Le pr\u00e9sident de la BNS, Martin Schlegel, a indiqu\u00e9 que la banque centrale a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 0 % \u00e0 l\u2019issue de son \u00e9valuation de juin, l\u2019inflation demeurant dans la fourchette de 0 % \u00e0 2 % correspondant \u00e0 sa d\u00e9finition de la stabilit\u00e9 des prix. L\u2019inflation suisse a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, port\u00e9e par la hausse des prix des biens li\u00e9e \u00e0 un p\u00e9trole plus cher, tandis que la pr\u00e9vision \u00e0 moyen terme a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e un peu \u00e0 la hausse, en partie en raison d\u2019un franc suisse plus faible. L\u2019inflation devrait continuer d\u2019augmenter au T4 avant de s\u2019att\u00e9nuer en 2027, et M. Schlegel a ajout\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique devrait reculer au cours des prochains trimestres. L\u2019inflation en Suisse s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,8 %, alors que l\u2019incertitude demeure \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Le franc s\u2019est affaibli \u00e0 mesure que les \u00e9carts de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par rapport \u00e0 l\u2019euro et au dollar am\u00e9ricain se sont creus\u00e9s, rendant le CHF moins attrayant lorsque les \u00e9carts sont \u00ab relativement \u00e9lev\u00e9s \u00bb, tandis que les bas taux suisses peuvent favoriser les op\u00e9rations de portage (carry trades). M. Schlegel a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la volont\u00e9 de la BNS d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes au besoin, sans indiquer de direction privil\u00e9gi\u00e9e, et a pr\u00e9cis\u00e9 que la taille du bilan est une cons\u00e9quence de la politique plut\u00f4t qu\u2019un objectif. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/CHF s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la s\u00e9ance.<\/p>\n\n
Aujourd\u2019hui, la Banque nationale suisse a d\u00e9cid\u00e9 de maintenir son taux directeur \u00e0 0 %, en soulignant une inflation int\u00e9rieure tr\u00e8s faible de seulement 0,8 %. Alors que le taux de r\u00e9f\u00e9rence de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine est beaucoup plus \u00e9lev\u00e9, autour de 4,75 %, et que celui de la Banque centrale europ\u00e9enne se situe pr\u00e8s de 3,25 %, l\u2019\u00e9cart de taux demeure \u00e9norme. Nous estimons que cet \u00e9cart important fait du franc suisse une devise de financement extr\u00eamement peu co\u00fbteuse pour les carry trades mondiaux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cet \u00e9cart en utilisant des contrats \u00e0 terme (forwards) pour vendre le franc \u00e0 d\u00e9couvert contre des devises \u00e0 plus fort rendement. Comme la paire USD\/CHF \u00e9volue actuellement autour de 0,8265, il reste amplement de marge pour une appr\u00e9ciation du dollar \u00e0 mesure que les investisseurs recherchent ces diff\u00e9rentiels de rendement. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019USD\/CHF afin de capter ce potentiel mouvement haussier tout en limitant strictement notre risque \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Cependant, nous devons demeurer extr\u00eamement prudents, car la banque centrale a explicitement averti qu\u2019elle est pr\u00eate \u00e0 intervenir activement sur le march\u00e9 des changes si le franc se d\u00e9place trop brusquement. Historiquement, des interventions surprises de la banque centrale suisse ont d\u00e9clench\u00e9 une volatilit\u00e9 massive du jour au lendemain, \u00e0 l\u2019image du choc de change de 2015. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur des devises \u00e9trang\u00e8res contre le franc afin de se couvrir contre une vente agressive et soudaine de la banque centrale.<\/p>\n\n
Comme l\u2019inflation en Suisse devrait augmenter temporairement au quatri\u00e8me trimestre de 2026 avant de se mod\u00e9rer l\u2019an prochain, les swaps de taux \u00e0 court terme m\u00e9ritent une attention soutenue. Nous devrions surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de d\u00e9tecter toute anticipation pr\u00e9coce d\u2019un resserrement futur de la politique mon\u00e9taire. N\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour se positionner en vue d\u2019une l\u00e9g\u00e8re hausse de la volatilit\u00e9 implicite pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements constants \u00e0 mesure que ces pressions inflationnistes saisonni\u00e8res se mettent en place.<\/p>\n\n\n\n