Le minist\u00e8re des Finances du Br\u00e9sil a r\u00e9vis\u00e9 ses projections macro-budg\u00e9taires, abaissant sa pr\u00e9vision de croissance du PIB pour 2026 \u00e0 2,0 % contre 2,3 %, et r\u00e9duisant celle de 2027 \u00e0 2,3 % contre 2,5 %. La mise \u00e0 jour \u00e9tablit un lien entre l\u2019essoufflement de l\u2019activit\u00e9 et une politique mon\u00e9taire restrictive, une faiblesse des services et des perspectives industrielles plus sombres. La demande des m\u00e9nages est contrainte alors que les paiements au service de la dette ont grimp\u00e9 \u00e0 un niveau record de 28,9 % du revenu, m\u00eame si l\u2019endettement global s\u2019est stabilis\u00e9, ce qui att\u00e9nue l\u2019effet d\u2019une forte progression des salaires et d\u2019un march\u00e9 du travail tendu sur la consommation.<\/p>\n
L\u2019environnement externe est pr\u00e9sent\u00e9 comme moins porteur : des prix du p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9s, un resserrement renouvel\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, des rendements obligataires mondiaux toujours \u00e9lev\u00e9s et la poursuite du ralentissement de la Chine p\u00e8sent sur l\u2019activit\u00e9, tandis que l\u2019offensive de la Chine dans des exportations manufacturi\u00e8res plus technologiques \u2014 comme les v\u00e9hicules \u00e9lectriques, les batteries et les semi-conducteurs \u2014 accentue la pression concurrentielle. C\u00f4t\u00e9 prix, le minist\u00e8re a r\u00e9duit sa pr\u00e9vision d\u2019inflation IPCA pour 2026 \u00e0 4,9 % contre 5,1 %, mais a relev\u00e9 celle de 2027 \u00e0 3,8 % contre 3,6 %; l\u2019inflation s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 4,2 % sur un an en ao\u00fbt, aid\u00e9e par le recul des co\u00fbts des aliments, des carburants et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, bien que des risques persistent li\u00e9s au p\u00e9trole, \u00e0 la r\u00e9percussion des prix des carburants, aux chocs alimentaires associ\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o, aux enjeux d\u2019approvisionnement en engrais et \u00e0 un possible retournement du cycle de l\u2019\u00e9levage qui pourrait se prolonger jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n
Nous voyons une excellente occasion pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s au Br\u00e9sil, alors que la croissance \u00e9conomique se refroidit. Comme le gouvernement a r\u00e9cemment abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 \u00e0 2,0 % dans un contexte de politique mon\u00e9taire restrictive, la demande int\u00e9rieure est clairement sous pression. Les investisseurs devraient envisager des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme DI (d\u00e9p\u00f4ts interbancaires) afin de tirer parti du maintien de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 estime actuellement.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le r\u00e9al br\u00e9silien (BRL) subisse une nouvelle pression \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines, en raison d\u2019un m\u00e9lange de lourd endettement domestique et de vents contraires mondiaux. Historiquement, lorsque les paiements au service de la dette des m\u00e9nages absorbent pr\u00e8s de 29 % du revenu, les d\u00e9penses de consommation ralentissent fortement et les capitaux \u00e9trangers tendent \u00e0 se retirer. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/BRL est une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait viable pour se couvrir contre un r\u00e9al plus faible, alors que les rendements obligataires mondiaux demeurent \u00e9lev\u00e9s et que l\u2019\u00e9conomie chinoise ralentit.<\/p>\n
M\u00eame si l\u2019inflation annuelle a recul\u00e9 \u00e0 4,2 % en ao\u00fbt, la r\u00e9vision \u00e0 la hausse des attentes d\u2019inflation pour 2027 \u00e0 3,8 % indique que les pressions sur les prix sont loin d\u2019\u00eatre vaincues. La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole et les perturbations agricoles potentielles li\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o posent des risques importants de surprise haussi\u00e8re pour les prix \u00e0 la consommation. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (options payeuses) afin de profiter d\u2019un virage soudainement plus ferme de la banque centrale si ces chocs d\u2019offre se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n
Nous recommandons aussi l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Ibovespa, en ciblant particuli\u00e8rement les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire et du commerce de d\u00e9tail. Avec un stimulus budg\u00e9taire appel\u00e9 \u00e0 s\u2019estomper apr\u00e8s les prochaines \u00e9lections, les entreprises domestiques auront de la difficult\u00e9 sous le poids de co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s et d\u2019une demande des consommateurs affaiblie. Les cycles historiques de march\u00e9 montrent que des ratios \u00e9lev\u00e9s de service de la dette des m\u00e9nages p\u00e8sent syst\u00e9matiquement sur les b\u00e9n\u00e9fices du commerce de d\u00e9tail, ce qui fait des strat\u00e9gies baissi\u00e8res sur d\u00e9riv\u00e9s actions un jeu tactique solide.<\/p>\n\n\n\n