La Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 0 %, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. Elle a indiqu\u00e9 que les d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue des banques d\u00e9tenus \u00e0 la BNS seront r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s au taux directeur jusqu\u2019\u00e0 un seuil d\u00e9fini.<\/p>\n
Dans ses projections mises \u00e0 jour, la BNS pr\u00e9voit une inflation suisse de 0,7 % en 2026, en hausse par rapport \u00e0 l\u2019estimation pr\u00e9c\u00e9dente de 0,6 %. La banque centrale a soulign\u00e9 que l\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9conomie mondiale constitue le principal risque pour les perspectives \u00e9conomiques de la Suisse.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la Banque nationale suisse de maintenir aujourd\u2019hui son taux directeur \u00e0 0 % confirme que les autorit\u00e9s suisses jugent l\u2019amortisseur mon\u00e9taire actuel ad\u00e9quat. Avec une pr\u00e9vision d\u2019inflation suisse pour 2026 l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9e \u00e0 0,7 %, les rendements r\u00e9els demeurent nettement en territoire n\u00e9gatif. \u00c0 notre avis, cela rend le franc suisse (CHF) tr\u00e8s attrayant comme devise de financement pour les op\u00e9rations de portage (carry trades) internationales au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Compte tenu des \u00e9carts de taux importants avec les autres grandes banques centrales, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 la baisse sur le franc suisse (short-CHF). Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) CHF hors du cours (out-of-the-money) contre le dollar am\u00e9ricain ou l\u2019euro peut permettre de capter une \u00e9rosion r\u00e9guli\u00e8re de la prime (theta). Historiquement, lorsque la BNS maintient les taux \u00e0 ces niveaux ultra-bas, la volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019EUR\/CHF s\u2019\u00e9tablit en moyenne sous 6 %, ce qui rend les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9 (short vol) tr\u00e8s profitables.<\/p>\n
Toutefois, puisque la BNS a mis en avant l\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9conomie mondiale comme principal risque, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels flux soudains vers les valeurs refuges. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat CHF hors du cours \u00e0 faible co\u00fbt comme couverture de risque extr\u00eame (tail risk) contre des chocs sur les march\u00e9s mondiaux. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e prot\u00e8ge les portefeuilles si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient ou si la croissance mondiale ralentit plus que pr\u00e9vu cet automne.<\/p>\n
Comme les d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue des banques suisses ne seront r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s \u00e0 0 % que jusqu\u2019\u00e0 un seuil pr\u00e9cis, la dynamique de liquidit\u00e9 domestique est en train d\u2019\u00e9voluer. Les op\u00e9rateurs devraient surveiller les contrats \u00e0 terme sur le Swiss Average Rate Overnight (SARON) afin de rep\u00e9rer d\u2019\u00e9ventuels \u00e9carts de valorisation dans les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces d\u00e9riv\u00e9s du march\u00e9 mon\u00e9taire demeurent tr\u00e8s sensibles \u00e0 tout changement de la liquidit\u00e9 bancaire au cours du prochain mois.<\/p>\n\n\n\n