L\u2019indice pr\u00e9liminaire HCOB PMI manufacturier de la zone euro est rest\u00e9 \u00e0 52,7 en septembre, d\u00e9jouant les attentes d\u2019un l\u00e9ger repli \u00e0 52,6. L\u2019activit\u00e9 globale s\u2019est raffermie : le PMI composite a grimp\u00e9 \u00e0 53,1, contre 52,0 en ao\u00fbt, alors que le consensus tablait sur 51,5; le PMI des services est mont\u00e9 \u00e0 53,0, comparativement \u00e0 des estimations de 51,7 et \u00e0 un pr\u00e9c\u00e9dent de 51,6. \u00c0 la suite des publications des PMI en Allemagne et dans la zone euro, l\u2019euro s\u2019est affaibli; l\u2019EUR\/USD reculait de 0,3 % pr\u00e8s de 1,1412 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes.<\/p>\n
S&P Global et la Hamburg Commercial Bank compilent les PMI chaque mois \u00e0 partir de sondages men\u00e9s aupr\u00e8s de cadres sup\u00e9rieurs du secteur manufacturier priv\u00e9, afin d\u2019\u00e9valuer si les conditions se sont am\u00e9lior\u00e9es, d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es ou sont demeur\u00e9es inchang\u00e9es par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. L\u2019indice varie de 0 \u00e0 100, et 50,0 indique l\u2019absence de changement; au-dessus de 50, la lecture signale une expansion, et sous 50, une contraction. Le sondage sert d\u2019indicateur prospectif des tendances de donn\u00e9es comme le PIB, la production industrielle, l\u2019emploi et l\u2019inflation; l\u2019estimation rapide citait une croissance trimestrielle du PIB de 0,4 %.<\/p>\n
On observe une expansion \u00e9conomique \u00e9tonnamment vigoureuse dans l\u2019ensemble de la zone euro, le PMI composite des directeurs d\u2019achats bondissant \u00e0 53,1 en septembre. Ce r\u00e9sultat d\u00e9passe nettement l\u2019estimation consensuelle de 51,5, port\u00e9 par un sursaut des services \u00e0 53,0 et par un manufacturier stable \u00e0 52,7. Ces donn\u00e9es r\u00e9silientes sugg\u00e8rent que le produit int\u00e9rieur brut de la r\u00e9gion est en voie d\u2019augmenter de 0,4 % ce trimestre.<\/p>\n
Il faut toutefois aussi tenir compte de pressions inflationnistes en hausse, aliment\u00e9es par la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, qui ont historiquement connu des pointes lors de conflits au Moyen-Orient. \u00c0 titre d\u2019exemple, des r\u00e9f\u00e9rences internationales comme le Brent ont r\u00e9cemment affich\u00e9 d\u2019importantes fluctuations, ce qui rench\u00e9rit les intrants pour les entreprises. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 ce que ces hausses de co\u00fbts maintiennent la croissance des prix \u00e0 la consommation tenace dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec une croissance qui r\u00e9siste mieux que pr\u00e9vu, nous anticipons que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait se sentir renforc\u00e9e \u00e0 relever les taux d\u00e8s octobre. Historiquement, lorsque l\u2019indice composite progresse nettement au-dessus du seuil d\u2019expansion de 50,0 et se rapproche de 53,0, le resserrement mon\u00e9taire devient une priorit\u00e9 pour les banquiers centraux. Les march\u00e9s devraient int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une hausse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui influencera les rendements des obligations \u00e0 court terme.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ce contexte \u00e9conomique favorable, l\u2019euro a d\u2019abord recul\u00e9 de 0,3 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 1,1412, ce qui pourrait repr\u00e9senter une occasion li\u00e9e \u00e0 un mauvais ajustement des prix. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que lorsque de solides donn\u00e9es fondamentales se heurtent \u00e0 une vente r\u00e9flexe de la devise, le mouvement baissier est souvent de courte dur\u00e9e une fois que les attentes de hausse des taux s\u2019installent. Nous recommandons d\u2019envisager des positions acheteuses sur l\u2019euro ou des options d\u2019achat afin de profiter d\u2019un rebond attendu \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
Par ailleurs, nous nous attendons \u00e0 ce que les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat connaissent une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme des straddles sur l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des profits \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la prochaine d\u00e9cision de la banque centrale. Le suivi des donn\u00e9es hebdomadaires sur l\u2019offre d\u2019\u00e9nergie sera \u00e9galement crucial pour le choix du moment d\u2019entr\u00e9e en position.<\/p>\n\n\n\n