Le p\u00e9trole a recul\u00e9 sur fond d\u2019anticipations d\u2019un assouplissement de l\u2019offre, apr\u00e8s que le Brent est pass\u00e9 sous les 99 $\/baril et que le WTI s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 pr\u00e8s de 89 $\/baril. Le Brent a encha\u00een\u00e9 six s\u00e9ances de baisse, sa plus longue s\u00e9rie de replis depuis ao\u00fbt 2025, ce qui le laisse en baisse de plus de 9,5 % sur la p\u00e9riode, tout en demeurant en hausse de plus de 60 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019Arabie saoudite a remis en service son ol\u00e9oduc Est\u2011Ouest, qui contourne le d\u00e9troit d\u2019Hormuz et peut transporter environ 7 Mb\/j, ce qui renforce les attentes d\u2019une reprise des exportations depuis Yanbu. Aux \u00c9tats\u2011Unis, les donn\u00e9es de l\u2019API ont montr\u00e9 une hausse des stocks de brut de 1,7 million de barils, alors que le march\u00e9 anticipait une baisse de 578 000 barils, tandis que l\u2019essence et les distillats ont chacun recul\u00e9 de 2,2 millions de barils; l\u2019attention se tourne maintenant vers le rapport de l\u2019EIA. Le gaz am\u00e9ricain s\u2019est aussi raffermi, le Henry Hub repassant au\u2011dessus de 3 $\/MMBtu en raison d\u2019une production plus faible dans le Lower 48 et de pr\u00e9visions plus fra\u00eeches dans le Nord\u2011Est, m\u00eame si des pannes li\u00e9es aux temp\u00eates pourraient plafonner la demande.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des m\u00e9taux, les importations d\u2019or de la Chine ont bondi de 39,3 % sur un an pour atteindre 141,7 tonnes en ao\u00fbt, portant les entr\u00e9es depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un record de 1 141,2 tonnes, en hausse de 72,2 %; les FNB (ETF) aurif\u00e8res chinois ont ajout\u00e9 environ 44 tonnes jusqu\u2019en ao\u00fbt, une progression de 18 %, tandis que les avoirs mondiaux des ETF sont demeur\u00e9s globalement inchang\u00e9s. Le cuivre a prolong\u00e9 sa hausse jusqu\u2019\u00e0 une sixi\u00e8me s\u00e9ance avant un l\u00e9ger repli, soutenu par une disponibilit\u00e9 tendue en Chine alors que les stocks de cathodes \u00e0 Shanghai ont diminu\u00e9 de 14 700 tonnes \u00e0 43 900 tonnes. En Indon\u00e9sie, des limitations de production au parc industriel de Morowali pourraient toucher environ 100 000 tonnes de nickel pig iron par rapport \u00e0 une capacit\u00e9 annuelle d\u2019environ 4,2 millions de tonnes. Les donn\u00e9es du COTR ont montr\u00e9 que les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre ont diminu\u00e9 de 3 981 lots \u00e0 42 132, les positions nettes longues sur l\u2019aluminium ont recul\u00e9 de 11 623 \u00e0 77 423, et les positions nettes longues sur le zinc ont baiss\u00e9 de 2 787 \u00e0 29 946. En agriculture, la r\u00e9colte ukrainienne de c\u00e9r\u00e9ales et de l\u00e9gumineuses a atteint 33 Mt au 22 septembre, en hausse de 10 %, avec 7 millions d\u2019hectares r\u00e9colt\u00e9s (61 %); la production de bl\u00e9 a augment\u00e9 de 11 % \u00e0 25,3 Mt, tandis que le ma\u00efs a atteint 340 kt sur 68 000 hectares, contre 389 kt un an plus t\u00f4t.<\/p>\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la baisse \u00e0 court terme du p\u00e9trole brut en utilisant des options de vente (puts) sur le Brent et le WTI. Alors que le Brent est pass\u00e9 sous le seuil des 99 $ et que l\u2019ol\u00e9oduc saoudien Est\u2011Ouest r\u00e9tablit jusqu\u2019\u00e0 7 millions de barils\/jour de capacit\u00e9 de contournement, la tension imm\u00e9diate sur l\u2019offre s\u2019att\u00e9nue. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019aujourd\u2019hui sur les stocks de l\u2019EIA afin de confirmer la hausse inattendue de 1,7 million de barils signal\u00e9e par l\u2019API, ce qui pourrait consolider cet \u00e9lan baissier.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons un potentiel de hausse \u00e0 court terme pour le gaz naturel am\u00e9ricain et recommandons des options d\u2019achat (calls) longues sur les contrats \u00e0 terme Henry Hub alors que les prix repassent au\u2011dessus de 3 $\/MMBtu. Une production plus faible dans les \u00c9tats du Lower 48, combin\u00e9e \u00e0 la tendance au refroidissement automnal dans le Nord\u2011Est des \u00c9tats\u2011Unis, devrait stimuler la demande imm\u00e9diate de chauffage. Toutefois, nous devons couvrir ces positions contre le risque de pannes de courant li\u00e9es aux temp\u00eates, qui pourraient temporairement plafonner la consommation r\u00e9gionale.<\/p>\n
Pour les m\u00e9taux de base, nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues tactiques sur les d\u00e9riv\u00e9s du nickel tout en demeurant prudents sur le cuivre. La s\u00e9cheresse li\u00e9e \u00e0 El Ni\u00f1o en Indon\u00e9sie menace de retrancher jusqu\u2019\u00e0 100 000 tonnes de production de nickel pig iron, alimentant un narratif de resserrement de l\u2019offre. Pendant ce temps, malgr\u00e9 des stocks de cuivre \u00e0 Shanghai \u00e0 un creux historique de seulement 43 900 tonnes, les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre ont recul\u00e9 pendant six semaines cons\u00e9cutives, ce qui sugg\u00e8re d\u2019attendre un signal d\u2019\u00e9lan plus clair.<\/p>\n
Nous recommandons fortement de maintenir un biais haussier sur les d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019or, en ciblant des options d\u2019achat (calls) \u00e0 long terme pour profiter de la forte demande asiatique. Les importations d\u2019or de la Chine depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e ont bondi de plus de 72 % pour atteindre un record de 1 141,2 tonnes, preuve que la demande physique et via ETF dans la r\u00e9gion demeure insatiable. Les donn\u00e9es historiques montrent que des primes physiques \u00e9lev\u00e9es \u00e0 Shanghai pr\u00e9c\u00e8dent souvent des rallies mondiaux, ce qui rend les replis actuels particuli\u00e8rement attrayants comme occasions d\u2019achat.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur le bl\u00e9 ou d\u2019acheter des options de vente (puts) dans le secteur agricole au cours des prochaines semaines. La r\u00e9colte exceptionnelle de l\u2019Ukraine, avec une production de bl\u00e9 en hausse de 11 % sur un an \u00e0 25,3 millions de tonnes, inonde activement le march\u00e9 et att\u00e9nue les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 l\u2019offre mondiale. Cette pression de l\u2019offre, combin\u00e9e \u00e0 une saison o\u00f9 l\u2019ach\u00e8vement des r\u00e9coltes est \u00e9lev\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, devrait continuer de peser lourdement sur les prix des grains.<\/p>\n\n\n\n