Le pr\u00e9sident de la Bundesbank, Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 mardi \u00e0 Londres que les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie avaient \u00e9loign\u00e9 l\u2019inflation de l\u2019objectif de la banque centrale pour 2026. Il a aussi indiqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas inquiet de l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 du travail, et a d\u00e9crit l\u2019approche de la BCE comme se situant entre \u00ab l\u2019ambigu\u00eft\u00e9 constructive \u00bb et l\u2019orientation prospective (forward guidance). Nagel a dit ne pas percevoir une grande incertitude sur les march\u00e9s quant aux facteurs qui motivent les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Il a affirm\u00e9 que les taux de la BCE demeurent en territoire neutre, tout en ajoutant qu\u2019un passage \u00e0 des param\u00e8tres l\u00e9g\u00e8rement restrictifs ne peut \u00eatre exclu. Le mandat de la BCE est la stabilit\u00e9 des prix, d\u00e9finie comme une inflation autour de 2 %, et elle met en \u0153uvre sa politique via des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9cid\u00e9s lors de huit r\u00e9unions par ann\u00e9e. La banque a \u00e9galement eu recours \u00e0 l\u2019assouplissement quantitatif (QE) pendant la grande crise financi\u00e8re de 2009-2011, en 2015 et durant la pand\u00e9mie de COVID, tandis que le resserrement quantitatif (QT) consiste \u00e0 mettre fin aux achats nets d\u2019obligations et \u00e0 interrompre le r\u00e9investissement du principal arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un ajustement rapide de la politique mon\u00e9taire dans la zone euro, puisque les commentaires r\u00e9cents du d\u00e9cideur de la BCE Joachim Nagel indiquent que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie \u00e9loignent l\u2019inflation de la cible de la banque centrale, ce qui remet en question les attentes pr\u00e9c\u00e9dentes du march\u00e9 d\u2019une trajectoire stable de baisses de taux. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en euros au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce ton plus restrictif.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s des changes, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro trouve un solide soutien, particuli\u00e8rement face au dollar am\u00e9ricain et au dollar canadien. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation en zone euro demeure tenace, oscillant autour de 2,5 % alors que les prix mondiaux du p\u00e9trole fluctuent pr\u00e8s de 80 $ le baril. Les traders devraient envisager des positions acheteuses sur EUR\/USD ou des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme afin de profiter d\u2019une \u00e9ventuelle progression vers la zone de r\u00e9sistance \u00e0 1,1250.<\/p>\n\n
Puisque Nagel confirme que les taux actuels ne sont qu\u2019en territoire \u00ab neutre \u00bb, la valorisation des prochaines r\u00e9unions de la BCE devra \u00eatre r\u00e9ajust\u00e9e. Nous recommandons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme Euribor \u00e0 court terme, car la probabilit\u00e9 de nouvelles baisses de taux en 2026 diminue sensiblement. Les transitions historiques vers une politique restrictive \u2014 comme les hausses agressives de 2022 et 2023, lorsque le taux de d\u00e9p\u00f4t a grimp\u00e9 \u00e0 4 % \u2014 montrent que les d\u00e9riv\u00e9s de taux peuvent \u00e9voluer de fa\u00e7on brusque lorsque la BCE change de cap.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi surveiller les rendements du Bund allemand \u00e0 10 ans, qui ont d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 depuis leurs r\u00e9cents creux pour se n\u00e9gocier pr\u00e8s de 2,20 %. Si le march\u00e9 en vient \u00e0 int\u00e9grer pleinement une posture restrictive, ces rendements pourraient se diriger vers 2,45 % dans les prochaines semaines. L\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur Bund constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s cr\u00e9dible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.<\/p>\n\n\n\n