannique, tout en ajoutant que la balance des risques s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e et qu\u2019une r\u00e9action de la banque centrale deviendrait plus probable si ces risques se mat\u00e9rialisent. Breeden a aussi mis en garde : les d\u00e9cideurs ne peuvent pas attendre trop longtemps avant de disposer de preuves concluantes d\u2019effets de second tour sur les prix.<\/p>\n\n
Breeden a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019elle s\u2019attarde \u00e0 ce que les entreprises rapportent au sujet de leurs d\u00e9cisions de prix, et a cit\u00e9 l\u2019enqu\u00eate DMP de la BoE, l\u2019indice PMI et l\u2019enqu\u00eate des agents de la Banque comme intrants cl\u00e9s. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi : la livre sterling est rest\u00e9e sous pression, avec le GBP\/USD en baisse de 0,12 % jeudi, autour de 1,3220 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 persistante des march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, qui risque de maintenir les pressions inflationnistes au Royaume-Uni \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les r\u00e9f\u00e9rences europ\u00e9ennes du gaz naturel ont connu de nouvelles fluctuations, ce qui se r\u00e9percute directement sur les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques domestiques \u00e0 l\u2019approche des mois plus froids de l\u2019automne. En raison de ces pressions tenaces du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 la possibilit\u00e9 que les autorit\u00e9s mon\u00e9taires se sentent contraintes de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin d\u2019\u00e9viter des dommages \u00e9conomiques plus importants.<\/p>\n\n
Dans l\u2019univers des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous estimons prudent d\u2019ajuster les positions sur les contrats \u00e0 terme index\u00e9s sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA) afin de refl\u00e9ter des perspectives de resserrement de la politique mon\u00e9taire. Alors que le risque d\u2019effets inflationnistes de second tour augmente, continuer d\u2019int\u00e9grer dans les prix des baisses de taux agressives pour le reste de l\u2019ann\u00e9e devient de plus en plus risqu\u00e9. Par cons\u00e9quent, il convient d\u2019envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats de taux \u00e0 court terme ou d\u2019utiliser des swaps payeurs (payer swaps) pour se couvrir contre un d\u00e9placement brusque \u00e0 la hausse de la courbe des taux.<\/p>\n\n
La livre britannique a d\u00e9j\u00e0 subi la pression, le taux GBP\/USD s\u2019\u00e9changeant en baisse autour de 1,3220 alors que les march\u00e9s dig\u00e8rent ces risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Pour composer avec cette volatilit\u00e9, on peut envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) GBP \u00e0 court terme afin de se prot\u00e9ger contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise. De plus, comme les mesures de volatilit\u00e9 des devises demeurent relativement mod\u00e9r\u00e9es, les primes d\u2019options offrent une fa\u00e7on abordable de se positionner en cas d\u2019affaiblissement soudain de la livre.<\/p>\n\n
Nous devons aussi surveiller de pr\u00e8s les prochains indicateurs du sentiment des entreprises, notamment l\u2019enqu\u00eate Decision Maker Panel (DMP) et les donn\u00e9es de l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI). Ces rapports nous indiqueront si les entreprises commencent \u00e0 refiler directement \u00e0 leurs clients la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 travers leurs d\u00e9cisions de prix. Si ces indicateurs signalent une hausse des prix de vente, il faudra s\u2019attendre \u00e0 une revalorisation rapide et marqu\u00e9e des anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur les march\u00e9s des swaps.<\/p>\n\n\n\n